【机构评论】钢材利润修复后或下跌 双焦供应大于需求

SMM网讯:浙商期货公布了最新的黑色系点评,认为钢材供需矛盾已经大幅缓解,在利润修复后成材下跌的可能性大;铁矿石到货高位港口库存走高,基本面总体稳定;焦炭限产力力度弱,因焦企环保设备齐全,料维持供大于求格局;焦煤库存维持高位,黑色链中利润最高,整体驱动向下。

钢材方面,目前样本统计的螺纹周产量较前期低点下降4万吨,前期供需矛盾得到大大缓解,但相关数据显示随着废钢资源供应增加以及废钢价格回落的影响,长短流程的产量有止稳反弹的迹象。目前钢产量的制约点依然在废钢供应上,根据相关机构反馈,依循季节性而言,废钢供应预计在9月份开始回升,短期供应预计维持偏紧的状态,23日109家钢厂废钢到货约为24万吨,到货整体恢复,目前到货较8月初高点依然有3万吨左右的差距,但钢厂废钢日耗还未见反弹,显示钢厂生产端仍在观望,虽然利润有所走稳,但厂库的增加在一定程度上给钢厂生产也是带来了压力。上周钢材价格整体吻合偏弱,钢材基本面整体维持“静态估值中性同时驱动中性”,产量较前期减少明显,全产业链库存压力缓解。成材部分保持中短期反弹,长期看,需求总体持稳,但随着废钢供应恢复,成材供应有望回归,在利润修复后成材下跌的风险依然偏大。鉴于供应瓶颈出现的机会不大,建议在利润高位时抛空钢厂利润。在估值角度看,近端合约(10月)相较远端合约的估值依然偏高,表现最为明显的一点是钢厂利润上。目前3个活跃合约的钢厂利润维持“10月利润>1月利润>5月利润”的格局,且10月利润与1月利润的差距较大,一方面显示受现货以及旺季预期影响近端价格保持相对稳定,另一方面显示市场对于远月需求的预期变得悲观,要注意现实和预期有差距的情况下的市场预期纠偏。价差方面, 1-5受1月和5月钢厂利润的关系影响,短期难以走扩。

铁矿石方面,本周铁矿自身基本面总体平稳,到货依然处于高位,铁矿总库存受此影响走高,但受澳洲矿山检修安排影响预计近期发货端压力环比下降,同时预计后期到货压力持续下降。现货成交方面来看,本周港口矿石贸易商总体持稳,钢厂整体依旧以按需采购为主,周三周四钢厂小规模补库,但钢厂对周五的矿价上涨持观望态度,担心涨价持续性不足。近期矿石基本面总体偏稳,黑色系定价的核心依然在成材一测,目前较低的钢厂利润(特别是1月和5月)压制了矿石的上行空间。展望后期,单边价差方面,中短期看受政策、情绪以及基本面的影响,矿石价格可能仍延续弱势反弹行情。价差方面,根据平衡表测算,3季度矿石基本面预计保持偏紧,而四季度矿石基本面有所转弱,特别是巴西方面目前发运量离完成年度目标的量尚有差距,预计巴西发运4季度会有明显增加。1-5价差在40-50区间震荡,鉴于前期推荐正套的理由还在,建议低位入场的1-5正套头寸持有,1-5正套演绎的两个可能的驱动点在钢厂补库和基差收敛。

焦炭方面,8月份焦企限产力度依旧较弱,中上旬山西二青会期间产能利用率并未出现明显下滑,主要原因是焦企环保设备较为齐全,能应付环保检查的需要,此外政府不再“一刀切”,对焦企生产管制放松。山西公布去产能政策后,市场预期落空,目前去产能预期主要集中在山东、河北以及江苏这几个省份,具体细则尚未出 台。需求方面,钢厂9月份限产政策维持,但两轮提涨过程中钢厂基本完成补库,目前厂内库存较高,拿货意愿降低,转而打压焦炭价格,预计产地焦炭将有3轮左右的降价,后现货仍有一定反弹可能。港口方面,期现套头寸仅存理论解套可能,但是因为港口流动性较差,现货难以脱手,港口库存需等待南方钢厂的补库来去化。基差方面,目前01合约基差100左右,现货处于下跌通道,基差可能继续收窄。9月份供需平衡表来看,由于焦企暂无限产预期,而钢厂则维持限产,供大于求格局将维持。但01合约一度跌至4轮降价预期附近,估值偏低,9月份或有反弹,期现运行大概率背离。操作方面,参考1850附近入场博反弹行情,预计反弹高度1950-2050,中长期维持反弹抛空思路,空单入场点位建议参考基差与现货反弹幅度的预期。

焦煤方面,8月份,国内煤与进口煤市场价格走势分化,内煤在焦价企稳反弹后持稳运行,部分煤种价格有所反弹,而澳洲进口焦煤由于进口限制原因价格加速下跌,目前FOB价格已经跌至17年水平,进口煤优势明显但难以在市场兑现利润。供应方面,8月内地焦煤矿开工率有所回升,安监影响有限,蒙古通关车辆8月份也逐渐回升至1000车左右,澳洲焦煤通关虽然受限制,但前期报关船量依旧较多,港口焦煤库存持续累积至同期高位水平,根据进口 平控政策,后续数据或显示焦煤进口量的下降。需求方面,8月限产仍较为宽松,且短期看不到限产趋紧的政策信号,焦化厂刚需维持,但焦煤库存维持高位,并未明显补库。整体而言,焦煤前期供需矛盾维持,体现在当前库存压力持续增加,供应端整体偏宽松,9月份焦煤价格大概率跟随焦炭价格调降。从估值角度看,煤矿依旧维持高利润,在黑色产业链中利润最高,盘面01的贴水并未显示低估,整体驱动依旧向下,焦煤01在1280-1300之间有支撑,短期空头离场或带动反弹,中长期仍建议01合约1400以上抛空.

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