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2019年中国电工材料供需交易峰会

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2019年中国电工材料供需交易峰会

【SMM干货】铜市供给大势已定 去库速度不差 消费疲弱 期待电网及汽车消费

来源:SMM

SMM铜行业高级分析师叶建华在《2019年中国电工材料供需交易峰会》上对2019年铜产业链基本面整体情况进行了阐释,他认为中国铜消费进入平缓低速增长区间,但中国铜冶炼厂新扩建产能投放高峰再起,成为全球铜矿趋紧的主因。SMM现货铜精矿TC持续下滑,冶炼厂压力日益剧增。供给端继续支撑基本面,但难以成为推动铜价上涨动力。SHFE库存超季节性下降,更多是供给的缩减。废铜变成关键博弈点。

SMM8月29日讯:今年铜矿端收缩的故事确实在上演且超出预期,产量减少、进口铜大幅收缩,但为何对铜价并未形成支撑?在《2019年中国电工材料供需交易峰会》上,SMM铜行业高级分析师叶建华表示,主因国内冶炼厂项目的大量扩建及没有国内需求的支撑。当前,中国铜消费已进入平缓低速增长区间,从今年调研到的铜加工企业开工率来看均在走弱,尤其是三季度的表现更为明显。库存方面,三季度开始国内进入累库行情,但由于供给端的扰动,目前累库的节奏很慢,基本面压力表现不明显,但整个三季度基本面还是在缓慢走弱的过程。综合基本面及人民币大幅贬值的情况来看,目前国内铜价46000元/吨和国外铜价5700美元/吨支撑性较强,远期来看,关注消费尤其是电网投资和汽车的边际改善。

供给大势已定


近几年全球铜冶炼新扩建项目基本集中在中国

受益于前几年铜精矿TC/RC处于高位推动及国内提升电解铜端自给率需求,近两年中国冶炼产能进入投产高峰时期。

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中国铜冶炼厂新扩建产能投放高峰再起,成为全球铜矿趋紧的主因,预计2019年仍有65万吨年度粗炼产能将要投放。

SMM现货铜精矿TC持续下滑,冶炼厂压力日益剧增,但还未真正发生紧缺

因铜冶炼厂项目集中投建,导致铜精矿TC/RC承压下行,上半年国内冶炼厂有集中检修的情况,上半年还有报到90美元/吨上方,但目前SMM干净矿现货TC仅报53-56美元/吨, 部分非CSPT的中小型冶炼厂还在接触更低的报盘。

智利矿业巨头Antofagasta与江铜、铜陵有色最终签订2020年上半年TC长单,价格为65美金/吨上下,相较2019年的80.8美元/吨长单下滑明显。此次和Antofagasta的长单TC敲定将会为明年整年中国签订长单TC起到一定指引作用。

因为长单的存在,TC对今年冶炼厂的生产没有明显的影响,预期最早放至四季度。

铜精矿TC持续下滑令冶炼厂压力日益剧增,也令部分冶炼厂投产时间延迟。

硫酸价格走低进一步施压冶炼厂

硫酸价格如果持续下行带来的影响可能比矿端的影响更大。

SMM目前统计中国地区冶炼厂检修影响量全年将达到31万吨左右,远高于去年的19.2万吨。

菲律宾、智利和印度的冶炼厂中断将延续到2019年

SMM统计的今年前7个月电解铜产量出现负增长,并下调了年度产量增量,很罕见,为什么?主要因为国内新扩建产能释放不及预期,投产时间后移,以及部分炼厂的突发事件。

SMM数据显示2018年中国电解铜产量873万吨,增速9.1%;预计2019年产量增量在20-30万吨左右。

上半年电解铜录的负增长,供给端继续支撑基本面,但难以成为推动铜价上涨动力。

上半年国内电解铜表观消费量同比下滑5%,减少约35万吨,其中国内产量因集中检修同比减少5万吨,进口量同比减少26万吨,出口量增加4万吨。

电解铜供给减少叠加原料端的紧张趋势,供给方面仍能够给予价格底部支撑,但难以成为推动铜价上涨的动力。

6月份开始,国内冶炼厂检修复产,新增产能释放,电解铜产量环比持续增长。三季度开始国内上期所库存开始小幅回升,但累库速度缓慢。

二季度集中检修影响电解铜产量

1-7月电解铜进口同比减少13.2%

进口铜减少叠加废铜消费差 缓解国内现货压力

四月份以来国内升贴水保持稳定, 湿法铜价格上涨明显。

一方面因进口铜持续亏损,报关进入国内货源较少,尤其是依赖进口的湿法铜。

另一方面,4月份以来废铜消费持续疲软,持续发生精铜替代废铜效应,刺激精铜消费;此外,废铜货源偏紧促使废铜工厂转而使用非标铜货差的湿法铜来替代。

2019年电解铜去库速度并不是太差

二季度SHFE去库速度优于往年,保税区库存持续下滑,目前国内库存绝对量较往年同期偏低。

今年国内的去库表现更多是供给端的扰动所致,废铜消费疲软也刺激了一部分精铜消费,但反馈到铜终端消费上并没有很好的表现。

三季度开始国内进入累库行情,但由于供给端的扰动,目前累库的节奏很慢,基本面压力表现不明显,但整个三季度基本面还是在缓慢走弱的过程。

今年铜消费的疲弱抑制国内正套头寸的进入。

疲弱的铜消费


当前,中国铜消费已进入平缓低速增长区间。据SMM调研数据显示,今年只有4、5月消费表现稍好其它都处于明显下滑态势。从未来1个月订单来看,未有好转迹象。

电网投资环比逐渐攀升 同比仍有较大的差距

电网投资走势多为前低后高,环比不断回升,下半年投资增速有望加快。但截至到7月,国家电网投资额累计同比仍有13.9%的负增长。据SMM调研了解情况来看,7月电网投资额的回升并未带来该领域耗铜量的增加。

2019年国网计划投资额同比去年实际投资额增速为4.85%,预计较难实现,全年电力耗铜量增量有限。

房地产新开工和竣工持续劈叉,空调消费亦开始出现下滑,拖累铜消费

房地产博弈点在竣工率上什么时候回归。2018年房企为回笼资金加速开工,虽房地产新开能带动一定铜消费,但销售疲软,工期延长,竣工面积出现下滑。

房地产销售面积走弱持续影响后端家用空调销售走差,且目前整体行业还面临高库存的压力。8月重点企业空调排产计划同比去年实际产量下降约15%。

中汽协预计2019年国内汽车同比下滑5%;新能源汽车消费的拉动仍停留在“故事”阶段

1-7月汽车销售累计同比下滑11.4%,7月份新能源汽车销售同比也出现近5%的负增长。

国家在促销费上出 台一系列政策,其中专门提及空调和汽车消费板块,但目前还未看到实质性的体现。

中汽协预计,2019年国内汽车销量为2668万辆左右,同比下滑5%。若要完成目标,下半年汽车产量需要比上半年增加16.5%,比去年下半年增长2.4%,目前来看5%的负增长也较难实现。

新能源汽车是个长远的故事,否则也不会出现铜箔加工费、钴价、硫酸镍价格快速下滑的现象。目前新能源汽车消费增速在下滑,补贴滑坡对市场的影响非常大,我们不仅要看生产新能源汽车的厂家带来的耗铜量,而且应该看配套设施带来的增量。


开工率:三季度消费同比走弱明显

所有加工材开工率均表现出疲弱态势,且三季度消费同比走弱明显。

 

聚焦废铜


海外进口废铜金属量非但未减还在增加

废铜是近几年中受政策影响不确定性最大的因素。废铜是重要的铜原料之一,中国每年有140-150万吨电解铜是靠废铜产出。这里说的废铜有两个概念:一种是传统的品味在80%以上的废铜;还有一种是危废。

目前影响较大的是传统领域的废铜的影响。2017年开始密集出 台各种限制固废的进口量,七类废铜今年已经完全不能进口,在这样的政策变化中,全球的原料发生转移现象。越来越多的拆解厂去东南亚、日本、马来西亚建厂,还有一些企业去越南、柬埔寨、巴基斯坦建熔锭厂。所以从这方面来看,七类不能进口并非意味着进口电解铜将减少,只是变换了形态变成六类、杂铜锭进口到了中国。

其实从SMM统计的上半年废铜进口的含铜量来看,同比去年还增加了10几万吨的金属量。1-7月同比增加了9-10万吨的金属量。

从平均品位来看,2018年进口废铜的平均品位约为52-53%,而今年高达80%,因为是以六类或者杂铜锭的形式进口的。

废铜变成关键博弈点-2019年7月1日进口许可证

上半年废铜供给稳定,同时消费持续疲软,废铜供应量未出现明显缺口,流通量值得观察。

据SMM了解,下半年批文将按季度发放,三季度前三次批文总涉及实物量45.26万吨,按2019年上半年进口废铜平均品位80.42%测算,共涉及金属量为36.39万吨,三季度废铜进口可保持稳定,废铜故事落空。

考虑到分季度发放批文的政策制度, 四季度发放批文量充满不确定性。

进口废铜供应收紧预期,叠加铜价下跌,精废价差收缩明显,废铜变得毫无优势。

废铜变成关键博弈点-2020年底实施固废禁止进口

在2020年底实施固废禁止进口前,部分废料会被拎出来变为“资源类”,从而被允许进入中国,但标准尚在制定中,预计2019年Q4公布。

据SMM了解,紫铜和黄铜将会分别执行一个标准,SMM预计现有进口体系中将有25%的废铜被排除在外,但同时可能更多符合资源标准的废铜将进入国内,对废铜供给的实际影响尚不明确。

海外把废铜熔炼成废铜锭,在2017年中国颁布更加严格的废铜进口政策后,进口量逐步增加,但目前看基数偏小。


说明:本文所有信息及数据来自SMM产业链数据库及产业链报告,如需长期追踪金属产业链基本面信息

敬请联系:吴婷婷

电话:13795448891 / 021-51595784

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