通信行业2019年下半年投资策略:5G浪潮已至

2019年上半年,通信行业经历了4G扩容、5G牌照超预期发放,景气度持续高涨,资本开支面临拐点往上,但也由于美国对华为无正当理由的限制,让板块承压,展望下半年,我们认为相比之前的主题情绪等因素,订单和业绩将是我们选择好标的的首要条件,同时国产供应链有望实现崛起,设备端建议关注主设备、射频滤波器、光器件等领域,应用层将百花齐放,我们建议关注物联网、IDC、云通信等领域。

SMM网讯:2019年上半年,通信行业经历了4G扩容、5G牌照超预期发放,景气度持续高涨,资本开支面临拐点往上,但也由于美国对华为无正当理由的限制,让板块承压,展望下半年,我们认为相比之前的主题情绪等因素,订单和业绩将是我们选择好标的的首要条件,同时国产供应链有望实现崛起,设备端建议关注主设备、射频滤波器、光器件等领域,应用层将百花齐放,我们建议关注物联网、IDC、云通信等领域。

2019年上半年政策利好不断,通信板块表现较好

2019年上半年,A股市场经历较快速的上涨及后面的调整,年初至今申万通信行业指数涨幅达到23.98%,跑赢上证综指、沪深300指和创业板指。从估值水平来看,通信行业年初至今经历过快速的上涨,从年初的30倍(历史TTM,剔除负值)上涨至目前的40倍,基本跟创业板指估值水平相当,但仍远高于沪深300估值和全部A股估值,此外,2019年是三大运营商的资本开支历经三年连续下滑之后,首次迎来回升,累计约3000亿元,并且未来有望迎来持续增长,行业景气有保障,估值合理、确定性受益的品种将脱颖而出。

5G牌照超预期发放,投资5G主设备正当时

今年6月6日,工信部正式向三大运营商、中国广电发放5G商用牌照,超出市场预期,我国正式进入5G商用元年。随着5G技术的逐步成熟与运营商5G方面投资渐次落地,5G的发展将上一个新的台阶,此前运营商规划5G投资约322-342亿元,后续极有可能追加投资,主设备受益确定性最高,建议重点关注。

5G推动承载网扩容升级,光器件迎来新机遇

5G建设,承载先行。我们认为,伴随5G网络建设的兴起,将推动承载网扩容升级,从而带来海量光器件需求。光器件供应商迎来难得的网络大规模更新升级的机遇。

物联网产业全面推进,连接数超预期上涨

目前,三大运营商已基本完成NB-IoT网络建设。2019年上半年物联网连接数接近翻倍,全年有望大幅超预期。随着华为、阿里等巨头将物联网作为核心战略,2019年物联网行业或有大量创新应用涌现。

云计算市场保持高景气,关注基础设施及云通信

受益于云计算、大数据等行业的蓬勃发展,对上游IDC、光模块、网络设备等基础设施领域的需求持续旺盛,企业的数字化转型以及移动办公、跨地域办公风潮的兴起带动企业通信形式向云化和融合通信变革。

1、2019年上半年政策利好不断,通信板块表现较好

2018年是不平凡的一年,受宏观经济增速放缓影响,A股市场经历了较大幅度调整,2019年上半年,上证指数在多重利好下一改去年的低迷,通信行业由于4G扩容叠加5G牌照预期,行业景气度及市场情绪较好,累计上涨23.98%,同期上证指数上涨21.66%,沪深300上涨23.66%,创业板指上涨22.74%,行业方面,食品饮料、非银等涨幅居前,通信行业在所有28个行业里排名第9。

从估值水平来看,通信行业年初至今经历过快速的上涨,从年初的30倍(历史TTM,剔除负值)上涨至40倍,基本跟创业板指估值水平相当,但仍远高于沪深300估值(10倍)和全部A股估值(15倍),在申万一级行业中处于较高位置,仅低于国防军工和计算机板块、农林牧渔。

在“提速降费”政策、用户渗透趋于饱和等因素影响下,国内三大运营商近几年在收入端增长乏力。三大运营商移动用户基本保持平稳,有线宽带用户方面,中国移动于今年9月首次超过中国电信,一跃成为国内最大的固网宽带运营商。用户数方面,中国移动用户达到9.06亿户,同比增长4.5%,其中4G用户数为6.77亿户,同比增长14%。中国联通用户达3.02亿户,其中4G用户数为2.03亿户,比去年年底净增2823万户。中国电信移动用户数达到2.82亿户,其中4G用户数达到2.17亿户,比去年年底净增3527万户。

2019 年 Q1,中国移动经营收入 1850 亿元,同比下降 0.3%;利润 237 亿元,同比下滑 8.3%;中国电信实现经营收入 961.35 亿元,比去年同期下降 0.5%;利润 59.56 亿元,比去年同期上升 4.5%。中国联通主营业务收入 669 亿元,同比增长 0.29%,净利润为 36.7 亿元,同比增 23.05%。

在开支端,随着 4G 建设逐渐完成,三大运营商的 CAPEX 自 2015 年达到投资高峰之后,2016 至 2018 年逐年回落。2019 年中国移动的资本开支约为 1669亿元,同比基本持平;中国电信的资本开支为 780 亿元,同比增长 4.1%;中国联通的资本开支为 580 亿元,同比增长 29%。2019 年是三大运营商的资本开支历经三年连续下滑之后,首次迎来回升,并且未来有望迎来持续增长。

受运营商资本开支下滑、“中兴事件”等因素影响,通信行业整个板块(申万)总营收和净利润呈现较大 波动。剔除中兴通讯和中国联通后,2019 年 Q1,通信整个板块营收和净利润增速分别为-1.62%和 1078%。

综上, 2019 年上半年,通信行业经历了 4G 扩容、5G 牌照超预期发放,景气度持续高涨,资本开支面临拐点往上,但也由于美国对华为无正当理由的限制,让板块承压,展望下半年,我们认为相比之前的主题情绪等因素,订单和业绩将是我们选择好标的的首要条件,同时国产供应链有望实现崛起,设备端建议关注主设备、射频滤波器、光器件等领域,应用层将百花齐放,我们建议关注物联网、云通信等领域。

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