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2019年SMM&弘则有色黑色金属交易策略会

2019年6月14日,由SMM、弘则研究主办的2019年SMM&弘则有色黑色金属交易策略会于上海召开。

2019年SMM&弘则有色黑色金属交易策略会

【SMM分析】下半年钢材需求仍可期 近期回落后仍可待一波上涨 价格将先扬后抑

来源:SMM

SMM6月14日讯:由SMM、弘则研究主办的2019年SMM&弘则有色黑色金属交易策略会于上海召开,来自产业链、行业协会、金融期货机构、第三方设备等超750名国内外参会客户共聚上海,一起探讨有色黑色金属行业发展之路,解读行业政策走向,分析后市价格趋势。会上,SMM黑色高级分析师王蓓对2019年下半年黑色产业链交易机会进行了探讨。

近一年来行业运行逻辑回顾


2018年以来黑色产业链运行逻辑:

上半年黑色走势强于农产品、化工、有色等其他期货品种 。

黑色品种强弱顺序为:铁矿石、焦煤、焦炭、螺纹、热卷 矿石在成本中的占比持续攀升。

2019年上半年大宗商品走势回顾

螺纹供需两旺:螺纹弱于铁矿,螺纹产量维持高位,螺纹消费较为强劲,螺纹库存维持高位。

热卷基本面:螺纹强于热卷。

供给端维持高位成为常态:5月31日,高炉开工率71.69%; 1-4月,钢材产量3.15亿吨,同比增长9%; 对于短流程产能而言,当前开工率处于历史高位,进一步提升空间不大,后期产量增量主要来自于新建产能的投产。 在钢厂仍有不错盈利的情况下,预计高产量状态仍将持续。

环保政策演进历程


唐山市分别在1月17日、3月25日先后发布了钢铁企业采暖季及非采暖季限产实施方案,并于3月30日再度发布非采暖错峰生产方案补充规定。

不同于2018年一刀切式的的限产(仅规定基础限产及动态限产比例),2019年非采暖季更具全面性及针对性:将限产范围由烧结机限产逐步扩大至包括高炉、转炉在内的钢铁生产全流程,实行全过程管理。针对企业评级、所在区域以及生产所处月份的不同具体实施限产。

4月发布《关于推进实施钢铁行业超低排放的意见》,全国新建(含搬迁)钢铁项目原则上要达到超低排放水平。 推动现有钢铁企业超低排放改造,到2020年底前,重点区域钢铁企业超低排放改造取得明显进展,力争60%左右产能完成改造,有序推进其他地区钢铁企业超低排放改造工作;

到2025年底前,重点区域钢铁企业超低排放改造基本完成,全国力争80%以上产能完成改造。

2018年与2019年唐山非采暖季错峰生产方案对比:

2018年与2019年唐山非采暖季错峰生产方案对比

基建固投或延续回暖态势:2019年1-4月,基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长4.4%,增速与1-3月持平,从具体的基建行业来看,交通运输业基建投资增长较快,而水利管理业、公共设施管理业投资负增长制约了基建投资增速,根据年初计划,2019年全国铁路固定资产投资将保持强度规模,或超过8000亿元;而公路水路固定资产投资1.8万亿元,民航固定资产投资力争达到850亿元。预计2019年基建投资增速预计较2018年有所提升,全年有望达到8%以上。

房地产需求仍有韧性:2019年1-4月份,全国房地产开发投资34217亿元,同比增长11.9%,增速比1-3月份提高0.1个百分点。 房地产开发企业土地购置面积3582万平方米,同比下降33.8%,降幅比1-3月份扩大0.7个百分点;土地成交价款1590亿元,下降33.5%,降幅扩大6.5个百分点。 在维持“房主不炒”的总基调下,房地产开发投资的资金压力将压制未来支出,预计全年投资增速回落至8%左右。

汽车行业压力仍在 下半年或有改善:1-4月,汽车产销分别完成838.9万辆和835.3万辆,产销量比上年同期分别下降11%和12.1%,降幅比1-3月分别扩大1.2和0.8个百分点。 考虑到2019年开始考核新能源汽车积分,车企积分压力加大,合资车企也开始集中发布新能源汽车,有望推动新能源乘用车销量持续高速增长。而国五去库存接近尾声,下半年销量同比有望逐步改善,预计全年汽车产量增长0.5%左右。

家电行业或小幅增长:1-4月空调累计产量为7546.5万台,同比增长12.5%。洗衣机累计产量为2395.9万台,同比增长3.9%。彩电累计产量为6206.7万台,同比增长7.0%。1-4月冰箱累计产量为2615.0万台,同比增长4.1%。 考虑到2019 年家电行业喜迎政策利好:新一轮家电补贴启动(加速行业去库存)、增值税税率从16%下调至13%(4 月1 日起正式实施)、出口贸易摩擦改善等,预计家电行业产量较去年增长4%左右。

机械行业增速放缓 但不改中期复苏态势:2019年4月,挖掘机销量28410台,同比增长6.96%。其中国内销量26373台,同比增长5.31%;出口2037台,同比增长34.19%。4月份增速较今年前三月分别为10%、65%和15.7%的增速大幅放缓。2019年1-4月挖机累计销量10.32万台,同比增长19.13%。 4月机械行业销售增速有所放缓,但整体不改2019年工程机械复苏格局。

造船行业略有回暖:2019年1-4月份,国际航运市场整体处于低位水平,全球新船订单量持续下降。4月当月,BDI回升明显,我国新承接船舶订单量降幅收窄,造船完工量继续增长。 具体来看,1-4月份,全国造船完工1325万载重吨,同比增长13.3%。承接新船订单949万载重吨,同比下降47.3%。 预计2019年造船行业难有明显改善。

2019年出口有望同比增长:1-5月,我国累计出口钢材2909.3万吨,同比增长2.5%; 1-5月我国累计进口钢材487.8万吨,同比下降13.4%; 净出口2422万吨,同比增长6.4%; 印度、印尼和越南占我国粗钢净出口比21%,三国供给扩张大于需求,对我国钢材出口造成压力。

库存维持低位:

基差仍偏高:

利润高位回落:2019年6月12日,长流程螺纹钢利润357元/吨,平均628,去年平均928; 热卷利润204元/吨,今年平均利润516,去年958; 短流程螺纹钢利润为83元/吨,平均22,去年为155。

铁矿石供需面好转:2019 年1-4 月,我国生铁产量2.63 亿吨,同比增速高达9.60%,折合铁矿石需求增量约3800 万吨,年化增量或超过1.1 亿吨。

汇率及海运费对铁矿石价格的贡献

人民币汇率与矿石价格正相关,2月底以来,矿石现货价格(美元计价)上涨32.2%,折算为人民币价格上涨36.3%,以美元汇率贡献4.1%的涨幅; 澳洲到中国海运费较年初上涨7.5%,印度到中国海运费上涨14.3%,巴西海运费增长1.9%。

铁矿石中低品价差收窄,预计2019年铁矿石产量同比下降

预计四大矿山2019年铁矿石产量同比下降3.2%~7.5%。根据公司年报,2018年淡水河谷、必和必拓、力拓和FMG铁矿石产量分别为3.85、2.38、3.38和1.70亿吨,合计11.31亿吨,同比增长3.0%。同时,四大矿山公布2019年计划产量,四大矿山铁矿石计划产量为10.46-10.95亿吨,同比将下降3.2%~7.5%。除必和必拓外,其他三大矿山2019年计划产量均较2018年实际产量有所降低。

铁水与废钢在钢材成本端的博弈

年初至今,铁矿石价格大涨46.6%,同时段废钢(张家港)价格涨幅仅有1.3%,导致废钢与铁水的价差持续收窄,废钢价格-生铁成本差(不含税)在年初最高接近200 元/吨,目前,废钢价格已低于生钢铁成本,后期铁矿石或将面临来自废钢的直接竞争,钢材成本端的博弈将会加剧。 铁水和废钢为在一定程度上存在相互替代关系的主要炼钢原料,后期若废钢无法有效跟涨,则铁矿石需求会受到抑制。

国内电炉炼钢及废钢产业概况

废钢资源不足。我国短流程炼钢所需主要原料——废钢资源匮乏,从国外进口也有限,这是制约我国短流程发展的主要原因。 电炉炼钢成本偏高。废钢价格一直处于偏高的水平,废钢价格高于铁水价格,企业更倾向于采用长流程炼钢或是采用电炉转炉化的方式以节约成本。另一方面,电费成本支出较高。按照平均吨钢消耗300度电来计算,在成本占比中,电价成本占到电炉炼钢成本的6%左右。从成本上来说,长期以来我国短流程相对长流程吨钢成本要贵200-300元,经济效益相对更差是我国短流程发展较慢的主要原因之一。

未来电炉钢发展空间广阔

2017年我国钢铁积蓄量已达78亿吨,参考钢铁的积蓄量(指每年用掉的钢材在没报废之前的累加)和废钢的产生量比例(指钢材到报废年限后回收再利用),按照国际上2%-3%进行计算,目前我国70多亿吨的钢材积蓄量每年可产生1.6 -1.7亿吨的废钢。到“十三五”末,我国钢材积蓄量有望达到100亿吨,我国废钢产生量将达到2.4亿吨-2.5亿吨。

我国焦化行业产能结构及供需平衡情况

2018年,我国焦炭总产能5.6亿吨。全国焦炭产量累计为4.38亿吨,同比增长0.8%。 2019年1-4月,焦炭产量1.5亿吨,同比增长9%。

双焦供需关系较好,支撑价格坚挺:

螺纹强于热卷:

趋势判断及策略


趋势预判:

短期市场:面临较大回调压力,中美贸易战仍存在一定的不确定性,供给维持高位,需求受到阴雨天气的影响出现一定的回落,成本端在铁矿、焦炭双双回落之下,支撑有所减弱,市场情绪转空,短线空方仍占据优势。  

中期市场:下半年钢材需求仍可期待,原料基本面支撑较强,难以持续大跌,近期价格回落后仍可期待一波上涨,而后随着供需矛盾的激化而再度下跌,或呈现先扬后抑态势。      

中期市场风险因素:需求不及预期、中美贸易战加剧。

操作策略

现货策略:短期可抛低位货,待回落后再买入,即逢低适量增加库存。      

期货策略:中线趋势仍旧以多头思路对待,但短期有较大回调压力。因此中线多单可减仓,待回落后再建多单。原料强于成材,螺纹强于热轧。


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