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【SMM分析】锌内外基本面仍有分化 矿宽松向锭宽松将稳步推进

SMM 5月15日讯:当前国内外基本面仍有明显不同,从海外结构出发,SMM对锌基本面重新推演。

SMM 5月15日讯:

当前国内外基本面仍有明显不同,从海外结构出发,SMM对锌基本面重新推演。

本周将迎来LME月度集中交割,自4月起LME0-3价差维持在逾100美元/吨左右,LME锌库存缓慢增加,自千禧年以来历史低点5万吨左右增至10.5万吨左右,增幅逾100%,且库存增量全由欧洲(荷兰弗利辛恩和鹿特丹仓库)贡献。并于5月13日刷新历史高位至141美元/吨左右,若仅以外贸报价角度考虑,这个价格已经接近进口锌回流海外水平。

不断攀升的LME0-3价差承担引导社会库存回流LME仓库的作用,但至今库存增量仍有限,仅返升至10万吨左右水平,表明海外隐性库存存量已较为有限。当前库存维持低量,但已摆脱危险位置,此次交割结束后,海外结构或将暂时回落;加之近期LME注销仓单占比自3%左右拉高至14%左右,或许表明后续LME库存仍有下滑可能,海外基本面强势地位将维持,与之相对的,是国内基本面的进一步弱化,这意味着进口盈利窗口难有打开可能。

反观国内,加工费逐渐见顶意味着矿宽松向锭宽松的传导已疏通,国内冶炼厂产能瓶颈将被打破,国内供应加速恢复并逐步接近峰值,在高利润的激励下冶炼厂产量将在峰值附近徘徊,随着时间的推进,国内库存将低位攀升形成累库。

国内的供应压力显著减弱,进口锌流入的必要性不复存在,进口亏损维持高位意味着全球锌锭贸易结构将进行调整,进口国内减少,转为海外自身消化或海外累库。

至此锌长周期运转走至半途:矿的全面宽松向锭的全面宽松推动。就长期来看,锌价运行逻辑偏空,其中最大不确定性在于消费:基建补短板订单的投放目前仍缓慢。

而近期贸易战再次打响,对需求的挤压更为剧烈,虽然从终端向初级消费端的传导尚需时间,但出口这架马车减速后,仅依赖内需扩张支撑仍有不小压力。

短期来看,国内供应缓步增长暂不构成累库压力,长期供应增长预期与短期消费去库仍有博弈,期锌下跌不会很顺畅,同时谨慎考虑中美互征关税确认实施前真空期内宏观情绪的转化引导。

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