【机构观点】旺季油价疲软 沙特原油减产是否真正有效?

摘要:进入三季度后,原油表现仍是青黄不接,上周EIA原油库存持续下降,且下降幅度达1000万桶/日,产量也下降70万桶/日,这么多利好消息却未能引起油价上涨,反而是弱势下行。夏季本是原油消费旺季,虽然美国那边去库存状态不错,但这也并不能表示原油需求上来了,至少从库存数据来看,今年的EIA库存中枢值仍是比往年要高出不少,整体介于2017-2018年的中间水平,此外汽油库存水平有一定抬升,这都说明油价至少在夏季并不具有大涨的动力。我们通过JODI数据观察得知,沙特原油库存正不断下降,虽然沙特产量也在同时下降,但整体出口有所增加。因为对于全球原油市场而言,供应并非有所下降,而是沙特通过调节库存来变相增加出口。

沙特通过调节库存来变相增加出口

OPEC目前整体原油产量水平较低,其中除了沙特大幅减产以外,主要是委内瑞拉和伊朗被动性减产导致。伊朗目前是整个OPEC减产最不确定性因素,如果一旦增加出口,将会打破OPEC减产的效果,并且会给油价带来雪上加霜的效果。根据6月份数据得知,目前伊朗产量约为222.5万桶/日,在被美国制裁之前最高产能达到400万桶/日,目前对全球原油市场而言,如果伊朗一旦放开出口限制,将会对全球市场造成约170万桶/日增量影响。

沙特产量近五年以来都维持在1000万桶/日以上的水平,但自从页岩油革命之后,全球部分市场份额被美国占据,导致沙特持续三年以来一直都在减产,而目前也创了近五年产量最低水平,5月份最低达到960万桶/日,6月份小幅增产至981万桶/日。虽然产量在不断下降,我们也看到库存同时也在下降,这是沙特利用库存进行调节出口的一种手法,这样也能使得自己的财政收入保持稳定。因为对全球原油市场而言,沙特的供应并未大幅下降,甚至有增加的趋势。为了使得美国原油库存不断下降,沙特已经持续减少对美国原油的出口,而是增加对亚洲和其他地区的原油出口。根据海关最新数据,6月中国从沙特阿拉伯购买的原油升至创纪录的772万吨,高于5月的470万吨,同比更是猛增84.1%。这是时隔仅2个月后再度创下新高,此前的3月,这一进口量创下了733万吨的新高水平,达到每日170万桶,是至少2004年以来的最高水平。

美国原油库存位于较高均值水平,预计三季度末油价将选择方向

2017年夏季时期美国原油均价约为50美金/桶左右,而2018年夏季时期美国原油均价约为66美金/桶,通过2019年库存数据得知,目前的库存也介于2017-2018年之间,因此油价大致也约为58美金/桶左右,符合目前油价的走势,因此至少目前原油价格并不具有大跌的可能性,但是否大涨仍需要看库存走势,一般旺季去库存仍持续至9月底,如果9月份末的时候原油库存大幅上升,则油价面临回调走势,目前原油和成品油的裂解价差位于历史高位,高利润不可持续,因此后期成品油库存上升风险较大,旺季若不能将库存打下去,则淡季来临之后,库存被动式累积的风险非常大,因此我们这里对三季度末原油的走势看法仍然较为悲观。

(本文作者:方正中期期货能源化工组 徐元强)


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