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2019年SMM&弘则有色黑色金属交易策略会

2019年6月14日,由SMM、弘则研究主办的2019年SMM&弘则有色黑色金属交易策略会于上海召开。

2019年SMM&弘则有色黑色金属交易策略会

【SMM干货】供应预期增加 消费仍存期待 下半年锌价上or下?

来源:SMM

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SMM6月14日讯:锌价从2019年初一举冲高,四月初开始回落,一路下挫回吐2018年部分涨幅。全球范围内的贸易纷争硝烟四起,经济下行压力加大,锌价未来走势成为市场关注的焦点。SMM锌行业高级分析师刘梦月在SMM&弘则有色黑色金属交易策略会上从供需两端对锌价进行了展望。

她认为,2019年上半年,受政策、环保等多重因素影响下,炼厂生产恢复进程缓慢,下游消费预计较去年稍有好转。整体低库存支撑下,锌价仍有上涨可能。而随着时间推移,高利润下炼厂生产逐步恢复,供应逐步增加下,锌价下半年或难言乐观。

供应端:矿山产能恢复性增长 炼厂产量预期增加

一、国外锌矿山产能恢复性增长下 预计2019年贡献主要增量

进入2018年,澳大利亚Dugald River、非洲Gamsberg以及嘉能可、HZL旗下等矿山贡献主要增量,叠加世纪矿8月试生产开始,整体增加海外供给.国外锌矿山自2017年开始恢复性增长下,2019年仍有较多新增扩建投产,预计仍将为锌精矿贡献主要增量。

二、国内锌精矿增量仍将维持缓慢之势

2018年国内锌精矿产量416万吨,同比微增0.9%。主要环保及安全仍是限制各地矿山增量的主要因素。其中,湖南湘西花垣地区2018年基本整年处于整改阶段,此部分减量近10万金属吨,且内蒙等北方地区受矿山品味下滑等因素影响,产量亦有小幅减少。故2018年矿山虽有新增扩建,但全年产量较去年同比基本变化不大。

2019年,据SMM梳理下来,不考虑减量情况下,预计增量10万吨以上。但环保安全等仍将为限制矿山增量的重要因素。整体上来看,2019年国内锌精矿增量仍有限。

  • 锌精矿进口量将有所增加 继续补充国内精矿市场供应

2018年,中国锌精矿进口量296.9万吨(实物吨),同比增加21.5%。2019年1-4月,进口锌精矿累计97.2万吨(实物吨)。随着国外锌精矿产量进一步恢复性增长,预计2019年进口锌精矿量将继续录得增加,2019年锌精矿进口量或超过300万吨(实物吨)。

  • 锌精矿TC创新高后企稳 下半年预计难有续涨空间

2018年上半年,随炼厂触及成本线减产检修,后环保搬迁等问题影响产量释放。而国内外矿山较好利润刺激下供应增加,国内外锌精矿TC于2018年下半年开始,自低位快速反升。当前国内锌精矿TC返升至6500元/金属吨附近,较去年同期增加约3000元/金属吨;进口加工费报至260-270美元/干吨左右,近两月出现高位企稳。

国内外矿山恢复性增长持续,但伴随炼厂需求逐步释放,2019年下半年锌精矿加工费难有继续拉涨空间,预计企稳后存小幅回落之势。

三、高利润刺激下 炼厂预计下半年突破生产瓶颈

2018年,国内由矿端紧张逐步传导至冶炼端,受利润、环保、工艺等多重因素影响下,产量同比下降2.4%。伴随锌精矿供应增加,锌精矿加工费上抬改善炼厂利润。高利润下,部分新增产能逐步至19年投产,同时湖南花垣地区炼厂已陆续于19年4、5月份恢复生产,为锌锭产量提供部分增加。

  • 2018年国内炼厂增产遇瓶颈 19年利润刺激下产能将逐步释放

2018年,国内冶炼厂精炼锌产量533万吨,累计同比减少2.4%。2018年矿端紧张逐步向锌锭传导,先是年中炼厂触及成本线主动减产,后叠加环保、生产等多种问题,整体产量录得进一步下降。

2019年上半年,环保、搬迁等影响炼厂产量释放进程,低产量仍将支撑锌价。但高利润刺激炼厂生产积极性,影响结束后,炼厂产能逐步得到释放。高利润刺激下,炼厂预计下半年突破生产瓶颈,产能进一步得到释放。

消费端:基建补短板助力  锌消费增长仍存期待

2018年公路建设投资额累计值约2.3万亿元,较去年同期增加8.7%附近;2018年国内电网投资累计额2803亿元,同比增加10.7%。主因基建补短板政策刺激下,公路建设投资额及电网投资累计额于2018年底开始呈现显著增加。

2019年,公路建设投资累计同比增加2.68%,国家基建补短板政策刺激支持下,预计仍将助推锌消费需求。

  • 基建及房地产相关指标数据

房地产是中国经济的最大灰犀牛,经济结构失衡、债务增长过快都是未来的隐患,去杠杆等一系列政策正是逐步摆脱对地产经济的依赖,警惕其对实体经济的挫伤。房地产调控仍将继续,预计2019年全国房地产将延续成交量增速回落的走势,未来房地产形势依然严峻。但值得注意的是,施工、新屋开工和竣工面积劈叉持续时间依旧,且开口扩大。

  • 基建补短板政策推动下 镀锌或仍将支撑用锌消费

2018年镀锌结构件平均开工率73.6%,较去年同比下降了2.4个百分点。主因一季度环保影响持续发酵,生产受限明显;同时,部分终端板块订单稍有走弱,拖累镀锌结构件企业开工率。2019年1-4月镀锌平均开工率预计在72.5%,较去年同期明显上升。18年下半年开始的基建补短板政策刺激带动,叠加环保力度上的明显缓和,开工率录得提升。

综上,19年消费可希冀于基建板块,助力用锌主力军镀锌板块消费。故锌消费增长仍存期待。

  • 其他主要终端消费增速缓步走弱

2018年,汽车产销2776.79万辆和2803.91万辆,同比下降4.49%和5.06%,汽车产销数据录得明显下滑,预计2019年仍难带动锌消费。空调订单呈现季节性增长,电冰箱及洗衣机产量趋势上低位企稳。

  • 氧化锌、压铸锌合金消费预计持稳或稍弱于去年

2019年1-4月氧化锌及压铸锌合金平均开工率分别为49.1%、41.9%,较去年同比稍弱或持稳。

  • 二季度消费预期下持续消库 下半年产量或现小幅累库

二季度,随着消费恢复,市场逐步进入消库过程。虽存在部分海外交仓现象,但全球锌锭总库存仍处历史低位水平,为锌价低位形成较有力支撑。

但值得注意的是,今年去库速度较去年明显放缓,在供给同比减少下,自3月中旬开始至5月底国内累计去库9.3万吨(去年同期14.5万吨),而在下半年国内产量逐步增加过程中,预计库存出现小幅累增,但整体基数仍较低。

2019年锌市展望

综上,2019年上半年,受政策、环保等多重因素影响下,炼厂生产恢复进程缓慢,下游消费预计较去年稍有好转。整体低库存支撑下,锌价仍有上涨空间。而随着时间推移,高利润下炼厂生产逐步恢复,供应逐步增加下,锌价下半年或难言乐观。

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