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2019年SMM&弘则有色黑色金属交易策略会

2019年6月14日,由SMM、弘则研究主办的2019年SMM&弘则有色黑色金属交易策略会于上海召开。

2019年SMM&弘则有色黑色金属交易策略会

【策略会】天风期货:锌矿端增产背景下 冶炼瓶颈与需求变化的博弈

来源:SMM

》查看详情【峰会直播】2019年宏观经济和汇率分析 有色品种基本面分析与交易逻辑


SMM6月14日讯:锌作为有色金属中的明星产品一直备受关注,从锌价今年走势明显可以看到,一季度有一波反弹,但二季度其价格迅速回落,原因如何?在《SMM&弘则有色黑色金属交易策略会》上,天风期货研究所首席有色研究员陈思捷从锌的主要矛盾入手为大家解读锌价走势。他认为,锌的主要矛盾,一言以蔽之,就是在比较确定的矿端增产的大背景下,冶炼瓶颈与需求变化的博弈。

一、供应端:矿端增产 冶炼瓶颈

就矿端而言,海外锌矿的增产从去年四季度就已经开始,天风期货整理了海外几乎所有大矿山18、19年的产量增量情况,预计2019年海外锌矿增加68万吨。

从冶炼端来看,随着加工费的上涨,锌冶炼厂现在的利润已经达到了历史高位,一般来说,开工是利润的函数,伴随着高利润,同时随着冶炼瓶颈问题的逐步解决,国内冶炼厂的综合开工率在二季度终于达到了近几年的最高位。

这是国内产能规模前十的冶炼厂的开工情况,可以看到,除个别两家开工率还在逐步回升之外,其余的大厂的开工率均已经在二季度回到了近几年的高位,同时伴随着锌锭产量的逐步回升。根据各大机构最新公布的产量数据,截止到5月国内锌锭的产量同比已经基本转正。

二、需求端:消费的边际变化对价格影响更大

锌作为工业品中一个非常重要的基础原材料,需要应用在基建、房产、汽车、家电等各大消费终端。一般认为,价格是由供需决定的,在对供应端变化的大趋势基本了解的情况下,需求端的变化对价格的影响就会显得格外重要。

在锌终端消费的版块分布中,可以看到基建房产是个大头,占比有55-60%,剩下的汽车根据我们测算大概在15-20%,家电要少一点,在5-8%左右,要对这些领域进行分析,我们绕不开对于宏观的研究。

宏观面今年以来增速明显提高是房地产和基建,消费板块乃至制造业板块不是特别理想,特别是汽车行业更是遭遇寒冬。陈思捷认为,Q2Q3随着政府对“宽货币”到“宽信用”的不断推进,需求端增速的重心会从基建以及房地产投资逐步转移到制造业投资以及消费上。国家陆续出台了一系列扩大内需的政策,比如《进一步扩大汽车、家电、消费电子产品更新消费促进循环经济发展实施方案2019-2020年》征求意见稿》,这些政策预计会在Q2Q3逐步产生效果,配合之前已经发布的降低个税政策,对消费必然会有一定的拉动作用,我们认为这个过程可能持续到Q3末Q4初。对于锌这个品种来说,我们始终认为今年全年的房产基建投资不会差,Q2Q3可能边际上会有一些冲高后的调整,至于汽车、家电的消费可能会到Q3末Q4初才会有所起色。

三、锌关注点:库存 供需平衡

关于库存,首先最明显的是,一季度累库不及预期,二季度去库不及预期。原因基本可以归纳为,一季度,供应还没起来,消费起来了,二季度,供应起来了,消费开始调整了。

其次,上半年产量预计同比增加,虽然进口亏损,但进口锌还是实实在在进来了。消费整体略有下降,但也没有大家年初想的那么差。

同时,从库存上印证,去年上半年国内库存下降,今年同期国内库存累增。表明上半年其实供大于求。

不过,下半年三季度末至四季度可以期待一波消费回暖带动的反弹行情。

关于海外库存,我们认为主要是去年下半年海外供需双弱,同时进口大幅增加所导致的,当然也有一部分人认为是显性库存隐形化,那后面就要防范一下交仓风险。

最后看一下平衡的情况,全球来看今年海外矿肯定是过剩的,国内锌锭也会变成过剩,国内上半年供大于求,下半年随着供应的增加价格会不会继续跌要看消费情况而定。

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