【机构观点】高炉限产不及预期钢价反弹空间有限 焦煤、焦炭悲观情绪仍在价格底部震荡

SMM网讯:9月2日华泰期货公布了最新的黑色系走势预期,认为钢材端,高炉限产不及预期钢价反弹空间有限;铁矿端,补库需求渐起,价格止跌反弹;焦煤、焦炭端,悲观情绪仍在价格底部震荡;动力煤方面,产地稳中偏弱,港口需求不佳。

钢材:高炉限产不及预期钢价反弹空间有限

观点:上周钢价先抑后扬,整体价格下跌。周初中美贸易摩擦升级叠加唐山限产不及预期,导致钢材价格大幅下跌。原料废钢价格的连续下滑,使得钢材成本支撑进一步下移,助推钢价下行。而钢材库存和消费同步改善及中美贸易摩擦缓和预期,钢价小幅反弹。整体钢价呈现下行走势。

上周上海地区螺纹钢现货价格下降至3600元/吨,与前一周相比下跌90元/吨,螺纹钢期货主力合约盘面下跌96点,基差相应由354.7走扩至358;上海地区热卷现货价格降至3630元/吨,下跌90元/吨,热卷期货主力合约盘面下跌107点,基差相应由206走扩至223。期现价格均呈现下跌态势,市场情绪偏弱。从品种来看,上周末上海地区热卷和螺纹钢的价差为30元/吨,较前一周持平。

供应方面,上周高炉开工率小幅回落,而独立电弧炉开工环比回升,整体供应继续维持高位。具体而言,247家钢厂高炉开工率80.26%,环比降0.93%,同比增1.16%;高炉炼铁产能利用率81.6%,环比降0.47%,同比增2.35%。163家钢厂高炉开工率67.96%,环比降0.28%,产能利用率78.05%,环比增0.21%。独立电弧炉方面,53家电弧炉开工66.95%,较上周增7.01%  产能利用率 50.97% 环比增4.96%。102家电弧炉开工72.75% 增4.97%,产能利用率59.29%,增2.97%。考虑到9月份京津冀及周边地区限产及钢厂检修情况,且唐山地区印发《9月份大气污染防治强化管控方案》显示高炉限产不及预期,短期高炉开工率难有明显下滑。同时,废钢价格下跌,电弧炉利润重新打开,电弧炉企业减产积极性有所降低,钢材高供应压力短期较难缓解。

库存方面,据钢联数据统计,上周五大品种总库存较前一周下降18.11万吨,其中,螺纹库存下降13.43万吨,热卷库存下降5.97万吨;五大品种总产量下降8.87万吨;消费量环比回落0.20%;虽钢材库存连续3周下滑,但产量下降缓慢且终端消费未有明显起色,当前的高库存去化速度和幅度,仍难根本性缓解钢材的供需矛盾。

需求方面,目前整体宏观经济面临下行压力较大,而与钢材消费相关最强的房地产行业7 月有明显下行趋势。预计下半年房地产投资数据将会出现回落。与螺纹钢消费最相关的新开工及施工等数据依然具备韧性,预示着下半年螺纹钢消费不会一泻千里,四季度旺季需求仍然值得期待。下半年钢材消费仍将继续维持正增长,预计增速在 1%左右,增速将低于上半年的3%。

短期来看,虽钢材库存和消费环比有所改善,但唐山高炉限产不及预期,产量下降较为缓慢,整体库存难以去化,钢材的供需矛盾仍存,加之废钢价格继续下滑,成本线下移,钢材价格或继续维持弱势。

策略:

单边:谨慎偏空,近期库存回落,但供需矛盾尚未化解,成本端不断让利,使得成本支撑脆弱。

跨期:关注1-5正套的建仓机会。

跨品种:做空盘面利润。

期现:等待远月合约的期现正套机会。

期权:无

关注及风险点:

钢材供应大幅减少;中美贸易战缓和;建筑行业赶工超预期,需求逆季节性大幅走强;房地产政策放松;原料价格受供需或政策影响大幅波动等。

铁矿:补库需求渐起,价格止跌反弹

上周矿价企稳并有小幅反弹。以结算价计,主力合约2001小幅下跌1.65%,收于604.5点,增仓12万手,持仓量增加至174万手,成交量为1521万手。

供应方面,海关总署发布的进出口数据显示,我国7月进口铁矿砂总量为9102万吨,同比增加1.2%,为今年以来的最高值,从累计值看,1至7月进口铁矿砂总量为5.9亿吨,同比减少4.9%,从全年来看供应依然偏紧,但下半年随着Vale产能复苏及发运节奏的恢复,供应环比上半年将有较大的增量。近期巴西发货量回升迅速,消费尚未进入旺季,对港口库存形成一定压力。

需求方面,247家钢厂高炉开工率80.26%,环比降0.93%,同比增1.16%;高炉炼铁产能利用率81.6%,环比降0.47%,同比增2.35%,钢厂盈利率75.3%,环比降1.22%,日均铁水产量228.2万吨,环比降1.32万吨,同比增6.58万吨。163家钢厂高炉开工率67.96%,环比降0.28%,产能利用率78.05%,环比增0.21%,剔除淘汰产能的利用率为84.96%,较去年同期增1.91%,钢厂盈利率73.01%,环比增1.23%。

部分钢厂近期由于钢价下跌,集中检修,加之临近70周年大庆,部分地区有边际趋严的迹象。但整体限产水平不及预期。唐山周末发布了最新版的限产政策,限产幅度依然有限。近期钢厂利润随原料下行已经有所恢复,预计进一步减产空间不大。并且高炉开工存在回升动力。成材消费若大幅回升,则铁矿石需求也将重新反弹。

另外,目前钢厂原料库存水平普遍偏低,临近国庆,钢厂有实际的补库需求。从价格来讲,远月合约已跌破70美金,指数现货也跌至80美金,钢厂补库动力渐起。

前期市场恐慌情绪对矿价压制较为明显,但01合约当前已经贴水超过200。考虑下半年供给仍然难以放量,且限产较少的条件下旺季消费预计仍会消化部分港口库存,从中长期看,铁矿仍具有较为优良的基本面,仍有做多的空间,短期看成材端仍然有较大库存压力,铁矿价格仍然有随成材下跌风险。建议通过1-5合约正套,或等待成材消费明显放量,逢低逐步建立1月合约多头仓位。

更多详细分析,请参考半年报《供给环比增加,多头不必惧怕》,调研报告《无惧限产,奇货可居——唐山铁矿石调研纪要》,年度报告《铁矿石:待到钢价企稳时,它在丛中笑》、调研报告《需求不悲观,结构有分化》。

策略:

(1)单边:短期中性,中期谨慎看涨,观察成材消费库存情况低位逐步建仓;

(2)套利:加仓1-5正套;

(3)期现:在基差扩大中择机买入套保;

(4)期权:买入看涨期权;

(5)跨品种:多矿空材。

关注及风险点:

环保限产政策变化、巴西和澳大利亚发运是否超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、大庆停工限产加严。

焦煤、焦炭:悲观情绪仍在价格底部震荡

焦炭现货市场在上上周第一轮降价落地后,山西地区个别钢厂因库存偏高,利润偏低于近期提出焦炭采购价格第二轮降价100元/吨,累积下调200元/吨。周末,山东也展开了第二轮提降。

上周焦化开工率小幅下滑,东北、华北、华东个别焦企由于检修、环保组检查问题,小幅限产,其他地区开工相对平稳;焦炭库存较上周小幅增加,焦炭价格下行明显,贸易商多以甩货为主,钢厂端多按需采购,整体市场心态较弱,钢材继续打压意向较强。日照港低价货源已降至1880元/吨,港口成交持续低位运行,山西吕梁准一级焦价格降至1800元/吨,唐山地区准一级焦价格降至2010元/吨。期货端波动较大,周初盘面基于螺纹库存压力随同螺纹价格迅速下跌,近月合约跌幅大于远月。截止周五收盘,焦炭1909合约收于1850,周环比下降94点,2001合约收于1891,周环比下降59点。

从焦炭供给端来看,今年焦企开工率和产能利用率持续保持高位,山西、河北、山东等地焦化限产政策不及预期,上半年焦炭产量创历年新高。在近期焦炭价格下行的影响下,焦企利润有所收缩,上周焦企开工率和产能利用率均不同程度下降。全国230家独立焦化厂产能利用率为75.73%,环比下降0.39%,日均产量67.74万吨,减少0.35万吨。全国100家独立焦企产能利用率80.22%,环比下降0.35%,日均产量38.90万吨,环比减少0.17万吨。

从消费端来看,上周高炉开工率小幅回落。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.26%,环比降0.93%,同比增1.16%;高炉炼铁产能利用率81.6%,环比降0.47%,同比增2.35%。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率67.96%,环比降0.28%,产能利用率78.05%,环比增0.21%。考虑到9月份京津冀及周边地区限产情况,焦炭市场需求预计仍进一步下降。

从库存端来看,焦炭总库存压力依旧偏高,但有改善迹象。上周港口库存457万吨,周环比减11万吨,钢存连续回落;100家独立焦化厂库存23.24万吨,周环比增1.64万吨;110家样本钢厂库存455.17万吨,周环比减3.77万吨;各环节合计库存935.41万吨,周环比减13.13万吨。总库存连续回落,但仍高于去年同期水平,由于市场对于后市并不看好,钢厂基于自身的库存和利润因素,目前已控制采购,随着钢厂提降开始,港口高库存或会加速本轮提降节奏。

焦煤方面,上周国内主焦煤现货价格小幅下跌,进口煤价格趋稳。山西低硫主焦煤折合仓单价格1440元/吨,与上周环比下降5元/吨,沙河驿进口主焦煤折合仓单价格1410元/吨,周环基本持平。目前进口煤沿海通关时间40~60天,京唐港进口配额已无,其余港口均加严申报难度。蒙煤通关量上周多维持在1000车左右,但受下游市场疲软影响,成交量较少。随着进口澳煤和蒙煤价格的下跌,可交割资源中个别进口煤品种性价比逐步显现,后续可关注交割资源的变化。期货方面,上周盘面趋势有所上涨,焦煤1909合约受交割因素影响收于1403.5元,较上周上涨34.5点,2001合约收于1308元,较上周上涨20.5点。

从焦煤供给来看,随着70周年大庆临近,部分煤矿企业存在管制加严的情况,原煤、精煤资源趋于紧张,但从今年上半年来看产量增长明显,进口大幅增加。1-7月份,我国累计进口焦煤4396万吨,同比大幅增长18.14%。

从消费端来看,随着山西地区焦企限产放松,焦煤需求有所增加,整体保持稳定趋势,后期关注京津冀及周边限产情况,可能将会影响部分需求。

从库存来看,上周焦煤库存小幅下降,整体库存仍处于高位。其中,独立焦化厂库存周度增0.88万吨至791.83万吨,高于去年同期;钢厂焦煤库存周度大幅增加34.27万吨至882.32万吨,仍大幅高于去年同期;港口焦煤库存较上周下降10万吨至732万吨,仍处绝对高位。高企的焦煤库存对焦煤价格形成了较大的抑制。

策略:

焦炭:中性,底部震荡偏弱,钢厂提降焦价,加之港口库存高位,对于焦炭形成价格压制,京津冀及周边地区限产预期和成材消费偏弱,对焦炭形成需求抑制。

焦煤方面:中性,下游市场转弱或会减少焦煤需求,高库存制约价格。

套利:关注并低位建仓1-5正套

期现:无

关注及风险点:

山东等地去产能政策落地时间超预期,钢材大幅降库,煤矿安检力度增强等。

动力煤:产地稳中偏弱,港口需求不佳

观点:上周动力煤市场偏弱运行。产地方面,环保督查组进驻陕西,主要针对此前不合规煤矿的检查,其他合规矿生产基本正常;鄂尔多斯部分超产矿煤管票受限,产量略有下降;山西晋北地区环保检查过后,个别矿产量恢复,产销基本稳定。港口方面,近期大秦线发运稳定、呼局批车数有所减少,港口调入弱于调出,库存高位调整;不过港口市场煤询货热情减退,下游多以指数下浮3-5元还价,市场悲观预期有所加重,部分供货企业开始降价出货, CCI5500当周-4至581。电厂方面,六大电日耗高位回落,从周中最高77.7万吨降至周末70万吨附近,库存小幅调整但依旧偏高。此外,神华公布9月 月度长协价格,外购1-5500报583,较8月31日前降16。总体来看,70大庆临近,产地环保检查频繁,火工品及煤管票限制,产地供应有趋紧预期,不过日耗季节性走弱,且港口高库存压力消化缓慢,9月市场或将呈现供需两弱的格局。

策略:单边:中性,反弹高位可试空。紧密跟踪庆典活动对供给的扰动。

风险:港口库存加快去化;进口政策收紧;70大庆产地开工回落明显。


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