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2019年SMM&弘则有色黑色金属交易策略会

2019年6月14日,由SMM、弘则研究主办的2019年SMM&弘则有色黑色金属交易策略会于上海召开。

2019年SMM&弘则有色黑色金属交易策略会

【弘则研究】铁矿缺口短期难补价格料偏强 关注利润压缩下钢厂产量拐点

来源:SMM

SMM6月14日讯:弘则研究黑色分析师黄溢在由SMM、弘则研究主办的2019年SMM&弘则有色黑色金属交易策略会上对2019年下半年铁矿行情进行了展望,他表示:

  • 澳矿供应明显回升,后期预计保持在 1700 万吨的高位水平;巴西发货量有回升空间,从船期推算, 6 月中旬起总体到港量将明显改善。
  • 结构性矛盾在 PB 粉持续偏强的作用下当前得到缓解,目前性价比高的品种为卡粉及国产精粉。
  • 港口库存加速下降,且从供需推断,七月前缺口难以补足;主因为国内钢厂居高不下的铁水产量,后期应重点关注钢厂的生产情况。

综合来看,铁矿供不应求的缺口在短时间内难以弥补,结构性需求尽管有所好转,但当前的主要矛盾应聚焦于供需缺口,缺口的补足主要看钢厂产量在利润压缩下何时出现拐点;短期来看现货资源紧张,高贴水维持,铁矿预计偏强。


逻辑导图——铁矿

四大矿山一季度产量不同程度下滑:

发货量总量回升,增量主要来自澳洲:

澳洲至中国发货量环比明显回升,增速 18%,同比增速 8.5%,当前澳洲发货量在季节性区间上沿后期预计保持在 1700 万吨的水平附近震荡。

巴西发货量受港口检修继续回落,但预计不会持续低位,将会呈现稳步增加态势。

到港量持续低位,预计6 月中旬开始明显回升:

到港量周度环比低位震荡,从船期推算大约两周后可回升至季节性正常区间。

进口利润受美金市场成交活跃及人民币贬值影响,短期难以看到大幅反弹,利润倒挂影响下,进口动力不充分。

港口库存保持下降,疏港量高位回升:

港口库存加速向下,可贸易资源存量偏低;国内铁水产量月均同比 5.8%5.8%,疏港量月均同比 6.4%,二者基本匹配,维持高位。

钢厂库存有所增加,利润压缩下补库动力有进一步减少可能:

本周钢厂进口矿库存低位回升至 1700 万吨,原料的强势上涨将进一步压缩钢厂主动补库动力,但目前钢厂库存季节性低位,且钢厂大部分钢材品种利润尚可,还未带来主动减少铁水产量的压力,短期应重点关注钢厂生产情况。

结构性矛盾有所缓解,但七月前供需缺口较难补足:

港存结构来看中品澳矿小幅回升,且性价比较前期明显好转,后期性价比较高的品种为卡粉及国产精粉等;总体供不应求的状况预计至少在 7 月之前较难缓解。

盘面高贴水维持:

盘面贴水维持,现货矛盾更大。

螺纹的需求增速仍将受到地产开工的支撑:

地产新开工对于螺纹需求是一个领先指标而非同步指标。因为,上报新开工之后的土方开挖和桩基检测等工程是很少用到螺纹的(大概 3 4 个月),真正大量用螺纹是从建设地下工程开始。

去年下半年到目前累计的新开工增速保持高位,意味着未来 3 4 个月的螺纹需求增速可以在高位维持。

对于未来新开工的判断,请参考 5 月 19 日 FICC 周报 《 地产能强到什么时候? 》 ,核心论点是:新开工的走弱需要看到房价增速的向下拐点。

远期需求面临回落压力:

卷板的需求增速受工业品拖累,无好转迹象:

热卷的需求跟广泛的工业产品产量相关,冷卷的需求跟汽车销量的增速相关。当前制造业 PMI 、制造业投资、电厂煤耗、发电量等反应工业生产的指标来看,均为见到明显好转的迹象。

空气质量重新转差弱化“限产不严”的逻辑:

4 5 月份整体空气质量好于去年同期,也是历史最好水平。五月下旬以来,京津冀和长三角地区的空气质量迅速恶化。

河北省 19 年的空气质量目标是, 在 18 年已经很好的情况下,再改善 5% 。但目前空气质量环比有所走弱, 且同比去年已经没有改善 。后期限产加严的概率在增加。

 

利润收缩指向钢材产量的减少:

除 17 18 年严格的产暖季限产外,钢材利润对产量有调节作用, 尤其是在低利润区间 。

热卷的产量对利润的反馈较为及时,螺纹利润领先产量 2 个月,而钢材整体利润领先产量 1 个月左右。

当下利润快速收缩至低位,意味着板材会很快减产,螺纹在 1 个月后也会减产。

螺纹总库存降速将在 6 月份继续放缓:

5 月份受到五一的扰动,螺纹库存降速先放缓后加速。但把几周数据连起来看,库存降速的确在放缓。

从过去几天的成交量来看,本周螺纹库存的降速应当是继续放缓的,因而会伴随着价格的调整。

但在成本偏强下,当前继续调整的空间不大:

过去两周长流程钢材的现货成本抬升了 200 元,达到 3600 元左右。在成本仍强的情况下,期货盘面往下的空间不大。

在长流程钢材产量因利润收缩而不再扩张的时候,短流程的成本线将由压力线转为支撑线。

6-8 月份现货难以坍塌,期货修贴水概率较大:

过去 10 年, 6 8 月份螺纹趋势下跌的年份是12 、 14 、 15 年,其他年横盘或上涨。 12 、14 15 年的下跌,都伴随着新开工的快速下滑,即需求的坍塌。

未来三个月需求不会坍塌,虽然高供给,但低利润对供给有调节作用。整体现货仍是震荡偏强,期货修贴水概率较大。


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