【机构观点】华泰宏观解读财新7月份PMI数据

8月1日公布的财新中国PMI显示, 2019年7月,财新中国制造业PMI录得49.9,较上月反弹0.5个百分点。对此,华泰宏观李超团队进行了解读:

SMM网讯:8月1日公布的财新中国PMI显示, 2019年7月,财新中国制造业PMI录得49.9,较上月反弹0.5个百分点。对此,华泰宏观李超团队进行了解读:

核心观点
7月中采制造业PMI相比上月回升0.3个百分点至49.7%,连续3个月处于收缩区间。我们认为6月49.4%的PMI数值可能是阶段性低位,下半年较难突破新低,但是后续在50%以上趋势性上行的可能性也较低。库存周期仍在筑底阶段,其与PPI关系密切,后续PPI随着翘尾因素主导四季度回升概率大,库存也可能随之上行。虽然本月就业指数同步改善,但我们仍然提示关注年中就业压力。经济下行压力仍大,政治局会议政策基调延续供给侧逻辑,多重不确定性作用,我们认为资产走势仍将呈现强波动性。

7月PMI维持收缩区间
7月中采制造业PMI相比上月回升0.3个百分点至49.7%,连续3个月处于收缩区间,数据改善主因大企业指数回升0.8个百分点,中小企业指数均下行。7月生产指数和新订单指数分别回升0.8和0.2个百分点至52.1%和49.8%。PMI持续低位与经济下行压力一致,尤其是新订单指数同样持续3个月在50%以下,后续经济动能仍然疲弱。我们认为6月49.4%的PMI数值可能是阶段性低位,下半年较难突破新低,但是后续在50%以上趋势性上行的可能性也较低。
内需下行压力大于外需
7月进口和新出口订单指数均回升0.6个百分点至47.4%和46.9%,其中出口订单改善幅度强于新订单指数,意味着内需压力相较外需更大。我们认为短期内国内基建、地产需求仍有一定支撑,但政策着重供给侧,内需无大幅复苏动力。随着全球经济回落压力加大,且贸易谈判局势仍不明朗,预计外需是逐渐走弱的过程。
价格指数环比改善,库存周期维持筑底
7月PMI出厂价格和原材料购进价格指数回升1.5和1.7个百分点至46.9%和50.7%,属于季节性回升,后续PPI走势仍看供给侧政策是否出现边际变化。7月原材料库存指数回落0.2个百分点至48%,产成品库存指数回落1.1个百分点至47%,库存周期仍在筑底阶段,其与PPI关系密切,后续PPI随着翘尾因素主导四季度回升概率大,库存也可能随之上行。
关注年中就业压力
7月制造业和非制造业PMI从业人员指数分别回升0.2和0.5个百分点至47.1%和48.7%,虽有改善,但仍处于历史较低区间,我们提示关注7月毕业季叠加经济下行压力带来的失业风险。今年就业优先政策持续发力,就业形势可能成为触发逆周期政策底线。
资产波动性加大仍将是主要特点
PMI连续3个月处于收缩区间,经济下行压力仍大,政治局会议政策基调延续供给侧逻辑,预计短期难有强需求侧逆周期政策,且需关注中小银行风险事件冲击可能带来的信用收缩风险。贸易摩擦虽阶段性缓和,后续仍存不确定性。多重风险因素下,我们认为资产走势仍将呈现强波动性。货币政策维持稳健灵活适度,短期难有降息操作,但贸易摩擦缓和可能利好人民币阶段性升值,利好股市行情,中长期逻辑我们仍坚定看好汇率升值逻辑,资本回流带来的人民币核心风险资产的价值重估。


风险提示:全球经济回落压力加大、贸易谈判进展不顺利,出口受到大幅冲击;受地产企业融资监管的影响,地产投资超预期下行,经济形势恶化。

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