【SMM分析】妖镍波动频繁出人意料 独家剖析镍价区间估值逻辑

来源:SMM

SMM6月20日讯:2019年6月20日,弘则研究邀请SMM镍行业高级分析师段春景针对6月份镍市场行情进行分析,并对于镍行业下半年终端消费,供应端涉及的冶炼厂检修、库存,以及镍价走势等问题做出解读。她表示,“镍这个品种大家只所以称为妖镍,确实镍的波动经常出人意料,其实从基本面上看,今年镍确实是一个比较弱的品种,市场主要预期有两个,一个是供应上:镍铁的新增产能释放会替代纯镍的需求;第二个下游消费上:不锈钢和新能源并未有亮眼的表现,不锈钢对于镍使用比例肯定越来越低,但是大家看好的新能源近2-3年并不会有一个明显的增长。但是近期的行情大家也是关注到,镍价其实走的相对其他有色还是比较强劲的,back结构的不断扩大,沪镍1907和1909合约的倒挂中间有扩大到1700附近,本月1906截止到交割日仍有1.6万手持仓,这在过去基本上到交割日就只有几千手。其实盘子目前所反馈的核心问题就是可交割的库存,由于可交割库存较低,盘面有被逼仓的风险。”

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矿价下方空间有限


今年印尼镍矿出口到中国的量可达2700-2800万湿吨,2018年中国进口印尼中高镍矿总量为1893万湿吨。目前仍有一些正在申请的配额,预计印尼总的镍矿出口量可能将超过3000万湿吨,同比增58%。 1.65的矿价成本在25.3美元/湿吨左右,按5月份最新矿价28美元/湿吨,下方2.7美元/湿吨,就将碰触高成本矿山出口成本。 意味着下边界的成本支撑相对刚性。

印尼高炉产能目前已经全部停产,重启成本接近13000美金;意味着镍价要涨过13000的动力,需要镍铁平衡表极度短缺,现在来看是不可能了。

当前镍价已逼近国内部分高成本产能的现金成本,国内高成本EF和RKEF企业最先面临减停产风险。利润收窄至国内内蒙RKEF成本时,预计约有15万金属吨产能面临淘汰,意味着跌穿现有的11500美金的成本,需要镍铁平衡表极度过剩。

 

印尼及中国新增产能


2019年NPI的供应逐渐过剩,三季度供应增量最明显。预计NPI价格将继续下跌,镍生铁较纯镍贴水会继续扩大。

直至高镍铁价格收窄至国内高成本RKEF成本线时时,清出15万金属吨产能,会大致平衡,这意味着我们将在下半年再次看到11500美金的高镍生铁。

这是很普遍的理解,需求不好,库存累这么高。实际上今年300系的消费表现的已经很不错了,上半年最大的问题不是消费不好,是产量太高了。

不挣钱,钢厂也不减产,进一步讲如果上边年需求还在高位的情况下,如果下半年需求的领先指标下去了,钢厂还不减产就是自寻死路。

下游消费未好转,不锈钢未出现季节性降库:

据SMM调研,二季度不锈钢终端需求一般,下游代理商刚需拿货,目前社会库存和钢厂库存压力较大,未有明显降库趋势,前期原料端跌幅大于不锈钢跌幅,钢厂联合挺价,利润修复,短期不锈钢检修减产预期难兑现,二季度供应压力较大。三季度或有钢厂在亏损较大,库存压力下提前开启新一轮检修减产,过剩收窄。


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SMM镍行业高级分析师 段春景

座机 021-51666896  

电话 18721901187  

邮箱 duanchunjing@smm.cn


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