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【SMM分析】美金铜一货难求 洋山铜溢价能否绝地返升?

来源:SMM

本周,铜进口窗口打开,最高有200元/吨左右的盈利。受比价转好影响,铜外贸市场一时询货积极,市场一货难求,甚至出现捂货惜售。洋山铜溢价成交均价也较前日迅速抬升5美元/吨左右,目前洋山铜仓单报价57-75美元/吨,三季度洋山铜溢价能否就此绝地返升?

SMM8月5日讯:

本周,铜进口窗口打开,最高有200元/吨左右的盈利。受比价转好影响,铜外贸市场一时询货积极,市场一货难求,甚至出现捂货惜售。持货商报价迅速抬高了10美元左右,洋山铜溢价成交均价也较前日迅速抬升5美元/吨左右,目前洋山铜仓单报价57-75美元/吨。

比价转好刺激铜进口需求推动了此次溢价的上涨。进入三季度以后,全球开始进入累库行情,但LME累库节奏明显快于国内SHFE,再加上因进口铜到港货源减少导致的国内保税区库存出现快速下降。目前国内SHFE加保税总库存已经处于历史地位,而海外则存在较大的库存压力,LME的Contango结构在7月中旬开始也呈现逐渐扩大的趋势,国内价格逐渐走的比国外更强,从而出现了比价的好转。

 但进口铜供给的问题才是导致溢价上涨幅度如此之大的原因。因进口铜减少,目前外贸铜贸易商手中货源并不多,因此一旦出现较为集中的买货需求,则很容易出现报价的大幅上抬,也因此在进口比价不好时溢价也并没有明显的下跌。

进口铜减少主要有以下原因。首先,今年海外冶炼厂检修较为集中,导致进口铜零单供应相对不足;其次,今年LME发生多次交仓行为,推测很有可能是将原本发往中国的铜直接在LME进行交仓,也是导致今年发往中国的电解铜减少的另一原因;最后,外贸市场部分贸易商因资金出现问题,进口量大幅缩减,也减少了电解铜市场的进口份额。

回顾2019年上半年行情,外贸铜市场持续处于清淡的状态。洋山铜溢价多在50-70美元/吨的区间内运行,上下波动并不明显。2019年的codelco发往中国的进口铜长单是88美金,上半年进口铜现货溢价基本都低于此长单价,也侧面印证了铜外贸市场的疲弱。

外贸市场的清淡格局主要是因为国内需求疲软导致进口铜需求较弱。铜融资属性大幅压缩后,国内实际需求对外贸铜市场的影响更大,进口比价则对洋山铜溢价形成绝对的指引性。当进口出现盈利的时候,刺激铜进口需求,需求增加,从而带动洋山铜溢价上涨。上半年进口铜持续处于亏损状态,比价上没有给到进口铜太多机会,所以洋山铜溢价高价也难突破80美元。

但同时,洋山铜溢价也并未出现价格的坍塌。首先,上半年国内冶炼厂集中检修减产导致电解铜产量同比出现下滑,因电解铜供给的减少,二季度国内表现去库且去库幅度较大,所以进口铜也仅维持在500以内的小幅亏损状态,偶尔接近盈亏平衡甚至有小幅盈利,比价也没有出现大幅的恶化。此外,二季度以来,LME持续处于Contango结构,持货商持货成本低,出货情绪不浓;最后,外贸铜市场货源并不充裕,进口到港货源减少,保税区库存连续十三周快速下降,贸易商主动下调报价意愿不强。所以外贸铜市场供需两弱,成交多处于清淡的状态,洋山铜溢价波动也不明显。

三季度洋山铜溢价能否就此绝地返升?对此需要打一个问号。比价最终反映的是内外的供需,但目前对国内三季度市场需求的估计并不乐观,7月份刚刚结束,因国内新增产能释放并不顺利,国内累库节奏缓慢。但相较于二季度来说,供给还是在增加的,但同时消费却是在下滑,反映到国内的供需面还是存在累库的风险。除非我国进口铜同比持续大幅的减少,减轻供给上可能存在的压力。据海关数据统计,上半年中国进口电解铜同比减少近26万吨,5月、6月两个月同比各下滑了约10万吨。若三季度进口铜仍大幅减少,洋山铜溢价还存在继续上涨的空间。

(SMM 魏雪)

 

 

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