永安期货:铁矿石阶段性反弹或结束 关注价格回落

SMM网讯:永安期货研究院工业品部刘亮亮发布了最新的铁矿石价格观点,他认为四大逻辑看空铁矿石后续走势:

1、钢厂利润总体低位,矿石价格易跌难涨;
2、铁水成本重新向废钢价格“看齐”,废钢替代作用增强;
3、下半年矿石发货较上半年明显好转,国产矿产量也具备一定的增量,矿石供给上增量较大;
4、中短期内钢厂存在补库可能,矿石全年供需紧平衡,库存大概率继续累积。

1、钢厂利润总体低位,矿石价格易跌难涨

从黑色产业链利润分布的角度来看,虽然20日利润紧随即期利润而修复,并且螺纹目前保有200元/吨左右的生产利润,热卷利润仍处于盈亏线附近,钢材利润总体上仍处于低位。反观矿石,近期进口利润快速放大,进口利润处于高位,较低的钢材利润与较高的矿石进口利润形成鲜明对比,在钢材利润较低的情况下,矿石现货价格高估,上方空间有限。

虽然目前正处于传统的钢材消费旺季,即所谓的“金九银十”,但今年的金九银十较往年明显不同,钢材社会库存和厂库库存明显远高于往年水平,投机需求过于集中(或者说淡季积累的库存过大),该库存大概率要在近期释放,正常释放带来的问题是消耗一定量的旺季需求,释放不及预期将带来旺季过后市场踩踏的悲观预期。同时我们发现,梅雨之后,钢材需求增速大幅放缓,虽然产量也有所下降,但降幅不及产量,可以预期的是钢材产量继续下降的幅度有限,但需求的不确定性更大。从近几日的建筑钢材成交情况来看,成交好转情况表现极为一般,旺季开头并不旺,旺季很旺的预期大概率要证伪。只要近几周钢材库存降幅仍不及预期,那么可以预料到的是,钢材价格的上方空间极为有限,在此情况之下,矿石价格上方面临“天花板”,若钢材价格延续弱势,则矿石大概率也要重回跌势。

2、铁水成本重新向废钢价格“看齐”,废钢替代作用增强

截至8月底,钢厂铁水不含税成本为2354元/吨,废钢不含税价格为2290元/吨,继2018年6月底之后,铁水成本再次高于废钢价格,废钢对矿石的替代作用增强。据了解,由于之前废钢价格大幅高于铁水,在钢材利润较低的情况下,处于成本方面的考量,部分钢厂大幅调低废钢的添加比例,部分钢厂由原来20%左右的废钢添加比例下降到8%左右,在利润较低的情况下,废钢和矿石有着极强的替代作用。近期,废钢价格处于下降通道当中,对矿石价格也将形成较大的压力。

3、下半年矿石发货较上半年明显好转,国产矿产量也具备一定的增量,矿石供给上增量较大

据测算下半年主流矿和非主流矿发往中国量的潜在增量在4585-5485万吨之间,同时国内大型矿石扩产将为全年提供1200~1500万吨左右的增量,与上半年供给缩量不同,下半年供给大概率放量,矿石供给上边际改善极为客观。

4、中短期内钢厂存在补库可能,矿石全年供需基本平衡,库存大概率继续累积

从铁矿石港口库存数据来看,由于国内钢厂大幅增产以及外矿发货下降等因素,7月中旬之前,矿石港口库存大幅下滑,由年内14843.43万吨的高点降到11413.51万吨的低点,下降幅度为3429.92万吨,7月中旬之后,港口库存开始回升。简单的来说,7月中旬之前,矿石供需出现了将近3500万吨的供给缺口,该缺口由港口库存弥补。7月份之后,供需对比开始逆转。如果上面测算的增量得以实现,则可以看到,矿石全年将维持基本供需平衡的状态,那么矿石库存也将持续积累。

但是,从钢厂矿石库存数据上看,目前库存处于绝对低点,矿石日耗有季节性上升的可能,因此,钢厂存在潜在集中补库矿石的可能,补库通常会带动价格,因此短期内做空矿石面临钢厂补库的风险。从今年的实际情况来看,钢厂集中补库矿石的力度较小,因此即使钢厂有补库行为,力度也极有可能低于预期。

因此,综合来看,铁矿石价格仍高于国内外大多数矿山成本,价格依然处于高估区间,尽管贴水较大,但依然具备做空价值。

风险点:

1、意外的宏观风险;

2、钢厂集中补库;

3、铁矿石期货价格大幅贴水。


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