【SMM分析】黑色系坠落之后暂稳 后市多空都需思考四大问题

来源:SMM

SMM网8月19日讯:在7月下旬黑色系价格下跌后,黑色系价格已经稳定了大概一周左右。目前来看,黑色系前期悲观预期已经释放,短期利多因素如库存开始下降,部分品种下游接单也出现好转。那么,未来一段时间,黑色系方向如何选择呢?

笔者认为,大概有以下几个问题无论是多空双方都要客观思考的:

1、时间问题

在这里我们做一个假设,此前无论是铁矿石的价格过高还是钢厂利润不佳却维持高产量,经过7月末至今的下跌过后,市场已经部分或者大部分消化了此前的不合理因。

目前已经处于8月下旬,市场等待的焦点就真的转向了即将到来的十一70周年的大阅兵。因为,8月下旬是针对9月环保限产政策制定的重要时间档口,所以在这里博弈是在猜环保政策走向。如果猜测政策走向也是研究或者交易框架的一部分,那么这里有值得商榷的,当然不排除某些投资者对于整体环境把握非常有自信直接下 注。

相比之前,此次环保限产相对比较复杂,因为70周年大阅兵影响的肯定不仅仅是钢厂端,而是供需双方都会受到较大影响。在这种背景下,又延伸出另外一个问题,如果供需双方都被压制,那么十一过后可能会出现需求延后导致淡季不淡的问题,所以动态博弈过程会更加复杂多变。

如果出现需求延后问题,在十一过后的2001合约仍然有2个月的交易时间,对于一个主力合约而言是有足够时间酝酿并走出一波流畅行情的。

说到时间问题,这里就需要再提一个和时间相关的问题,无论你喜欢或者不喜欢,9月1日是下一轮中美贸易谈判的世间节点。谈判会否如期进行、进展如何都是未知数,而8月下旬肯定有重要消息披露出来。总之中美谈判不乐观但也不过悲观,反复博弈才是大国之间的较量。

2、资金关注度问题

大家都知道,现在的黑色产业链,期货市场和现货市场几乎是紧密联动的,而期货市场显然容纳的资金量更大,波动起来更加灵敏。提到黑色系的期货市场,这里就不得不提在市场呼风唤雨的某机构了。从持仓来看,多空双方都没有大举押注。因此,没有资金关注的行情,大家就洗洗睡吧(当然越是这种时候,越需要重点关注资金动态)。

(螺纹2001合约持仓结构,多空双方持仓量都没有特别集中)

提到持仓,就要考虑距离螺纹、热卷交割时间已经越来越近,并且空方已经在10合约胜了一筹,目前有大量减产的迹象。后续会进入交割行情,目前基差并不大,仅仅对于交割而言多空双方好像都没有再度大举进攻的意愿。

显然,对于部分资金而言,黑色系不是市场的焦点。


3、铁矿石问题

虽然铁矿石供给忧虑在上半年一直折磨着黑色系空头,目前也今本上淡出了各种新闻头条。但不可否认的是,目前铁矿石港口库存仍然不高,在四大矿山正常发货的情况下能够保持目前的库存水平,但是如果再有什么意外事件发生,后续的影响仍然是不可小觑的。

(铁矿石港口库存低位震荡可能性高,来源:SMM钢铁 MMI日报)

当然,十一限产对于铁矿而言,是一个利空消息,毕竟限产停产都是降低铁矿的需求端。而国外并没有十一国庆节,发货节奏不出大的意外铁矿石将库存将会逐步累积。

4、高产量、低利润

其实,黑色系虽然经历了大幅下跌,目前市场或者钢材产业链并未解决最重要也是最根本的问题——高产量带来的低利润。遥想年初,大家在中美贸易摩擦的背景下一片悲观,去年年底展望基本上没有乐观基调,甚至有段子调侃“股市推到重来”。在这种背景下,螺纹钢跌倒了3200-3300一线。今年整体黑色系是对悲观预期的不断修正,所以成材一路“上台阶”,尤其是今年铁矿石出“恰巧”出现了溃坝事件,加上天气影响各地发货都有所降低,铁矿石竟然走出了“大牛市”。

不过,千万不要把悲观预期修复行情当成了牛市行情。今年黑色系上涨除了铁矿石推波助澜,政府在年初推出大规模刺激措施托底经济,上半年地方政府已经把全年80%的债券都发完了,适才让螺纹消费有了超出预期的表现。

但是,我们看到的是什么?我们看到的是在这种背景下,钢厂的得过且过,仍然满负荷生产,高产量当然对应着低利润。中钢协会长高祥明表示,近年来,受结构调整和利益驱动,钢铁行业置换建设项目数量高企,初步统计,中国拟建钢铁项目的粗钢产能近2亿吨。

所以,高产量对应的低利润,才是目前最基本最重要的环境。

(螺纹和热卷产量,来源:SMM钢铁)

(高产量带来的低利润,来源:SMM钢铁)

也正是因为如此,在市场充分博弈的基础上,每家企业都没有对市场的定价权,钢企就陷入了高产量保持市场份额和利润恶化的死循环,典型的囚徒困境。在全球经济不乐观的背景下,没有矿供给端的收缩,没有环保故事可讲的话,钢铁企业需要面对低利润常态化的现实。

在这种背景下,再来看看最近的各地联合限产,或许都是没有约束力的囚徒困境。一旦利润好转,谁还能保证此前承诺的钢材减产执行到位?

本文仅代表个人观点和对市场的一些思考,不构成任何交易建议或参考

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