商品量化报告之燃料油—影响燃油价格因子分析

摘要:

燃料油价格主要受到上游原油价格影响,此外下游航运市场的波动也对燃料油价格产生较大影响。此次我们共选取了大概8种因子去分析和回测。上游原油方面,我们采取了EIA原油库存及库存同比(为了剔除季节性因素影响),美国炼厂开工率。下游航运市场方面,我们选用了波罗的海干散货指数BDI、中国出口集装箱运价指数CCFI、上海出口集装箱运价指数SCFI、原油运价指数BDTI、成品油运价指数BCTI。此外我们还选取了裂解价差数据进行分析,主要是新加坡燃油与美国原油之间的裂解价差。由于燃料油期货上市不到一年,回测数据较少,因此我们这里选取的是新加坡380CST燃料油现货价格进行分析。回测时间从2016年1月1日开始至2019年5月10日,并没有选取2016年之前的数据,主要由于前两年油价暴跌,波动率较大,原油供给方面发生剧烈变化(源于页岩油),对因子回测的收益率影响也较大,所以暂时仅选取2016年以后的数据。

策略方法:

我们通过对各因子与燃料油的相关性分析,高相关因子主要为库存、BDI指数以及裂解价差三个,其中SCFI与CCFI与燃料油相关性也较高,达到60%左右,但这两个指数与BDI指数也存在一定相关性,因此剔除集装箱运价指数作为回测因子。库存同比与燃油相关性最强,达到80%左右,这里我们主要采取的是库存同比下移一周进行分析,主要因为库存数据一般发布的都是上周的数据,这里主要是为了避免未来函数问题,库存因子进行回测时与原油策略一致,当库存同比持续上升时进行做空,库存同比持续下降时进行做多。裂解价差因子在回测时累积收益率较高,且回撤幅度不大,这里主要采取策略是当crack大于10美金/桶时,对燃料油进行做空,当crack小于5美金/桶时,对燃料油进行做多。

燃料油与各因子相关性表

数据来源:WIND、方正中期研究院整理

燃料油与各因子相关性热力图

1.BDI指数因子回测分析

BDI指数与燃料油相关性达到72.9%左右,当BDI指数上涨时,对燃料油进行做多,当BDI指数下跌时,对燃料油进行做空。BDI指数在2019年前对燃料油预测性较好,且能够先于燃料油价格变动,2018年10月时,BDI指数持续下跌,也提前于原油价格变动,但2017年11月BDI指数大跌,燃料油价格变动并不大,此外2019年1月份燃料油开始跟随原油反弹时,BDI指数仍在大跌,主要原因是受到巴西淡水河谷事件影响,该指数主要是干散货以铁矿石、煤炭为主,因此利用该指数预测航运市场时仍需要考虑到一些突发事件,使用该指数回测整体累积收益率并不太理想,因此对燃料油进行交易时,BDI指数仍需要结合其他航运指标进行综合分析。

BDI与燃油走势

回测累积收益率与燃油走势

2.EIA库存因子回测分析

EIA原油库存因子对燃料油进行回测效果较好,这里与对原油进行回测一致,为了剔除季节性因素影响,我们采取的是原油库存同比因子进行分析,并且将库存同比因子下移一周,为了防止产生未来函数扩大收益率。与原油类似,在OPEC+会议期间以及地缘政治事件多发期间,库存因子并不太好用,如果一味使用库存进行交易,也会产生较大亏损,最好能够结合技术指标进行共同分析,这样能够防止较大的回撤。

开仓信号与燃油走势

回测累积收益率与燃油走势

3.裂解价差因子回测分析

裂解价差与燃油走势

回测累积收益率与燃油走势

这里用的裂解价差主要是用新加坡燃油价格/6.35再减去美国原油价格得到的。当裂解价差过高时,可以理解为炼厂利润较高,开始大量生产燃料油,市场供应压力较大,因此可以对燃料油进行做空。当裂解价差过低时,炼厂利润较低甚至亏损,便开始减产燃油,供应压力减小,便可以对燃油进行做多。使用裂解价差因子对燃料油进行交易时,回测累积收益率最高,且回撤幅度很小,主要开仓次数也较少,当然这里如果用到2016年以前的数据,回测出来的收益率会有一定偏差,但相对于其他两个因子,裂解价差显然更优。

风险提示:暂未考虑到交易滑点及交易手续费、数据选取时间段不够而导致收益率偏高。

作者:方正中期期货能源化工组 徐元强


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