【机构观点】全球宽松预期再起 铜期货价格谨慎看涨

沪铜1908合约近期最低下探至45860元/吨,随后展开震荡走势。基本面上,全球宏观经济整体下滑,国际贸易也在拖累经济,日本G20会议召开在即,商品表现尤其谨慎。随着原油价格的回落以及国内蔬菜价格季节性的下跌,给了全球货币政策的腾挪空间,关注全球政策力度。供需两端难有亮眼的转变,短期宏观层面与基本面的不确定将压制价格,但预计不会进一步恶化,操作上逢低轻仓试多。

SMM网讯:沪铜1908合约近期最低下探至45860元/吨,随后展开震荡走势。基本面上,全球宏观经济整体下滑,国际贸易也在拖累经济,日本G20会议召开在即,商品表现尤其谨慎。随着原油价格的回落以及国内蔬菜价格季节性的下跌,给了全球货币政策的腾挪空间,关注全球政策力度。供需两端难有亮眼的转变,短期宏观层面与基本面的不确定将压制价格,但预计不会进一步恶化,操作上逢低轻仓试多。

1. 全球经济驱动向下

美联储公布最新的6月利率决议,美联储维持2.25-2.50%的利率不变,符合预期。此次政策投票结果为9:1,圣路易斯联储主席布拉德反对,他希望降息。近半数美联储官员认为今年降息是合适的。本次决议声明和上一次决议内容相比,本次决议内容明显转鸽。美联储放弃了之前的声明中对未来的政策调整保持“耐心”的措辞,还称未来经济前景不确定性增加。美国最近公布的经济数据大多低于预期,美国经济增速放缓信号显现。ISM PMI、Markit PMI与纽约联储制造业指数均明显的不及预期,非农新增就业人数波动大,薪酬增速缓慢,长短端美债利率接连两次出现倒挂,引起市场对美国经济衰退风险的普遍警惕。

全球看,摩根大通全球制造业采购经理人指数(PMI)由摩根大通和IHS Markit与ISM和IFPSM合作编制,6月初公布的数据显示,2019年5月全球制造业自2012年以来达到最弱势,拖累全球经济。由于德国,日本和英国的制造业疲软以及美国制造业指数跌至10年来的低点,摩根大通的全球制造业采购经理人指数在5月份跌至50以下,并在5月份跌至49.8。欧元区6月Sentix投资者信心急剧恶化,其中德国数据降至-0.7,创下2010年来的新低,但欧元区4月工业生产降幅好于预期。英国方面,由于汽车产量大幅下滑的拖累,4月GDP增速大幅不及预期。日本一季度GDP环比折年率小幅上修。

经济数据的差带来货币预期的宽松。美联储6月会议释放了更多的降息的信号,给市场充分反应时间5月8日,新西兰率先降息;6月4日,澳大利亚降息。而欧洲和日本在次贷危机后一直处于宽松的货币政策中。欧洲在2018年短暂的微复苏之后,政治因素拖了后腿。英国脱欧并不顺利,英首相宣布6月底辞职,脱欧事宜更加无法预测,对欧洲和英国均造成拖累,2019年应是继续维持宽松状态。

2. 矿山成本支撑

一季度全球主要铜矿企业的季度报告陆续出炉,从报告来看,一季度全球主要铜矿企业产量出现了明显下降,有自由港由于露天矿转入地下开采影响的原因,也有五矿资源受到当地居民道路封锁而影响产量的原因,一季度铜矿供应整体偏紧,但是预计在二季度出现好转。整体来看,由于一季度全球铜矿供应扰动因素较大,全球主要铜矿企业产量较去年四季度出现了明显下滑。特别是在中国冶炼产能大量投产之际,国际铜矿供应紧张程度特别明显,国际铜矿冶炼费用也出现大幅回落。但是随着二季度第一量子的巴拿马项目开始投产,以及其它扰动因素消退,国际铜矿供应增速将出现恢复。

中期看,2019年冶炼产能增速仍高于铜矿产出增速,2019年全球铜矿产出有限,全球合计新增50多万吨,而冶炼产能仅中国就增加60多万吨,全球除中国外还要增加50多万吨,但对精铜利润的压缩引致的冶炼厂关停今年或难发生,2019年上半年是检修大年,所以加工费能否继续走低还需关注两者的拉锯情况。总体看,近期事件影响的供给变量有限。长期看,资本支出减少导致的供给收缩已成必然。关注TC以及硫酸价格走势,目前铜价将要触及现金成本,关注支撑力度。

3. 需求仍难有亮点

电力行业是国内精铜消费占比最大的行业。2019 年 4月,国家电网基本建设投资完成额累计达到 803亿元,同比下降19.1%;电源基本建设投资完成额601亿元,累计同比上涨 11%。4月份国内电网投资完成额出现了较大下滑。房产销售压力较大,但需求韧性好于预期。2019年1-5月份国内房屋新开工面积79783万平方米,同比增加10.5%;房屋竣工面积26707万平方米,同比下降12.4%;商品房销售面积55518万平方米,同比下降1.6%。房屋新开工面积增速仍为两位数,而竣工面积增速依然处于低位,商品房销售面积增速持续下降。空调销量增速下降,未来需求值得担忧。根据产业在线数据,2019 年5月家用空调产量1664万台,同比下降3.4%;2019 年1-5月家用空调累计产量7285万台,同比上升1.05%。2019 年4月家用空调销量1657万台,同比下跌6.9%;2019 年 1-5月家用空调累计销量7349万台,同比下降1.7%。从 2019年至今表现来看,2019 年空调销量依然呈现疲态,而产量则较预期有所增加,但是在销量不好情况下,渠道库存增加在所难免。

总体看,全球宏观经济整体下滑,国际贸易层面也在拖累经济,日本G20会议召开在即,商品表现尤其谨慎。随着原油价格的回落以及国内蔬菜价格季节性的下跌,给了全球货币政策的腾挪空间,关注全球政策力度。基本面上,需求端疲弱依旧,除非经济好转传导到消费端。供应端看,铜矿供应的降速能否传导到冶炼端,以及废铜的进口受限会否改善平衡表,市场还有期待。目前铜价已经接近现金成本,或有支撑作用。短期宏观层面与基本面的不确定将压制价格,但要留意对冲基金在铜市场的空头部位已经创了记录新高,一旦离场将对价格有较大扰动。操作上逢低轻仓试多。

(文章来源:一德期货)

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