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2019年SMM&弘则有色黑色金属交易策略会

2019年6月14日,由SMM、弘则研究主办的2019年SMM&弘则有色黑色金属交易策略会于上海召开。

2019年SMM&弘则有色黑色金属交易策略会

【SMM干货】铝价短期存回调风险 趋势上仍谨慎看好铝价

来源:SMM

SMM6月14日讯:在《2019年SMM&弘则有色黑色金属交易策略会》上,SMM铝行业高级分析师王芮对2019年铝产业链基本面整体情况进行了阐释,认为氧化铝成本及平衡是今年应关注的热点问题。铝价短期存回调风险,趋势上仍谨慎看好铝价,较大风险来自需求的不确定性及供应释放的超预期。趋势上仍然谨慎看好铝价, 短期存在回调风险。

氧化铝成本及平衡

2019年1-4月中国累计进口3731.8万吨铝土矿,同比增长40.1%5月氧化铝企业即时成本环比3月下降70元/吨。SMM预计国内6-8月氧化铝短缺将在43万吨左右。

进口矿维持高位增长 氧化铝成本环比下降

2018年中国进口铝土矿8746.3万吨,同比增长27.2%,2019年1-4月中国累计进口3731.8万吨铝土矿,同比增长40.1%。进口矿一定程度缓解了北方矿石供应紧张的程度。内陆地区当前中国使用进口矿的企业有中铝中州、中铝河南、三门峡开曼、洛阳万基、国电投山西、晋中希望、兴安化工、广西信发等,河南每月使用进口矿石量在40-50万吨附近,进口矿使用比例18%左右,山西在60-70万吨附近,进口矿使用比例15-16%。

河南地区铝硅比5.0的不含税到厂价上涨至450-490元/吨不等,山西地区矿石供给量仍然较少,价格相对坚挺,铝硅比5.0的不含税到厂价在460-510元/吨不等,但随着交口信发、孝义华庆的减产,预计当地矿石供给紧张程度将有所放松。

当前估算氧化铝平均完全成本在2590元/吨附近,较3月时下降约70元/吨。山西2860元/吨,河南2830元/吨附近,但河南矿石价格有抬升迹象。

进口窗口已打开 但进口增量有限

春节后国内和海外氧化铝价格走势持续背离,海外先涨后跌,国内先跌后涨。当前氧化铝进口窗口已经打开。

4月Hindalco旗下Jharkhand氧化铝厂发生赤泥泄露事故,40万吨氧化铝产能关停。EGA虽已投产,但稳定出料仍需约1个月,海德鲁复产按部就班但出料仍需时日,当前海外市场供需格局紧平衡,短期内不会有过多货源冲击国内市场。

4月出口1.88万吨,进口5.68万吨。7-8月约有18万左右新增进口量。

新增产能延后 复产产能脚步较快

齐星(山东鲁渝博创)50万吨产能已经复产,靖西天桂80万吨产能预计延后至Q3。

国电投金元100万吨产能预计6月投料,8月稳定出料。

2019年全年复产及新增的氧化铝产能约440万吨,但进度均较慢。

海德鲁复产时间延后

海德鲁巴西分公司执行副总裁表示,位于巴西北部的Alunorte氧化铝冶炼厂在收到当地联邦法院的同意书2个月后(6月)可达到75%~80%的开工率,而同意书将在4月4日海德鲁和联邦检察院的调停会中争取取得,这份同意书将是促成Alunorte复产的临门一脚。

预计6-8月国内氧化铝短缺43万吨左右

基于EGA稳定出料直至完全符合质量要求的达产预计在6-8月,海德鲁复产暂无准确时间点。

近期海外仍然紧平衡,国内6-8月氧化铝短缺将在43万吨左右。

市场氛围的转变:贸易商出货积极性提升,电解铝厂压价意愿坚决,报价持续下调,北方3000以下成交,西南3000以上成交。氧化铝价格将有所松动,但在绝对缺口下,下跌空间有限。

全年产量7223万吨,过剩165万吨,过剩发生在一季度和四季度。

电解铝库存、利润及产能

5月电解铝供应增长有限,电解铝去库超季节性

SMM数据显示,截至5月30日,SMM统计国内电解铝社会库存(含SHFE仓单):上海地区25.1万吨,无锡地区43.4万吨,杭州地区9.8万吨,巩义地区8.2万吨,南海地区25.5万吨,天津5.5万吨,临沂1.0万吨,重庆2.7万吨,消费地铝锭库存合计121.2万吨,比上周四减少7.0万吨。全年去库将在60-70万吨,年末库存有望降至70-80万吨水平。

从季节性的角度来看,今年消费旺季的去库是超季节性的。

春季一般是修复铝厂利润的阶段

电解铝行业存在较为明显的季节性需求变化,行业利润也存在趋势上的季节性变化。

基于SMM铝相关原辅料报价的电解铝完全平均成本提升至14502元/吨,行业小幅亏损282元/吨,但氧化铝价格涨幅过快受做市商驱动较强,电解铝实际采购成本并未和报价一致,当前行业平均盈亏水平仍在盈利50-100元/吨附近。

新增产能、复产产能释放速度仍然较慢

华圣全部关停剩余13万吨产能。

当前复产进度较慢,西部水电复产5万吨完毕,云铝本部检修后复产,东兴复产极慢,魏桥未复产,其余均待定。

外需与内需

2019年欧美经济增长均有放缓趋势 2019年海外消费将弱于国内

房地产驱动消费逻辑在逐步兑现

2019年国内消费增速将强于海外

新开工和竣工劈叉,但房地产驱动消费的逻辑是顺畅的,据我们了解新开工到装门窗时间约1年半左右。

广东地区消费自从4月开始明显好转,铝棒铝锭出库量均明显提升,建筑铝型材企业订单明显好转。但6月有走弱迹象。

房地产驱动消费逻辑在逐步兑现

5月份铝板带行业PMI指数50.63%,环比下滑近7个百分点,同比下滑2个百分点。分项来看,新订单指数基本在50荣枯线上。

5月铝箔企业PMI环比4月下降5.5个百分点,新订单指数仍在50%以上,同时新出口订单指数维持在50以下。

5月建筑型材订单整体环比4月进一步转好,但新订单指数小幅回落至49.4%。

5月工业型材市场表现不及4月,主因汽车型材市场遭受重击。6月份基本持平。

5月份线缆企业PMI为50.2%,同比增加近7个百分点,在枯荣分界线徘徊,预计6月份仍能维持5月的开工率。

5月原生合金PMI环比回落16.4个百分点至41.1%,新订单及生产指数均在50%以下。

5月再生铝合金PMI继续在50%下方,预计下月再生铝PMI依旧保持50%下方,但较本月有所回升 。

20194月未锻轧铝及铝材数据开始走弱

2019年一季度出口总量144.2万吨,同比增长13.6%,但值得注意的是2018年一季度沪伦比值平均在6.7,而2019年一季度沪伦比值平均在7.3附近。 4月开始回落至49.8万吨,环比降4.8万吨,同比增速回落至10.4%,5月50万吨,环比基本持平。

一.出口数据相对签单时间有时滞,3月出的一部分是长单、一部分是1月签订,2-3月生产的订单。

二.去年扩张海外客户,原因: 1.紧货币政策下,海外客户回款情况明显优于国内。2.趁着创历史低位的内外价差,新增海外客户,优化客户结构。

三.比值反弹时,正规铝材的出口并不亏损,只是利润被挤压而已。

四.国内铝材加工费降的比较快,尤其是热轧卷,也驱动了出口订单占比的提升。

但随着比值的继续提升,企业优先选择海外订单的积极性在弱化,出口订单的回落只是时间问题,大概率在下半年的出口数据(离港量)会有反馈。

全年出口量预计同比小幅下滑20-30万吨。

平衡与观点总结

趋势上仍然谨慎看好铝价 短期存在回调风险

较大风险来自需求的不确定性及供应释放的超预期。趋势上仍然谨慎看好铝价, 短期存在回调风险。

2018年9月份以来定价逻辑的转变:挤行业利润——打亏损——打绝对价格(氧化铝)——修复亏损——旺季预期下阶段性给利润——成本迅速上移驱动的绝对价格上涨-----供需压力抬升预期挤利润(尚未但可能)

观点:供给抬升弱于预期,行业处于去库周期中,长周期内我们维持谨慎看好铝价的观点,短期在需求走弱预期下存在回调风险。在海外氧化铝价格承压,中国铝材输出减量有限,且美国经济暂未看到明显向上信号的背景下,弱势难改。

策略:有色相对强弱上仍然建议将沪铝作为多配,单边上短期存在一定风险。前期反套头寸可以逐步平仓了结,暂不建议参与内外正套。长期来看,待行业利润水平稳定持续超过500元/吨,复产和新增产能时间表相对确定时,可尝试布空国内。

风险:新增及复产产能的加速释放;需求弱于预期导致去库速度的不及预期。

2019年末库存水平有望回到70-80万吨附近

2016年中国电解铝实际消费增速为7.9%,2017年中国电解铝实际消费增速为9.1%,2018年消费增速3.9%;2019年中国电解铝消费增速为3.0%

2016年中国电解铝产量增速为3.9%,2017年中国电解铝产量增速为14.2%,2018年中国电解铝产量增速-0.6%;2019年中国电解铝产量增速2.24%

至2019年年末,库存有望回到70-80万吨水平,供给侧改革背景下,库存压力持续缓解。

2016年中国电解铝实际消费增速为7.9%,2017年中国电解铝实际消费增速为9.1%,2018年消费增速3.9%;2019年中国电解铝消费增速为3.0%

2016年中国电解铝产量增速为3.9%,2017年中国电解铝产量增速为14.2%,2018年中国电解铝产量增速-0.6%;2019年中国电解铝产量增速2.24%

至2019年年末,库存有望回到70-80万吨水平,供给侧改革背景下,库存压力持续缓解。

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