【机构观点】钢企亏损逐渐严重 关注减产后库存情况

从当前产量减量看,向上驱动不足,做空或反弹做空仍是当前主要策略。后期需关注减产后库存情况,若表观需求出现环比明显回升,且同时产量打得较低,则可多考虑做多近月合约对冲01空单。

SMM网讯:银河期货在其周度策略会上表示,从当前产量减量看,向上驱动不足,做空或反弹做空仍是当前主要策略。后期需关注减产后库存情况,若表观需求出现环比明显回升,且同时产量打得较低,则可多考虑做多近月合约对冲01空单。

螺纹和热卷从6月底7月初开始下跌,华东螺纹热卷截至目前现货价格跌幅为370元和330元。钢厂利润也继续受到明显冲击。而上周螺纹产量下降,但库存累积幅度和前一周相当, 意味着表观需求环比在下降,五大品种产量持平,而库存较前一周大幅累积导致行情的进一步下挫,现货市场出现恐慌盘,周五大部分地区螺纹均下跌90-100元,创这几个月来日内 最大跌幅。

与此同时,铁矿价格也大幅回落,但铁矿价格跌幅与成材相当,长流程即期利润并未明显减少,但按照上个月的高价铁矿作为成本计算,则长流程钢厂也面临亏钱,长流程钢厂希 望通过减产挺价也可以理解,但一旦利润重现,减产的积极性就会下降。上周高炉产能利用率仍在回升,全国日均铁水产量较前一周增加10万吨/日,主要为唐山地区高炉复产 的增量,以带钢热卷产量为主。本周末,陕晋甘川地区钢厂(立恒、建邦、宏达、建龙、陕钢等)召开内部协调会,进行限产,立恒减少日产6000吨,建邦减产3000吨,建龙3000吨, 宏达1500吨,但执行力度仍待观察,但相对于唐山复产的量,晋南即便减产对平衡的影响也并不会很大。真正影响到供需平衡还需看独立电弧炉这些亏损较大生产商的减产力度。

来看独立电弧炉,本周独立电弧炉产能利用率有明显下降,截止8月9日, 全国53家独立电弧炉钢厂,平均开工率为73.53%,环比上周下降2.24%;产能利用率为59.57%,较上周下 降6.67%。今年独立电弧炉样本最高峰时期的产能利用率大约在70%不到,目前下降至60%左右。全国电炉产能大约在1.5亿吨,独立电弧炉产能大约在8500万吨,按照350 天的生产时间,独立电弧炉在最高峰的日均产量达到17万吨/日,如果1%的产能利用率的降幅大约影响产量8500*1%/350=2400吨,若产能利用率下降10%,则影响日产2.4万吨左右,即 周产17万吨左右,若产能利用率下降20%,则影响日产4.8万吨,即周产34万吨左右。截至上周五数据,测算华东独立电弧炉峰电成本为3800元,谷电成本3600元,部分三类螺纹已跌破 谷电成本,预计这周减产会更明显。

从当前产量减量看,独立电弧炉的减量仍赶不上高炉铁水复产的增量,但在利润大幅收缩以及铁矿价格下跌至低于废钢价格时,长流程钢厂也会选择降低废钢配比来减少产量。所 以我们后面看到的产量是电炉废钢减量、转炉废钢减量和高炉生铁增量这三块产量来源的净减量。根据我们的粗钢平衡表推演,在需求较好的情况下,8-10月的平衡产量较产量最高峰 时少4-5万吨/日,这意味着在高炉产量不变的情况下,独立电弧炉可能会持续维持在50%的产能利用率才能维持整粗钢的平衡,如果需求比我们推演的更差,那么独立电弧炉产能利 用率需进一步下降。

对产量进行分析后,我们来做以下推演:

第一种推演,假设当前螺纹价格出现大幅上涨,势必钢厂利润全面回归,产量完全恢复,除非需求环比大幅好转,否则当前累积的库存无法消耗,现在 是华东地区高温天气,刚需出现大幅好转难度较大,叠加政策对地产资金的进一步控制,我们认为需求难以大幅好转,也不会有力量去驱动螺纹价格大幅上涨。

第二种推演,假设现在 rb1910维持在当下价格偏弱震荡,而现货也震荡,当前废钢跌幅一般,在减产过程中 ,废钢可能进一步下跌,拖累螺纹下挫,独立电弧炉持续维持亏损状态, 减产会进一步增加,在 假设需求尚可的情况下,后期库存就会回落,那么这种推演的结果可能发生。

第三种推演,假设现在rb1910继续大幅下跌,现货踩踏式下跌,电炉废钢和转炉废钢产量均下降,高炉生铁也亏损,检修增加,那么粗钢产量日均下降10万吨/日,在需求尚可的情况下,库存降幅明显,这会导致在旺季前rb1910出现一波超跌反弹。

我们认为第二种和第三种推演的可能性 均存在,但若出现超跌反弹,rb1910的弹性会比rb2001更大。故建议螺纹2001作为空头配置,热卷10合约和螺纹10合约可在超跌后作为多头配置进行对冲。但从当前产量减量看,向上驱动不足,做空或反弹做空仍是当前主要策略。后期需关注减产后库存情况,若表观需求出现环比明显回升,且同时产量打得较低,则可多考虑做多近月合约对冲01空单。


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