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2019年SMM&弘则有色黑色金属交易策略会

2019年6月14日,由SMM、弘则研究主办的2019年SMM&弘则有色黑色金属交易策略会于上海召开。

2019年SMM&弘则有色黑色金属交易策略会

【峰会直播】回顾2019年铅锌市场 展望后市发展机会

来源:SMM

SMM6月14日讯:2019年6月14日,由SMM和弘则研究主办的2019年SMM&弘则有色黑色金属交易策略会于上海召开,来自产业链、行业协会、金融期货机构、第三方设备等超750名国内外参会客户共聚上海,一起探讨有色黑色金属行业发展之路!解读行业政策走向,分析后市价格趋势,与您一起回顾2018,展望2019,畅想2020!

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铅锌会场

今日下午会议将由宏观经济学家、业内专家、学者、企业研究人士及SMM资深分析师将就行业热点话题进行精彩演讲。今日下午主题发言嘉宾有天风期货首席有色分析师陈思捷、SMM锌行业高级分析师刘梦月、SMM锌行业高级分析师李灵SMM铅行业高级分析师夏闻鸣、SMM铅行业高级分析师李代胜。稍后将举行《圆桌讨论-铅锌产业2019下半年交易机会及策略论》。

嘉宾主题发言


SMM 锌行业高级分析师 刘梦月

 发言主题:2019锌市热点深度分析及展望

【2019年仍有较多新增扩建投产 预计仍将为锌精矿贡献主要增量】进入2018年,澳大利亚DugaldRiver、非洲Gamsberg以及嘉能可、HZL旗下等矿山贡献主要增量,叠加世纪矿8月试生产开始,整体增加海外供给。国外锌矿山自2017年开始恢复性增长下,2019年仍有较多新增扩建投产,预计仍将为锌精矿贡献主要增量。

【2019年锌精矿进口量或超过300万吨(实物吨)】2018年,中国锌精矿进口量296.9万吨(实物吨),同比增加21.5%。2019年1-4月,进口锌精矿累计97.2万吨(实物吨)。随着国外锌精矿产量进一步恢复性增长,预计2019年进口锌精矿量将继续录得增加。

【国内外矿山恢复性增长持续 锌精矿加工费难有继续拉涨空间】2018年上半年,随炼厂触及成本线减产检修,后环保搬迁等问题影响产量释放。而国内外矿山较好利润刺激下供应增加,国内外锌精矿TC于2018年下半年开始,自低位快速返升。当前国内锌精矿TC返升至6500元/金属吨上方,较去年同期增加3000元/金属吨上下;进口加工费报至260-270美元/干吨上下,同比增加200美元/干吨左右,近两月出现高位企稳。国内外矿山恢复性增长持续,但伴随炼厂需求逐步释放,2019年下半年锌精矿加工费难有继续拉涨空间,预计企稳后存小幅回落之势。

【2019年部分新增产能投产 锌锭产量增加】2018年,国内由矿端紧张逐步传导至冶炼端,受利润、环保、工艺等多重因素影响下,产量同比下降2.4%。伴随锌精矿供应增加,锌精矿加工费上抬改善炼厂利润。高利润下,部分新增产能逐步至19年投产,同时湖南花垣地区炼厂已陆续于19年4、5月份恢复生产,为锌锭产量提供部分增加。

【2019年高利润刺激炼厂产能释放 预计下半年突破生产瓶颈】2018年,国内冶炼厂精炼锌产量533万吨,累计同比减少2.4%。2018年矿端紧张逐步向锌锭传导,先是年中炼厂触及成本线主动减产,后叠加环保、生产等多种问题,整体产量录得进一步下降。2019年上半年,环保、搬迁等影响炼厂产量释放进程,低产量仍将支撑锌价。但高利润刺激炼厂生产积极性,影响结束后,炼厂产能逐步得到释放。高利润刺激下,炼厂预计下半年突破生产瓶颈,产能进一步得到释放。

【2019年锌消费仍存期待】2018年镀锌结构件平均开工率73.6%,较去年同比下降了2.4个百分点。主因一季度环保影响持续发酵,生产受限明显;同时,部分终端板块订单稍有走弱,拖累镀锌结构件企业开工率。2019年1-4月镀锌平均开工率在72.5%,较去年同期明显上升。18年下半年开始的基建补短板政策刺激带动,叠加环保力度上的明显缓和,开工率录得提升。综上,19年消费可希冀于基建板块,助力用锌主力军镀锌板块消费。故锌消费增长仍存期待。

【2019年汽车产销数据录得明显下降 锌消费仍难带动】 2019年1-4月氧化锌及压铸锌合金平均开工率分别为49.1%、41.9%,较去年同比稍弱或持稳。2018年,汽车产销2776.79万辆和2803.91万辆,同比下降4.49%和5.06%,汽车产销数据录得明显下滑,19年数据亦显现偏弱,预计2019年仍难带动锌消费。空调订单呈现季节性增长,电冰箱及洗衣机产量趋势上低位企稳。

【2019年国家基建补短板政策支持下 预计将助推锌消费需求】2018年公路建设投资额累计值约2.3万亿元,较去年同期增加8.7%附近;2018年国内电网投资累计额2803亿元,同比增加10.7%。主因基建补短板政策刺激下,公路建设投资额及电网投资累计额于2018年底开始呈现显著增加。2019年,公路建设投资累计同比增加2.68%,国家基建补短板政策刺激支持下,预计仍将助推锌消费需求。

【2019年全国房地产将延续成交量增速回落的走势】房地产是中国经济的最大灰犀牛,经济结构失衡、债务增长过快都是未来的隐患,去杠杆等一系列政策正是逐步摆脱对地产经济的依赖,警惕其对实体经济的挫伤。房地产调控仍将继续,预计2019年全国房地产将延续成交量增速回落的走势,未来房地产形势依然严峻。但值得注意的是,施工、新屋开工和竣工面积劈叉持续时间依旧,且开口扩大。

》【SMM干货】供应预期增加 消费仍存期待 下半年锌价上or下?


SMM 锌行业高级分析师  李灵

 发言主题:供需博弈库存仍是关键短期供给仍是焦点

【矿山、冶炼厂利润分配结束 矿山利润仍将受压】矿山和冶炼厂作为食物链的顶端,对锌价进行价格分配:从16年开始推动价格上涨的主要逻辑是矿亏损引发减产,从锌精矿供应紧缺到精炼锌供应紧缺的疏导,使矿山分成占比自58%左右上升到78%左右持稳,高利润引导停产矿山积极筹划复产。

【矿供应宽松格局不改,加工费短期回落压力不大】锌精矿进口呈现明显的“两边高中间低”,锌精矿进口的刚需性意义更多体现在补充国内冬春两季季节性减产的缺口,同时锌精矿进口比价对冶炼厂采购选择仍具有指导意义。

【预计6月较5月产量环比增加2.11万吨至50.13万吨】4-5月国内大型冶炼厂集中检修多数已结束,后期大概率将维持满产乃至超产节奏,据SMM调研冶炼厂排产计划,预计6月较5月产量环比增加2.11万吨至50.13万吨,同比增加16.56%,环比增加4.4%。其中5月最大变量在于成州矿冶(恢复时间暂不明确)。因5-7月处于传统淡季,国内精炼锌供应扩张向社会库存累增的转化仅是时间问题。

【年后除4月1日增值税下调利好外 锌进口亏损难以获得有效弥补】2019年1-4月累计进口21.83万吨,同比上升26.27%。其中年后除4月1日增值税下调利好外,锌进口亏损难以获得有效弥补。5月海外Back刷新高值至161美元/吨附近,达到当年株冶事件水平,且长期维持在100美元/吨上方,在此背景下LME锌库存并未进一步增加,海外现货矛盾激化,仍不利于进口盈利窗口开启。6月过后,国内供应已进入峰值区域,国内本身已存在累库的压力,对进口锌的需求将进一步降温,海外锌锭大概率将转向LME仓库集聚,从传导逻辑上看,内外比价后期打开空间较为有限。

【成本倒挂压力背后 需求不振才是主要动因】2019年1季度,增值税直接下调3个点刺激镀锌消费急速升温,部分大型企业甚至出现超产,但透支性消费繁荣难以持续。伴随冷轧-热轧价差不断收窄至远低于成本线水平,钢厂主动调整产线,热轧产出扩张而冷轧产出收缩,进入5月底热轧社会库存出现增长令热轧价格难以保持坚挺,虽冷轧仍处阴跌状态,但冷轧- 热轧价差开始低位反弹,镀锌管厂倒挂成本压力开始减弱。虽成本钳制减弱,但终端需求不振,预计6-7月镀锌开工率仍难有实质性增长。

【供应稳步扩张:库存仍是首要指标】以国内外供需关系来看,国内将提前进入累库环节,海外紧随其后,则交割后伴随月差收窄,沪伦比值将再次下修,6-7月进口盈利窗口难以开启。6月供应逐步达到峰值,消费转入淡季,精炼锌供需关系向供大于求的买方市场转化不存在意外,以库存为风向标,6-7月期锌或将向下寻找合适的低点。

》【SMM干货】锌供需博弈 库存仍是关键 短期供给仍是焦点


SMM 铅行业高级分析师 夏闻鸣

发言主题:2019年铅市热点深度分析及展望 

【铅供需端】供应方面,原生铅供应出现降势,而再生铅新扩建项目集中。消费方面,电动车新国标、汽车负增长预期以及5G启动。

【2019年铅矿供应的热点】国内老矿山资源贫化,新矿山产能释放不足;环保、矿山安全监管等严格,小型矿山无力复工。

【2018年铅蓄电池进出口】来自东南亚等低成本国家的竞争加剧,考虑到出口关税、人工等,蓄企境外工厂增加。

【新国标、中国铁塔、5G相关政策影响铅消费】电动自行车和电动摩托车的新国标,电动车新国标促使电池“轻量化”,带来的单只电池耗铅量下降,加之电动车行业本身已经过了发展高峰期,产量呈现下滑趋势。中国铁塔成为动力梯次电池利用的试点,2018年中国铁塔停止采购(新)铅酸电池,2019年停止采购替换电池。(需考虑梯次电池的发生量)2018年底5G临时牌照发放,2019年预商用,2020年正式商用。

【2019年再生铅小型“三无”炼厂产量低至15万吨】SMM调研到目前为止,2019年再生铅小型“三无”炼厂产量延续2015年以来的跌势,但降幅相对收窄,低至15万吨。

【2019年原生铅产能预计减少26万吨】环保禁止“一刀切”,2019年原生铅企业开工率或较去年上升,但产能下降。SMM调研了解到,株洲冶炼集团和云南锡业集团因公司战略调整,剔除电解铅,已于去年年底停产,共影响20万吨产能。

》【SMM分析】铅供应阶段性紧张频发 原生铅再生铅供应变化如何?

》【SMM分析】供应过剩 消费步履维艰 希冀于下半年新扩建产能


SMM 铅行业高级分析师 李代胜

发言主题:2019年“新国标”正式实施铅消费雾霾笼罩

【电动车新国标实施叠加贸易局势升级 铅消费遭双重打击】新规中,明确规定最大整车质量(含电池)为不超过55kg,而据了解,当前市场上电动自行车整车重量远超55kg,部分已超出70kg。那么新规实施后,整车重量其实是明增暗降,同时为了符合轻量化要求,整车生产企业或是直接使用重量更轻的锂电池来替代铅酸蓄电池,或是使铅酸电池自身实现“轻量化”。

大型蓄企半年报冲量预期证伪 部分蓄企主动下调6月生产计划】自19年以来,蓄电池厂持续促销,以电蓄48V12A为例,年初为360元/组,6月为240元/组,累计跌幅达33%,证实市场对于消费的悲观预期。此外,进入6月,部分大型蓄企成品库存较高,加之终端消费低迷,故主动下调6月生产计划,那我们认为基本可以证伪蓄企半年报冲量的预期。

【6月交易逻辑:社会五地库存变化】铅基本面交易逻辑:社会库存垒库→铅价承压下行→压缩再生铅利润→中小型再生铅企业减停产→再生原生价差收窄→倒推去库→价格止跌回升(弹性取决于消费)。

供应减量难抵消费低迷 现货升贴水逐步下调】当再生原生价差收窄至平水附近,我们发现现货升水不增反降,即虽然再生铅供应收窄,加之原生铅冶炼厂集中检修,但下游消费过于低迷,导致持货商升水主动下调。

》【SMM干货】李代胜:“新国标”正式实施 铅消费雾霾笼罩

天风期货陈思捷  首席有色分析师

发言主题:2019年铅锌市场行情回顾与展望 

【预计2019年海外锌矿增加68万吨】天风期货首席分析师陈思捷就矿端而言认为,海外锌矿的增产从去年四季度就已经开始,天风期货整理了海外几乎所有大矿山18、19年的产量增量情况,预计2019年海外锌矿增加68万吨。

【锌冶炼厂利润目前已经达到历史高位】从冶炼端来看,随着加工费的上涨,锌冶炼厂现在的利润已经达到了历史高位,一般来说,开工是利润的函数,伴随着高利润,同时随着冶炼瓶颈问题的逐步解决,国内冶炼厂的综合开工率在二季度终于达到了近几年的最高位。

【宏观面:今年以来增速明显提高是房地产和基建】陈思捷认为,消费板块乃至制造业板块不是特别理想,特别是汽车行业更是遭遇寒冬。陈思捷认为,Q2Q3随着政府对“宽货币”到“宽信用”的不断推进,需求端增速的重心会从基建以及房地产投资逐步转移到制造业投资以及消费上。国家陆续出台了一系列扩大内需的政策,这些政策预计会在Q2Q3逐步产生效果,配合之前已经发布的降低个税政策,对消费必然会有一定的拉动作用。

【原生铅厂产量既定 我们默认矿总归是缺的 原生铅厂总会受到环保影响?】市场上很多人都在做基于再生铅成本逻辑的交易,就是因为废电瓶独有的回收体系,价格弹性小,所以每次铅价下跌导致再生铅厂几乎没有利润的时候,都会或多或少的减产,对价格就形成支撑,然后反弹。2018年其实有两波行情特别明显,包括今年年初的这波,但是这其中大家忽略了一个很重要的前提,就是原生铅厂产量既定,我们默认矿总归是缺的,原生铅厂总会受到环保影响。

》【峰会】陈思捷:锌矿端增产背景下 冶炼瓶颈与需求变化的博弈

》【策略会】天风期货:原生铅成供应端主要矛盾 库存仍有增高预期

 


圆桌讨论-铅锌产业2019下半年交易机会在哪里?


主持人:刘梦月 SMM 锌行业高级分析师

圆桌嘉宾:

张然陶 上海贸远实业有限公司

周向健 上海瀚骏国际贸易有限公司

卫亮  上海豫光金铅国际贸易有限公司

尹玉荣 驰宏实业发展(上海)有限公司

供应端而言,锌精矿加工费一路飙升,进口也创新高,未来,国内锌精矿供应如何?加工费走势如何?有无亮点?

尹玉荣:就目前6800到7000的加工费,预期未来将冲高回落。目前供应呈现过剩趋势,加工费下调,也未见供应会有下滑预期,同时目前而言,加工费下调幅度不会太大。

海外矿山持续增长,下半年以及明年国外锌精矿供应预期如何?

周向健:国外加工费也在一直上调,但仍不如国内。下半年展望,随国内炼厂复产加持,冶炼对矿的需求将会增加,如果国内矿供应不足,对进口的需求将有所提升。预期,2020年锌精矿的供应还是相对高的,期待2020年进口量将有所提高。

国内锌冶炼厂增量如何?

卫亮:国内外加工费都处于历史高位,冶炼厂利润都非常好,四五月份停产的炼厂已经陆续开始恢复,炼厂增量将在35到40万吨,主要是云南、湖南地区的增量。

海外锌锭供应如何?

张然陶:海外矿山主要是印度和墨西哥影响了相应的产量,上半年进口供应压力大,下半年缓慢上升,全年进口量预期无明显增量,不及去年。

下半年锌行业消费是正增长,还是负增长?有无转好迹象?是否有亮点?

尹玉荣:全年拆分来看,一季度较差,二季度在缓慢恢复,整个上半年都不太理想。整体消费预期较为悲观,包括涉及到的下游,也是不及预期。叠加中美贸易战对家电出口等也是一大影响因素,加上房地产消费也是比较差。

周向健:分近期和远期,如果美国能找到其他市场的替代品,市场会有影响,但现实来看,短期仍存期待,长期战线拉长,受锌出口关税影响产业链发生转移,必定会受影响。但是锌对美国的进出口占比相对较小,因而直接冲击不大,但间接影响相当需要重视。

目前来看,海外消费如何?是否有亮点?

张然陶:全球消费呈现悲观。

锌库存今年较去年低20万吨左右,库存走势对价格影响如何?是否继续累库?

卫亮:今年库存增量在60万吨左右,消费无明显亮点背景下,现货压力较大。从下半年开始,国内外将进入累库状态,锌价走势将呈下行趋势。

锌价下半年走势如何?

尹玉荣:价格影响因素是多元化的,是多方叠加作用呈现的结果。就交易策略而言,多和空都需格外谨慎。

周向健:目前,锌价的定价原则依托矿供应端,但消费仍是关键。做空结构上要谨慎。

铅供需如何?

卫亮:铅供需面,再生铅占比越来越高,不利于其发展。冶炼厂盈利空间缩减,电池厂利润跌幅大,但总体来看,跌幅不会太大。海外进口压力减少,仍期待消费旺季。

铅价走势?

尹玉荣:如果说锌是一个无聊的品种,那么铅是一个边缘化的品种,铅的交易活跃度不高,流动性不强,在交易中常被忽略。价格和结构能做到持平,受基本面影响较大,持续关注下游消费。

周向健:就铅价而言,继续关注季节性反弹。但仍是看空,而且预期相对悲观。锂电池的发展已经在路上,其形成压力不可轻视。当然要看,最终消费能实现到什么程度。

 

现场展示


现场报道:SMM 新闻组


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