商品量化报告之能化品种套利—基于协整的统计套利策略研究

能化品种我们主要选取了SC原油、BU沥青、L塑料、pp聚丙 烯、TA(PTA)、MA甲 醇以及FU燃油。通过相关性分析得到,能化品种大多数都具有较强的相关性,原油与所有品种相关性都为60%以上,燃料油与其他品种相关性都为70%以上。通过近一年的数据进行分析研究,我们发现聚丙 烯与燃油的套利收益率最高,最高能达到1.4的累积收益率。PP和甲 醇的套利收益率最低。原油与沥青及燃油套利策略也较为可观。

SMM网讯:

策略方法:由于品种组合之间的价差不一定平稳,因此我们通过协整关系来构造期货品种的组合,使得价差为平稳序列。根据获得的回归系数,构造回归方程 y=const+coef*x 也就得到y-coef*x这个价差平稳序列,通过画出这个平稳序列可以看出,大部分组合虽然价差上下波动,但都会回归中间的均值。接着我们构造z-score函数,计算时间序列偏离了其均值多少倍的标准差。此序列基本在-1到1之间波动,当两这个序列的 z-score序列突破1或者−1时,说明两个期货的价差脱离了统计概念中的合理区间,如果它们的协整关系能够保持,那么它们的价差应该收敛。

当 z-score 突破上方红线时,说明y-coef*x高估,推测此差值应在未来降低到合理的波动区间,因此可以卖空1份的y标的,买入coef份的x标的,等待y-coef*x回归到0附近时平仓获利;反之,当 z-score 突破下方绿线时,说明y-coef*x低估,推测此差值应在未来上升加到合理的波动区间,因此可以买入1份的y标的,卖空coef份的x标的,等待y-coef*x回归到0附近时平仓获利。

风险提示:未考虑到手续费及交易滑点,未考虑到主力合约移仓换月所带来的损失或者收益。

原油与沥青(效果较好)

PP与燃料油(效果非常好)

燃料油与PP的价差上下限并不是正负1,这里改为正负1.6更合适。燃油需求方面主要是下游航运市场,主要是进出口贸易带动船燃市场需求。而聚丙 烯下游多数为家电、汽车以及其他塑料产品。两者下游走势多与集装箱出口运价指数有着一定联系,代表着经济的景气程度。如2019年上半年,原油价格快速反弹带动燃油反弹,但聚丙 烯横盘震荡4个月均未见上涨趋势,5月份随着燃料油暴跌,聚丙 烯随之下跌。一方面主要是燃油价格上涨,聚丙 烯未动,两者价差偏离太多,因此预示着价差后期势必回归,此时做空价差,并在0值附近平仓最合适。而同样去年年底,油价下跌过快,而聚丙 烯已经企稳,此时做多价差,并在0值附近平仓最合适。最终得到的累积收益率达到40%左右。

PP与甲醇(效果一般,但数据仅为一年,回测时间长一点效果更好)

甲醇与PP两者头寸比例并非是3:1,而是1.75:1,截距项达到了4295.35。开仓机会较多,但由于偏离值过大以及偏离时间过长而导致回测收益率一般。如果将数据时间拉长到五年,则头寸比例为2.5:1左右。因此在实际应用统计套利方法时,头寸比例是会随着行情不断变化而改变的,并非是固定的头寸。

燃料油与沥青(效果一般)

燃油与沥青价差上下限改为正负1.5,能够产生的统计套利机会较少,因此整体回测收益率并不高,只有在原油价格绝对高估和绝对低估的时候才会产生交易机会,分别是去年10月、今年1月以及今年5月。沥青与燃油的头寸比例为1:1,两者主力合约并非是同月,比如现在是沥青1912,燃油是1909。今年5月份两者价差最高达到800元/吨,沥青基本面整体来看要远比燃油好的多,一方面是沥青原料马瑞原油都来自委内瑞拉,而该国原油出口和产量均呈现不断下降趋势,此外近期地方政府专项债券的政策也引发市场对于未来基建投资回升的预期,因此从供需来看,沥青都远比燃油要强,这也导致今年上半年沥青与燃油的价差持续维持在高位。

(文章来源:方正中期期货能源化工组 徐元强   数据来源:wind 方正中期期货)

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