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2019年SMM&弘则有色黑色金属交易策略会

2019年6月14日,由SMM、弘则研究主办的2019年SMM&弘则有色黑色金属交易策略会于上海召开。

2019年SMM&弘则有色黑色金属交易策略会

【峰会直播】2019年宏观经济和汇率分析 有色品种基本面分析与交易逻辑

来源:SMM

2019年6月14日,由SMM、弘则研究主办的2019年SMM&弘则有色黑色金属交易策略会于上海召开,来自产业链、行业协会、金融期货机构、第三方设备等近800多名国内外参会客户共聚上海,一起探讨有色黑色金属行业发展之路!解读行业政策走向,分析后市价格趋势,与您一起回顾2018,展望2019,畅想2020!

接天莲叶无穷碧,映日荷花别样红!

2019年6月14日,由SMM、弘则研究主办的2019年SMM&弘则有色黑色金属交易策略会于上海召开,来自产业链、行业协会、金融期货机构、第三方设备等近800多名国内外参会客户共聚上海,一起探讨有色黑色金属行业发展之路!解读行业政策走向,分析后市价格趋势,与您一起回顾2018,展望2019,畅想2020!


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嘉宾主题发言


弘则研究创始人/王沛

发言主题:有色品种的趋势研判

弘则研究创始人王沛表示,18年Q4,美国经济放缓,升息周期放缓,利率周期拐点已现,至暗时刻可能已经过去,全球制造业反弹是有动力的。

接下来如果中美如果透露出愿意进一步谈判的信息,市场将出现风险偏好好转的情况。4-5月全球经济短周期同样呈现先涨后跌的状态,但利率周期对经济的支撑作用并没有被打破。

本轮全球经济的自然周期底部在2019年年底附近,但5月中美贸易战升级打乱了经济预期和节奏,

铜的定价里面充分包含了对宏观经济悲观的预期,精废铜价差显示铜当前的估值已经偏低,从库存角度看铜的基本面并不差,铜的相对估值有回升的空间,库存下降周期中有利于铜价的上涨。

原油当前核心也在交易需求预期,美国以外地区的平衡表没有显著恶化,欧洲的库存仍在下降中,美国需求端还要看经济周期未来的预期,亚洲的平衡表在原油下跌的过程中没有出现恶化。

新兴市场未来的经济周期也很重要,橡胶的价格则在走供给端收缩的逻辑,前期全球宏观经济的疲软在压缩橡胶的生产利润,橡胶供应的收缩导致国内库存的去化,当然,需求端不出现大幅恶化也是持续去库存的前提,国内和海外的下游库存周期很关键。

房地产销售周期与利率似乎出现脱钩,新开工增速同时受到销售和资金两方面的影响,新开工增速的总量在收缩,但地区间差异性在不断提升,螺纹的高产量是产业投资升级的结果,高供应和高需求之间的匹配性决定螺纹价格,当前电炉利润是螺纹期货价格定价的锚。

驱动铁矿价格上涨的核心要素是“现实”而非“预期”,进口利润和钢厂利润的变化决定铁矿的合理价格。


弘则研究有色高级分析师/钱鹏

发言主题:有色品种基本面分析与交易逻辑

弘则研究有色高级分析师钱鹏表示,铜价与全球库存弱正相关的联动,铜价与全球金融属性强正相关的联动,这意味着在判断铜价波动的时候,基本面(供需)的驱动权重大部分时间要小于金融体系。

铝的内外盘反套是有色上捕捉内外强弱最好的头寸,18年11月到最近,的铝的内外盘比值和国内铜保税区库存的状态,,会发现大体周期是一样的,从侧面上来讲有色不同,品种之间确实不会出现宏观的定价偏差。

第一季度,押美国下中国上的头寸加到极致,而美国经济却有可能阶段恢复或者下降得非常缓慢,预期差的修复和过于集中的头寸叠加国内阶段性的金融条件下降,甚至去交易全球衰退,这是铜价真正的阶段压力。

宏观与基本面的联动实际上在远期是一致的,宏观判断其实就是判断远期的基本面,是跟远期需求挂钩的,大部分时间,只能线性外推判断短期消费,这意味着,大部分判断体系只能交易基差结构和内外比价。

有色金属库存和价格的关系还要进一步,指向市场可流通库存与价格负相关,需求好价格涨,也是说的市场可流通库存下降,而国内铜需求在材端,与金融体系也存在很强的联动。需求与供给不同,不是加法是乘法,线性外推的模式估产量供给是可以的,但是估需求的准确度会非常低,但是从金融体系去估需求,可能会为我们打开新的道路

价格波动的锚:其中最重要的两个品种是铜和锡。铜:因为全产业链存在着大量保值,所以整个产业链对铜价反应的容忍度最大,也就是说铜的锚是偏宽的,价格波动的区间可以很大;相反的,锡就是整个产业链对价格反应最为敏感的,所以价格波动会存在诸多抵抗,结果就是横盘两年,产业不变革,价格很难动。其余金属则是从上到下,锚的幅度逐步收缩

以前铝的研究从来都是以电解铝为核心,成本端辅助定价的逻辑思路。那就意味着电解铝为核心的情况下,铝厂利润调节着行业利润分配。 但是很不巧的是,我们观测到的利润分配居然是氧化铝领先电解铝!这意味着氧化铝有可能才是铝行业的定价中枢产品。

在总利润可控的情况下,氧化铝和电解铝在利润上就是竞争关系,氧化铝要扩张自身的利润来刺激产量恢复,又要压制铝厂利润来防止平衡表更加短缺,对铝厂利润的侵蚀,代表着电解铝在现有的矾土价格背景下,上限就是14500-14600元/吨。

锌的消费到底好不好,实际上弘则的判断一直与市场存在较大的分歧,我们认为消费一直不弱: 1.国内产量被低估,拉低了表观消费;• 2.弱季节性的出库,由下游直销比例导致;• 3.有异常消费脉冲。

》【有色课堂】解析有色基本面研究、预期度量、挤仓操作等背后的奥秘


弘则研究 宏观商品首席分析师/施琪

发言主题:2019年宏观经济和汇率分析

弘则研究宏观商品首席分析师施琪表示,中美欧经济领先指标的位置,领先指标对中美名义增长的预测有效性。

大类资产的交易逻辑重新改变,市场在贸易冲击下,重新定价衰退风险。

债券市场交易者,开始定价衰退风险,以及联储的降息动作。

从各项指标的领先性看,波动率即将迎来新一轮抬升。


宁波凯通国际贸易有限公司总经理/武闯辉

发言主题:有色金属结构及内外套利解

宁波凯通国际贸易有限公司总经理武闯辉表示,市场结构,一般来说就是商品市场不同时间与不同价格的对应关系。最常见的,就是商品期货最常见的两种市场结构是Contango和Backwardation,即正向市场和反向市场。

基差、升贴水、市场结构等等,只是现货、近月、远月市场各自独立定价形成的结果。其中,期货价格(远月价格)由于波动率更高,常常是价差结构的主导性因素。

不同品种的市场深度、产业成熟度、参与力量的多寡不同,导致定价效率有差异,所以各品种市场结构的形成、套利操作的把握,都会有所区别。

内外盘套利的潜在风险:1、交易所监管宽严不同 境外市场:超强机构VS弱势监管 境内市场:中等机构VS强势监管     2、品种特性不同 品种成熟度、市场的深度、参与者的多寡、进出口渠道的畅通与否,决定了各品种进口盈亏价差修复的时间长短,甚至是能否修复。

正套:能否用实盘贸易变现利润? 铜的市场深度、保税区库存规模、参与机构数量,使得可以通过实盘的现货贸易将套利头寸变现。

》在线听武闯辉现场发言录音

》【峰会】有色金属市场结构及 内外盘套利解析


大会开幕&致辞

会议在上海有色 网信息科技股份有限公司 CEO范昕的致辞中正式拉开帷幕。范昕表示,“非常荣幸由我来主持今天上午的宏观场。 在会议开始之前,我想先简单说明一下为什么弘则研究和上海有色 网会联合举办交易策略会。 首先这两个公司都坚持一个原则:独立。两个公司都紧密地服务于交易者,但自身都不参与交易,而是把核心定位于研究,保证了研究的独立和深入。我们的信息来源也因为这个原因,会比较及时和真实。这点非常重要。 其次,弘则研究主要为投资者提供宏观经济,大类资产,新兴行业及公司分析和投资策略服务,而上海有色 网则致力于金属产业链的定价,基础数据及企业微观层面的研究,未来可能扩展到能源,化工等其他工业品。两个公司一个从宏观,一个从微观层面独立研究市场,同时又分享数据和观点,正好全方位满足了市场研究的需求。当前,无论是在传统的现货交易市场,还是在衍生品或证券市场,对于及时数据,高效研究的需求都越来越强烈,作为服务商,我们也和在座各位一起快速进化。这次会议大家参与的积极程度超过了我们开始的预期,在这里再次表示感谢。也希望大家会后给我们多提意见,我们有专门的会展研究团队不断改进,使得这个平台给大家带来越来越高的价值。”

(SMM副总裁卢嘉龙发表开场白)


现场展示


 

<更多花絮和展示敬请期待!>


上午日程

今日上午的会议将由签到、嘉宾致辞中正式开启,随后将有宏观经济学家、业内专家、学者、企业研究人士及SMM资深分析师将就行业热点话题进行精彩演讲。今日上午主题发言嘉宾有弘则研究创始人王沛、弘则研究有色高级分析师钱鹏、弘则研究 宏观商品首席分析师施琪、宁波凯通国际贸易有限公司总经理武闯辉。


现场报道:SMM 新闻组


》【注意】头脑风暴来临 众多大咖解读金属市场热点!

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