五矿经易:四季度看空锌价 建议铜冲高减持多单 铝维持偏多思路

SMM网讯:宏观经济与政策: 据媒体报道,当地时间9月14日沙特两处重要石油设施遭到袭击,何时恢复产能难以确定。此次事件为突发性宏观冲击,沙特是全球原油储量、产量最丰富的国家之一,占全球产量的10%,且长期主导OPEC原油供给的变动。有预测此次事件后其产能或减半,约占全球石油产出5%。其供给变动料对原油价格产生显著的边际影响,对原油市场产生较大冲击,并间接影响其它主要资本市场。从沙特进口的原因占 中国原油进口的15%左右,为第一大供给国其次为俄罗斯,一旦沙特减产事件延续发展,料对国内原油价格也有一定冲击。

影响的另一个维度是通胀,统计局最新公布的8月CPI+2.8%,PPI为-0.8%,CPI较高主要是因为猪肉等肉类价格推动食品分项上行,PPI负向背离主要是因为去年上游工业品高基数,同时此前原油价格下跌形成一定拖累。沙特此次事件对国内原油价格后续影响有待观察,从货币政策的角度来说,高油价必然形成掣肘,年初以来宽松流动性推动的资产价格上涨基础有所动摇。此外黄金价格与实际利率负向相关,油价走高对黄金也有一定推动作用。

此前欧洲央行将存款便利利率从-0.4%下调至-0.5%,维持其他主要利率不变,并宣布重启QE,将从11月起每月购买200亿欧元债券,欧洲央行重启宽松,主要考虑是当前较低的通胀与偏弱的经济增长预期。

资产配置:

股票:上周全球股市震荡走强,上证指数+1.06%,创业板指+1.08%,交易日仅有4天,日均量能有所缩减,盘面上金融表现较强,海外市场美股继续震荡有升,标普500指数+0.96%,离新高仅有一步之遥。

利率:利率债明显走弱,十年期利率期货主力合约T1912全周下跌0.71%,十年期国债收益率收于3.0876%以下,资金利率平稳,最新DR007加权为2.6383%。近期美债收益率反弹较为明显,十年期国债利率收于1.90%,相对于月初上行43BP之多。

商品、汇率:商品指数走高,上周工业品品指数冲高回落+1.79%。黄金波动加大,伦敦黄金价格-1.19%,原油今日大涨。美元指数(USDX)收于98.2039,有所回落,USDCNH收于7.0464。

本周重点关注事件/数据:

09月19日:美联储公布利率决议

09月16日:中国8月经济数据(消费、工业、投资)

09月18日:美国8月房地产数据

宏观经济周报190916:通胀上,经济下

房地产方面,1-8月房地产投资增速10.5%,回落0.1个百分点,其中,新开工面积增速8.9%,回落0.6个百分点,施工面积增速8.8%,下跌0.2个百分点,竣工面积增速-10%,下跌1.3个百分点。

8月商品房销售面积增速上涨0.7%至-0.6%,待售面积增速回升0.5%至-8.4%。 消费方面,8月消费同比7.5%,预期7.9%,前值7.6%。9月高频显示汽车零售销量同比-37%,汽车批发销量同比-42%,汽车销量边际继续恶化。

出口方面,按美元计,8月出口同比-1%,预期2.1%,前值3.3%;进口同比-5.6%,预期-6.5%,前值-5.6%。8月出口再度转负且不及预期,新出口订单反弹,全球经济趋弱的背景下,出口难有较好表现。

工业生产方面,8月工业增加值同比4.4%,预期5.4%,前值4.8%。领先指标央行资产增速再度回落,且转负,日均耗煤再度回落,预计地产收紧政策和贸易争端反复将导致本轮去库周期被动拉长。

流动性方面,上周五R007资金利率较前日跌2.4bp,较前周涨2bp,均值较前月跌3.8bp,终结三连涨。1年期AAA同业存单利率较前日持平,较前周跌5bp,均值较前月跌5bp,仍处在下行状态。

信用方面,8月新增社融1.98万亿,预期1.625万亿,前值1.01万亿;新增人民币贷款1.21万亿,预期1.16万亿,前值1.06万亿;社融存量同比10.7%,前值10.7%;社融累计增速23%,前值26%。

8月社融信贷数据普遍超预期,表外非标的修复是其回暖的主要支撑力。总体而言,宽信用仍在途中,但可能难现一季度大幅改善的景象,主因地产收紧对信用扩张会形成不小的掣肘。

通胀方面,8月CPI同比2.8%,预期2.7%,前值2.7%;PPI同比-0.8%,预期-0.9%,前值-0.3%。受食品价格上涨的冲击,CPI涨速超预期,在工业品价格回落和高基数的影响下,PPI维持弱下行态势。综合来看,受全球经济疲弱的影响,短期内通胀上升但尚不具备阻碍货币宽松的能力。

金属:

铜:上周铜价震荡上扬,伦铜涨2.4%至5966美元/吨,离岸人民币涨至7.04附近,究其原因,在于中美贸易磋商顺利推进,且全球货币政策进一步宽松(上周欧元区降息10BP+维持量化宽松)。产业层面,上周三大交易所库存下降2.3万吨;中国保税区库存续减1.9万吨,上周末现货进口盈利扩大至300元/吨左右,清关需求不错。现货方面,LME市场Cash/3M贴水25.3美元/吨,国内现货升水125元/吨,宏观情绪回暖叠加消费预期改善下,现货报价依然坚挺。废铜方面,国内电解铜与1#光亮铜价差扩至1870元,废铜替代优势上升,消费转暖。消息面,统计局公布的8月工业增加值和消费增速略低于预期,房地产投资维持高位,竣工端有所加速,总体反映出来内需仍偏弱。

价格层面,本周美联储议息会议将落地,宏观层面的利好初步兑现。当前铜价已反映宏观转暖和双节之前集中备货的预期,因此需要更加谨慎地看待铜价的反弹高度,等待新的催化因素出现。预计本周铜价运行区间为47000-49000元/吨,操作上建议冲高减持多单。

铝:宏观层面,央行全面降准50BP,国内政策基调仍偏稳,本周主要关注美议息会议对于未来利率政策的变动情况。由于14日沙特油田遭遇无人机袭击,恐引发全球约5%石油产量。油价抬升背景下,大宗商品支撑仍在。产业层面,伦铝重心上移,离岸人民币最低回落至7.03附近,导致沪伦比值回落至8以下。Cash/3m维持在30美元/吨,海外现货疲软。

国内层面,印尼铝土矿禁令影响消退,价格伴随持仓量下滑,反映多头主动离场。SMM报上周库存下降3.7万吨,供应缺口短期依然存在。氧化铝价格抬升至2569元/吨,冶炼利润抬升至1000元/吨以上。高利润恐引发产量在11月份抬升,因此铝价远期合约仍有压力。目前处于宏观偏暖,产业支撑阶段,近1个月维持偏多思路,低于14250以下买入。

镍:消息面上,上周 LME 镍下跌1.02%,报收17505 美元。上周五LME隐性库存交仓10260吨,Cash/3m升水59美元,海外现货仍然紧张,逼仓行情持续。国内方面,周一俄镍对沪镍1910转为升水25元,现货流通趋于紧张,沪镍主力合约周上涨4.43%,沪伦现货比值下降至7.78。

展望后市,短期不锈钢产量高位以及印尼镍矿政策因素支撑镍价,但旺季前不锈钢库存持续增加以及钢厂冶炼利润缩窄需警惕。本周预计沪镍主力合约震荡为主,运行区间预计137000~145000元/吨。

铅:供应端,SMM数据8月国内原生铅炼厂开工率同比增4.8%,环比增8.2%,增长主要来自此前检修企业复产;再生铅开工率维持43.6%,环比变化不大,但同比下滑超6%。总的来看,供应压力表现为比较明显的环比增长。近期铅现货已不入月初走俏,考虑需求端同比难有明显增长,旺季过后铅大概率会重回累库,对后市铅价持偏悲观看法,但目前低库仍对多头有利,周内看沪铅主力合约17200-17600元/吨区间震荡为主。

锌:上周LME锌库存减少3075吨,至62550吨,连续4个月延续去库存,但cash/3m始终维持平水附近,表明海外现货供应虽有收紧,但供需矛盾并不突出。国内锌锭库存增至15.5万吨,中秋节期间六地出现0.5万吨的累库,现货市场交投转差,上海现货升水小幅收窄至120元/吨,广东现货贴水维持20-30元/吨。保税区库存维持9万吨附近波动,保税区premium上调5美元至105美元/吨,现货沪伦比价8.19,进口比价至8.43,进口亏损维持740元/吨。

原料方面,SMM数据8月国内锌精矿产量同比下降7.3%,产量下滑导致加工费始终难以回落,目前南方加工费维持6300元/吨以上,北方地区维持6500-6600元/吨,锌价反弹令炼厂利润回归2000元/吨以上,矿山利润好转。冶炼端,8月国内精炼锌产量同比增长19%,环比增长1.7%,1-8月累计同比增长6%,连续三个月翻正,冶炼增产符合预期。需求端,8月开工率同比环比双降,锌需求依然受到汽车、房地产等终端需求萎靡的掣肘。

总的来看,精炼锌供强需弱,维持精炼锌四季度基本面同比继续转弱的判断不变,周内沪锌看19200-19500区间震荡,四季度继续看空锌价。

锡:截至本周(9.16),盘面上,LME现货锡报收17251美元/吨;电子盘收盘16650美元/吨。伦锡库存较上周下降20吨,至6930吨。LME亚洲仓库周内净入仓10吨;欧洲和北美洲的仓库净出仓共为30吨。

国内,上期所库存为5082吨,较上一周上升183吨:广东入仓200吨;上海入仓4吨;现货市场,沪锡主力合约上周上涨0.80%,报收141650元/吨。

交易数据显示,本周平均振幅为1.85%,较上周有所减少;全周总成交量为268956手,比上周减少64%;持仓共45364手,减少6%。

总体来看,国内现货价格相对偏高,出口盈利逐渐转为进口盈利,进口亏损在-500 元/吨上下。

上周受联合减产的消息以及库存的影响,锡价有一定的支撑。但在下游需求没有改善的情况下,依旧保持悲观的态度。中秋节期间空头在盘面有所反应,外盘两天累计下跌近6%。今天开盘后沪锡跟跌。

后期走势:反弹已经结束,重回下行通道,下方空间有限,暂看到132000,从生产端看下方极限位置为120000。

贵金属: 外汇和贵金属:

市场:上周欧美股市继续震荡走高,标普500周涨0.96%,德国股指涨2.27%;新兴市场继续跟随走高,恒生指数周涨2.48%;美债收益率继上周探底回升后,本周继续猛烈上涨,10债收益率较上周五的1.56%回升至目前的1.901%,2债收益率较上周五的1.54%回升至1.804%,10-2利差回归至正向,美国实际利率TIPS回升,10年期TIPS由此前的负值回归至目前的0.16%;美元本周上下翻飞,一周下跌0.23%至98.19,欧元和英镑一周分别上涨0.44%和1.72%,离岸人民币本周继续升值,一周升值0.84%至7.04;商品方面,金银延续上周的回落,原油偏弱震荡,有色偏强震荡;国内股市震荡走高,成交量略微较上周回落,周线涨幅1.05%,上证波动区间3004-3033,创业板周涨1.08%;国内债市大幅走低;

数据:中国8月ppi同比-0.8%,预期-0.9%,前值-0.3%;中国8月cpi同比2.8%,预期2.7%,前值2.8%;中国8月M2货币供应量同比8.2%,预期8.2%,前值8.1%;8月新增人民币贷款12100亿,预期12000,前值10600;8月社会融资规模19800,预期16045,前值10112;其中:新增地方政府专项债:3213亿。美国8月未季调CPI年率实际公布1.7%,预期1.8%,前值1.8%;美国8月未季调核心CPI年率实际公布2.4%,预期2.3%,前值2.2%;国8月零售销售环比增长0.4%,预期增长0.2%,7月为0.7%;美国 8月核心零售销售月率0%,预期0.1%,前值1%;美国 7月耐用品订单月率初值 2.1%,预期1%,前值1.8%;美国 9月密歇根大学消费者信心指数初值92,预期90.8,前值89.8;

事件和政策:中美贸易摩擦出现明显进展,继上周中国商务部称力争第十三轮中美经贸高级别

磋商取得实质性进展后,本周中美互相释放善意,美国将原定于10月1日提高关税的日期延后至10月15日,而中国则承诺采购更多美国农产品,包括大豆猪肉等,市场预期10月份的中美会谈会有实质性的进展;欧洲央行将存款便利利率从-0.4%下调至-0.5%,改变利率政策指引,宣布重启QE,德拉吉讲话偏负面,下调经济和通胀预期,不过欧元下跌后反抽;近期公布的美国经济数据良好,美联储各月降息的概率有所回落,9月降息概率目前仍高达78.5%,10月降息概率回落至50%以下,12月降息概率超过50%;

外汇和贵金属:近期公布的美国物价、零售和消费信心数据好于预期,加之中美贸易摩擦出现明显缓解,市场对10月某种程度达成协议抱有预期,美债收益率强烈反弹,尽管欧央行放鸽,但市场短期的焦点在于美元避险情绪的回落,非美货币包括人民币近期显著反弹,预计这种情况将在近期持续;贵金属继续回落,主要逻辑是美国经济数据走好、中美摩擦缓解以及美债收益率的大幅反弹,截止上周二的CFTC基金持仓显示多头继续从贵金属市场流出,不过整体净多仍偏高,国内金银总持仓也继续回落,白银总持仓回落至133万手;近期美联储各月降息概率均回落,本周将进行9月议息会议,预计将降息25个基点,由于市场此前预期打的太满,需要关注美联储在会议上的措辞,除非特别鸽派,否则预计对贵金属的提振将有限,资金将在宏观情绪转暖的背景下继续离场;操作上建议减多或短空;中线看此轮金银走高背后的逻辑是全球央行集体转鸽、G2贸易摩擦下全球经济增速下滑、全球奔向负利率以及美债利差倒挂的加深,长线支撑黄金关注1450,白银17,本周关注美、英、日央行会议。

本周关注重点:

周一:中国8月宏观数据(10:00);周四:美联储9月议息会议(2:00);美联储主席鲍威尔出席新闻发布会(2:30);日本央行利率决议(11:00);英国央行利率决议(19:00)。

铁矿石:铁矿石盘面走势较强,现货市场报价坚挺,周四普遍上涨5-10元,节前成交有一定缩量。上周澳洲和巴西发货量均出现环比下降的情况,到港量也随着回落,短期难有较大增量,而港口疏港量处于高位,需求旺盛,整体来看港口库存去库存尚未结束。贸易商情绪尚可,港口中高品矿资源依旧紧张,挺价意愿较强,不愿低价出货,钢厂在节前补库积极性有所减弱,整体成交情况一般。短期来看铁矿石易涨难跌,但上行空间有限,关注01合约700点阻力位,谨慎追多。

焦煤焦炭:焦炭现货市场上周企稳回暖,港口准一报价1880-1900元每吨,上周焦炭港口库存持稳在450万吨,焦化厂钢厂焦炭库存总略增,库存去化放缓,市场情绪表现平稳,港口低价货源逐步减少后贸易商观望居多。焦煤方面,澳洲煤近日企稳后有继续下跌迹象,蒙古煤表现仍稳,目前沙河驿报价1420-1450元每吨,国内焦煤价格各区域表现不佳,多有下调现象,目前长协价仍稳,公路价下滑明显。操作上来看,焦炭2001站上2000元每吨一线,建议暂时观望2000一线表现,多单以2000为防守线,如无法站稳离场观望。焦煤维持区间操作观点1300-1400间来回操作。


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