华泰证券:黄金后面的机会怎么看? 图说一周海外经济

大类资产综述:中美贸易摩擦缓和,避险情绪降温,黄金价格明显回调

上周尽管美国非农数据不及预期利空美股,但鲍威尔讲话淡化经济衰退风险,并重申将利用政策工具维持经济增长,叠加上中美双方将在10 月初重启磋商,市场情绪出现修复。上周道指周涨1.49%,标普500 周涨1.79%,纳指周涨1.76%,10 年期美债收益率上涨至1.56%。避险情绪缓和,叠加美国原油库存减少,ICE 布油周涨5%,收于61.78 美元/桶。而黄金价格则出现明显回调,周跌接近1.5%,收于1506 美元/盎司。我们认为,全球主要央行将实行宽松政策以应对经济下行压力,实际利率下行、美元即将步入下行通道叠加上风险事件的可能催化,坚定看好中长期黄金投资价值。

鲍威尔讲话暗示美联储9 月降息在即

北京时间9 月7 日,鲍威尔就全球经济和货币政策发表讲话。鲍威尔表示美国和全球经济最可能的前景是持续温和增长,当前主要预期完全不是美
国或全球经济会出现衰退,但美联储正在监控“重大风险”。鲍威尔称,过去一段时间低利率政策对美国经济形成支撑,未来将密切关注经济发展的影响因素以保持经济适度扩张。我们认为,美国经济放缓,贸易摩擦的不确定性以及疲软的通货膨胀会进一步支撑联储降息的决定,打开联储连续降息的窗口。9 月议息会议在北京时间9 月19 日凌晨,当前9 月6 日联邦基金利率期货显示9 月降息的概率为100%,9 月大概率降息在即。

黄金度过跌宕起伏的一周,黄金后面的机会怎么看?

9 月5 日上午中美双方通电话,并同意10 月初举行第十三轮磋商。叠加当晚公布的美国8 月ADP 就业人数增加19.5 万人,连续第三个月环比增长,市场避险情绪降温,9 月5 日单日黄金 大跌2%,创下年内最大单日跌幅。隔日,9 月6 日公布的8 月非农就业仅增加13 万,低于预期的16 万以及前值的16.4 万,黄金出现反弹。但在鲍威尔讲话表示对美国经济相对乐观后,黄金再次下跌,本周伦敦现货黄金收于1506 美元/盎司。我们认为,市场情绪修复、避险情绪降温将导致短期黄金震荡,但是中长期在实际利率下行、美元指数进入弱势长周期以及风险事件催化下黄金仍有大机会。

黄金进一步回调幅度有限,预计中长期仍有大机会

黄金投资的三大要素是作为贵金属的避险属性、与实际利率和美元指数的负相关性。我们认为,全球流动性宽松,实际利率下行是助推黄金上涨的
确定性因素。我们在9 月2 日的《长期负利率源自生产要素困局—渐行渐近的负利率时代系列报告一》中指出欧日负利率的由来表象是欧债危机或
长期通缩,但其实质是生产要素困局。我们认为,生产要素困局导致经济低迷,非常规的货币政策操作可能也无法根本上解决增长问题,负利率未
来可能会蔓延到美国。在美联储宽松货币政策影响下,美元指数将逐步步入弱势长周期,叠加上风险事件的发酵催化,将会支撑黄金进一步上行。

英国脱欧再变“拖欧”,陷入既无法“硬脱欧”也无法“不脱欧”的僵局

上周议会通过两项决议,导致英国继续陷入既无法“硬脱欧”也无法“不脱欧”的僵局,英国“脱欧”可能再变“拖欧”。一项是阻止无协议脱欧的法案,要求如果10 月31 日前没有达成协议,英国首相必须向欧盟申请延期脱欧,另外一项是拒绝英国首相在10 月15 日提前举行选举。我们认为,英国僵局要打破,最终有三种可能:1)英国延期脱欧后,决定举行大选,等待新一届议会打破僵局;2)议会改变对于此前脱欧协议的看法,投票通过进而脱欧;3)进行二次公投,这是可能性最低的情况。我们认为,无论如何,短期英国脱欧的硬脱欧风险降低,不会成为冲击市场的主要变量。

风险提示:美联储货币政策宽松不及市场预期,贸易摩擦事态升级或反复冲击市场风险偏好。
 
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文章来源:华泰证券

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