中信期货:钢材需求企稳震荡偏强 焦煤焦炭跟随成材震荡

SMM网讯:中信期货黑色研究团队公布了其最新的黑色系观点,认为钢材存在需求现超预期迹象,钢价企稳偏强;铁矿结构优势弱化,驱动力转向钢材;焦炭现货仍有下跌压力,期价跟随钢材震荡;焦煤现货价格承压,期货价格维持震荡;动力煤北方冬储来临,市场蠢蠢欲动。

钢材:需求现超预期迹象,钢价企稳偏强
逻辑:
(1)供给方面,长流程螺纹产量大幅下降,主要来自于马钢、沙钢的轧线检修以及部分钢厂废钢添加比例的进一步下降;随着唐山螺纹和钢坯价差的持续扩大,调坯螺纹产量明显回升导致短流程产量上升,而电炉螺纹产量在整体低利润状态下保持相对平稳。未来一周钢厂检修计划较多,螺纹产量短期内上升空间不大。
(2)随着建筑钢材需求旺季的到来,叠加一定国庆前赶工因素,螺纹表观消费显著回升,而现货价格的企稳也带动了部分投机需求的释放,当前旺季需求的回归已初步确认。在资金收紧的情况下,地产企业保开盘动力增强,而房屋正负零前后建设耗钢量最大,因此当前地产对建筑钢材的需求有较强韧性,旺季需求有望延续。叠加近期降准以及积极的财政政策,短期内对需求有一定提振。
(3)建材供需格局明显改善,螺纹钢厂库存和社会库存均大幅去化,钢厂库存的由升转降,一方面是由于产量下降,另一方面得益于旺季需求恢复后贸易商情绪的修复。
(4)成本支撑方面,上周华东废钢均价回升,电炉成本支撑增强。
整体而言,建材供给仍有一定收缩空间,后期产量将保持相对平稳,而施工旺季叠加地产商保开盘,短期地产端需求韧性较强,旺季预期得到确认,钢材钢厂库存和社会库存一同大幅去化,表明贸易商情绪也有所好转,库存的快速去化将对钢材现货及1910合约形成较强支撑,但盘面升水的扩大可能会抑制反弹的空间。

风险因素:需求恢复不及预期;废钢价格崩塌(下行风险);地产韧性超预期;限产力度再度增强(上行风险)。

铁矿:结构优势弱化 驱动力转向钢材
主要逻辑:
(1)供给来看,澳巴整体发货环比增加,其中力拓发货继续缩减,而必和必拓发货放量。根据推算,本周到港数据仍将小幅回落。
(2)需求来看,上周高炉产能利用率与日均铁水产量略有增加,伴随着下游成材需求逐渐放量,利润转好,钢厂增产意愿增强,铁矿需求也将逐步增加。
(3)库存来看,上周45港库存表现基本持平,9月份预计将继续累库,总量矛盾利空逐渐积累。
(4)从市场情绪来看,伴随成材需求好转,上周港口成交随之放量,但周五成交仅77.8万吨,伴随铁矿价格大幅萎缩。另外,伴随着pb溢价的不断升高,巴西粉溢价逐渐凸显,钢厂开始将入炉配比向巴西粉倾向,pb价格也难以再大幅拉升。
  (5)总体来看,铁矿港口库存的不断累积,总量矛盾利空逐渐积累。结构性矛盾上,由于pb库存急剧下滑,叠加钢厂补库较为积极,上周铁矿价格大幅反弹,但当前pb粉已失去性价比,钢厂在用料上开始向巴西粉倾斜,pb粉价格逐渐转弱。铁矿自身基本面偏利空,但螺纹价格的强势和pb粉的低库存又使得铁矿期现价格短期难以大幅下跌。

风险因素:成材价格大幅上涨、两拓发货下降超预期(上行风险),pb库存开始垒库(下行风险)

焦炭:现货仍有下跌压力,期价跟随钢材震荡
主要逻辑:
(1)供给来看,上周焦炭产量小幅减少,钢联230家焦化厂平均日产67.4万吨,环比减少0.32万吨,虽产量有小幅下降,但两轮提降后焦炭保持微利,多地焦化厂维持满产状态,造成焦炉开工率仍较高。
(2)需求来看,上周高炉产能利用率回升,247家钢厂日均铁水产量232万吨,环比增3.76万吨,钢材利润小幅回升刺激高炉开工,但随着国庆临近,唐山限产消息不断,预计高炉开工降较为平稳,继续提升的空间较为有限,焦炭需求改善幅度不大。
(3)库存来看,焦化厂、钢厂库存累积、港口库存下降、总库存维持高位。港口产地价格仍倒挂,且山西产量维持高位,焦炭库存可能继续小幅累积。
(4)第二轮提降落地后,焦炭利润已回归盈亏线附近。但近日焦煤价格下跌,焦炭成本支撑减弱,在供需偏弱、产业链利润调整再分配格局下,焦炭现货仍面临下跌压力。
(5)期货价格主要受钢材及焦炭自身供需影响,已提前反应现货三轮下跌,短期内将跟随钢材震荡。

风险因素:焦化限产、去产能超预期(上行风险),终端需求走弱、钢材价格大幅下跌(下行风险)。

焦煤:现货价格承压,期货价格维持震荡
主要逻辑:
(1)上周国内焦煤产量小幅减少,总体变动不大,其中山西吕梁产量小幅下降,长治地区产量增加。国庆临近,各地煤矿产量将受到安全生产限制,预计产量总体持稳。
(2)进口煤方面,进口政策不确定性较大,整体有收紧趋势,其中海运煤通关时间较长,进口企业相对谨慎,蒙古煤通关量继续维持在高位,甘其毛都平均通关量1000车左右。
(3)需求来看,焦炭环保限产力度较弱,焦炉产能利用率维持高位,目前焦煤需求总体稳定。
(4)库存来看,山地、山东等地煤矿库存增加,港口库存开始去化,供给端库存有所累积、焦化厂维持按需采购,焦煤总库存仍处于历史高位,高库存压制焦煤价格的上涨。
(5)焦炭第二轮提降落地,仍有下跌压力,受产业链利润传导影响,国内焦煤价格开始有下跌,将有一定的让利空间,但供给端支撑较强总体来看,焦煤供需弱稳,价格弹性较小,短期或跟随产业链震荡为主。

风险因素:煤矿减产、进口政策收紧、终端需求超预期。

动力煤 :北方冬储来临,市场蠢蠢欲动
主要逻辑:
1、从供给端来看,受“70周年”大庆影响,产地安全督察趋于严格,陕西煤管票收紧、内蒙露天矿火工品管制,主产地产出受到一定影响,部分煤矿、站台库存减少;同时北方尤其是东北、内蒙地区十月份开始供暖,热电储备及民用冬储提上日程,坑口销售好转,坑口市场支撑力度较强。
2、从下游需求来看,淡季到来日耗上行乏力,电厂去库存能力被动下降,主流大型电厂冬储意愿下降,补库态度较为消极;水泥企业开工增加,对煤炭需求有所增加,但需求较为分散且数量难以与电煤相平衡,需求拉动能力一般。需求总体呈现小而散的特点。
3、从绝对价格来看,在前期市场价跌破长协价后,神华等主流煤企大幅降低月度长协价,长协均价下降到570元/吨,存在跟贸易煤抢市场的嫌疑,市场继续从局部宽松向全面宽松演化。
4、总体上来看,当前市场多空因素均在,但利空较为明显,市场对于库存的消化能力依旧有限,价格虽有小幅反弹但驱动力度有限,后期依旧维持区间震荡的格局。

风险因素:库存高位维持、产区复工超预期(下行风险);进口政策收紧、宏观需求超预期(上行风险)。


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