突击的杨迪 凶猛的巴混 价差趋近我们还有什么选择?

SMM网讯:最近连58%左右的杨迪粉也开始发力了,在平台招标时中标价格屡创新高;巴混最近一船的成交价格也直逼卡粉的成交价格,老铁们不由得感慨:今年是不是任何一个品种的铁矿都要创历史地冲高了呢?

是啊,超特粉都600了,还有什么矿涨不上去呢?!

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突击的杨迪

首先,给老铁们普及下杨迪粉的背景。

杨迪粉有大小之分,BHP出产的是小杨迪,Rio Tinto出产的是大杨迪。但是,大小杨迪不应该被混淆的,必和必拓的杨迪粉,就是:Yandi Fines,而力拓的杨迪粉矿,则是:Yandicoogina Fines,由于为了方便记录与传播,力拓也会把自家的扬迪库吉纳粉缩写成Yandi粉,老铁们为了区别这两个产品,然后才有杨迪粉的大小之说的由来。有趣的是,杨迪粉在北方某些区域被称作 “盐地粉”。

必和必拓的杨迪矿区是位于西澳大利亚皮尔巴拉地区的铁矿,位于纽曼西北90公里处,距离西澳大利亚州黑德兰港(Port Hedland)约310公里。它是西澳大利亚一座大型的、年产8000万吨的露天铁矿作业区。必和必拓拥有杨迪矿区85%的股份,其基金合伙人伊藤忠( Itochu)和三井(Mitsui)分别拥有8%和7%的股份。值得一提的是,杨迪粉面临枯竭,即将被新的矿区所替代。

一般地,老铁们在市场中常见的是BHP小杨迪粉,市场流通性比较大,受欢迎程度较好。按照之前点钢网对杨迪粉的性能评测,杨迪粉具有低铝、烧结透气性好等优点,是某些钢厂喜欢的配料来源,配比可达到10-20%左右。近期市场上一度上涨的杨迪粉就是必和必拓的小杨迪(下文以“杨迪粉”表示)。


透过上表对比几种常见的澳矿,我们发现杨迪粉是澳矿中 “高硅低铝” 的 “典范”(磷硫指标也相对较低),这不正好契合了今年迄今为止巴混缺货的市场状况? 巴西溃坝引起巴西南部高硅巴粗缺货,进而影响供给中国的巴混缺货,市场上所有高硅低铝的外矿,都 “应激性” 地上涨,以体现市场供给失衡传导到产品价格的反应。

通过跟踪今年以来,市场上公开可以看到的杨迪粉的招标,在春节后元宵节当天杨迪粉的招标是以3月62%普氏指数减2美元的价格截标的。“悄无声息” 地发展到4月底,截标的5月杨迪粉价格,是以5月62%指数加0.1美元再次展现在老铁们面前的。接下去5月上旬的杨迪粉招标频出,价格每次都有所上涨,到最近的一旦杨迪粉截标,已经是以62%普氏当月指数加上0.6美元了!从减2美元到加0.6美元,不考虑指数的变化,相当于杨迪粉至少涨了2.6美元。

也许老铁们会觉得,好像涨得不太多啊。但是从现货层面上,我们可以把杨迪粉处于 “突击” 的状态表现得更淋漓尽致。以日照港口的行情为例,跟踪历史港口成交数据可以发现,杨迪粉自2018年12月初的480元左右,涨至5月14号的655元,涨了175元,涨幅达36.5%!

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凶猛的巴混

如果说,巴西溃坝对市场有什么直接影响,那么我认为首当其冲的就是巴混。南部巴粗的大幅减量,并不是核心问题,高硅巴粗其实卖不上什么价。但是作为巴混重要原料的高硅巴粗的缺失,则严重地影响了巴混的数量。从布鲁库图(Brucutu)矿区复产反复性消息给市场带来的震荡,足以看出高硅巴粗连带巴混的 “威力”。

巴混价格的凶猛,不管是矿山 “挺市” 也好,抑或是供给短缺的正常反应也罢,但是不可置否的是,1月底的溃坝事件果然在 “矿山-装港-中国港口” 的运输周期内体现——算上矿山到装港连同装船预估15天、装港到中国港口预估45天,叠加起来大概60天的 “时间差”,巴混的数量短缺就是从4月下旬至5月体现出来的。谁也没料到,今年巴西北部的雨季延长,下雨天数增多把巴混另外一个重要来源——卡粉的出货也耽搁了。难怪乎,巴混近期 "坚弥坚,涨恒涨" !!!

巴混价格的涨势凶猛,体现在其美元、现货上近乎同步的拉抬。从上图统计的平台公开成交的巴混美元截标价格不难发现,从今年1月初矿难前近75美元,涨至5月最近成交的100.5美元,涨了近25.5美元,涨幅达34%!

巴混价格的涨势凶猛,还体现在巴混与卡粉价差的不断缩窄上,这个缩窄的价差不仅体现在现货价格上,还体现在美元成交价格上。有趣的是,在矿难发生的前1-2天内,是今年迄今为止卡粉与巴混价差最大的时候,达102元左右,但是之后价差都在50-70元左右波动。我们暂且按照3个铁品位来计算卡粉与巴混的价差,其余因素暂时忽略不计,价差102元,意味着1个铁品位有34元的 “价值”,但是缩窄至最小35元的卡巴价差,那时候的1个铁品位只值11.6元吗?显然不是的!

从另外一组关系中,我们也可以发现这种不正常的价差。巴混与PB粉相差1个多铁品位,但是今年矿难后,巴混一直以压倒性的优势压制着PB粉的价格,图中的巴混、PB粉价格样本来自于不同港口,因此数据不一定非常直观,以江阴港为例,近期江阴港某天的巴混以780元左右成交,而当时同一个港口的PB粉成交价格只有695元左右,巴P的价差高达85元!要知道,根据不完全统计,去年巴混与PB粉的最大价差也才70元【传送门:铁矿品种研究 | 2019年巴混是否还会延续强势?】。

3 什么价差是合理的?

首先,我们从头来梳理下澳矿之间、澳巴矿之间的各品类价差。

5月14日PB粉海港在675元左右,金布巴650元,麦克粉665元,杨迪粉655元,混合粉624元,超特粉600元。原来PB粉与金布巴至少40元的价差,现在缩窄到20元;麦克粉与PB粉只有10元价差,58%左右的杨迪粉与PB粉只有20元左右的价差。FMG的混合粉和超特粉已经达到了历史相对高值。大体上,澳矿中各品种的价差几乎缩到了历史最小值。

再看巴西矿,卡粉782元,巴混735元,CSN 6号粉695元,卡巴价差47元;6号粉比PB粉都贵20元了,巴混PB粉的价差达到60元!

趋同向上的各品种,某些品种价差在缩窄,但是某些品种价差仍不正常

因此,我们看到澳矿的各品种价差在不断缩窄,但是某些品种的价差却有点 “扭曲”,比如前文提及的卡粉与巴混的价差,巴混与PB粉的价差,以及澳矿各品类与PB粉的价差等。

卡粉巴混价差的不合理,也可以从最近的卡粉、巴混海漂美元成交价格看得出来。5月10日,卡粉111.5美元成交,而当天巴混以100.5美元成交,价差仅有11美元。

相差几乎1个铁品位的巴混与PB粉的价差,现货却有60元乃至85元之差距,同时,美元实货上,PB粉近期基本在普氏62%指数加2美元左右成交,但是巴混却以62%MB低铝指数加上几美元的溢价成交,最近62%低铝指数比62%普氏指数高5美元左右,老铁们是不是觉得这对价差也扭曲了?

前面说的那票+0.6美元的杨迪粉,我们暂时以当前94美元来当作6月的均值,那么,此票杨迪粉落地的港口车板价格差不多得到704元了!以5月14日岚桥港成交的杨迪粉价格655元为样本,当天日照港口的PB粉大约在675元,二者价差20元。假设届时二者价差不变,据此价差推测,那么到时候的PB粉岂不是要724元了?!

究竟什么样的品种价差才合理呢?去年有高硅低铝货2000万吨的缺口,就造就了巴混和PB粉1个铁品位的价差最高时达到70元的情况,今年巴西铁矿预计将短缺7000-9000万吨,那么能否同理来推断,今年的巴P价差就该更高,甚至单纯地按照缺口的3倍来算?显然这是不合理的!

无论是杨迪粉也好,巴混也罢,只能反应短期内的供求失衡。别忘了钢厂是会算账的,突破供求平衡应有的、失真的价差关系,最终会受到来自终端用户的抵触与反弹。

巴混这么凶猛,那么是不是卡粉要继续推进,因为卡巴的价差有点窄?巴混这么凶猛、澳矿其他品类如此贴身跟进,巴P价差在宽处同时澳矿其他品类与PB粉价差太窄,PB粉的价格是不是被低估了?

窃以为,已经在热乎劲上的杨迪粉、巴混,并不适合继续跟进,在不合理价差背后隐藏着的受压制和低估的那个品种,终将会重新被价值发现!

本文源自“有一点墨(ID:i-blackmores)”,已获得其授权,未经允许禁止转载;


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