SMM 4月2日讯：锌价自2018年初一举冲高刷新10年高位后回落，一路下挫回吐2017年大部分涨幅。矿供应方面，今年海外矿供应亦有释放，2019年国内锌矿供应又将如何演绎？中美贸易战烽烟四起，经济下行压力加大，锌消费又将何去何从？锌价未来走势成为市场关注的焦点，在由上海有色 网主办的2019（第十四届）上海铅锌峰会上，上海有色 网资深锌分析师刘梦月表示，2019年上半年，受政策、环保等多重因素影响下，炼厂生产恢复进程缓慢，下游消费预计较去年稍有好转。整体低库存支撑下，锌价仍有上涨可能。而随着时间推移，高利润下炼厂生产逐步恢复，供应逐步增加下，锌价下半年或难言乐观。预计2019年LME三月区间2250-3150美元/吨，SHFE锌区间18500-24500元/吨。
矿山恢复性增长 加工费是否继续刷新高位
2018年下半年开始锌精矿TC直线飙升 预计2019年维持高位运行：
随炼厂触及成本线减产检修，后环保搬迁等问题影响产量释放。同时，国内外矿山较好利润刺激下供应增加，自2018年7月份开始，国内外锌精矿TC自低位快速返升，创2013年以来新高。当前国内锌精矿TC返升至6500元/金属吨附近，较去年同期增加约3000元/金属吨；进口加工费报至240-260美元/干吨上下,同比增加200美元/干吨左右。国内外矿山恢复性增长，但考虑炼厂产量逐步释放增加部分需求下，2019年下半年锌精矿加工费继续上涨恐未有较大空间，但仍将维持相对高位水平运行。
高利润刺激下 炼厂预计下半年突破生产瓶颈
锌价波动过程中矿冶间利润分化明显：
2018年以来，伴随锌价的快速下行，炼厂率先触及成本线减产检修。整体供需上，市场由矿端的紧张逐步向冶炼端传导。在锌精矿加工费开始拉涨至历史新高下，伴随锌价波动，矿冶间利润自2016年年初矿山的急剧拉高，逐步演变至2018下半年开始的炼厂利润的触底反弹。
2018年国内炼厂增产遇瓶颈 预计19年利润刺激下产能进一步释放：
2018年，国内冶炼厂精炼锌产量533万吨，累计同比减少2.4%。2018年矿端紧张逐步向锌锭传导，先是年中炼厂触及成本线主动减产，后叠加环保、生产等多种问题，整体产量录得进一步下降。2019年上半年，环保、搬迁等影响炼厂产量释放进程，低产量仍将支撑锌价。但高利润刺激下 ，预计影响结束后，产能在下半年得到逐步释放。
基建补短板助力 锌消费增长仍存期待
政策刺激下 预计基建板块将成为锌消费的主要力量
2018年公路建设投资额累计值约2.3万亿元，较去年同期增加8.7%附近；2018年国内电网投资累计额2803亿元，同比增加10.7%。主因基建补短板政策刺激下，公路建设投资额及电网投资累计额于2018年底开始呈现显著增加。预计2019年，在政策的支持下，仍将成为支撑锌消费的主要力量。
基建及房地产相关指标数据
2018年房地产各数据显现尚可，2019年国家政策调控持续，预计涨幅难以维持。
基建补短板政策推动下 镀锌或仍将支撑用锌消费
2018年镀锌结构件平均开工率73.6%，较去年同比下降了2.4个百分点。主因一季度环保影响持续发酵，生产受限明显；同时，部分终端板块订单稍有走弱，拖累镀锌结构件企业开工率。
2019年1-3月镀锌平均开工率预计在60.6%，较去年同期增加约13.8个百分点。18年下半年开始的基建补短板政策刺激带动，叠加环保力度上的明显缓和，开工率录得提升。
综上，19年消费可希冀于基建板块，助力用锌主力军镀锌板块消费。故锌消费增长仍存期待。
其他主要终端消费增速缓步走弱
2018年，汽车产销2776.79万辆和2803.91万辆，同比下降4.49%和5.06%，汽车产销数据录得明显下滑，预计2019年仍难带动锌消费。空调订单呈现季节性增长，电冰箱及洗衣机产量趋势上低位企稳。
氧化锌、压铸锌合金消费预计持稳或稍弱于去年
2018年氧化锌企业平均开工率52.5%，同比去年同期减少4.5个百分点；2018年压铸锌合金平均开工率为46.6%，同比下降6.6个百分点。主因环保、中美贸易战以及终端需求走弱等多重因素共同影响下。开工率均录得走弱。2019年1-3月预计氧化锌及压铸锌合金平均开工率分别为46.9%、34.5%，较去年同比均下降两个百分点上下。
炼厂产量增加预期下 库存又将何去何从
春节期间库存低位返升录得累增 二季度消费预期下将进入消库过程
春节期间，库存季节性累库，保税区库存低位返升至8.45万吨，三地锌社会库存一度走高至22.86万吨。
但值得注意的是，当前LME锌库存5.7万多吨，较去年同期下降近15万吨附近，创2000年来新低；截止三月中旬，全球锌锭库存仅36万多吨，较同期下降20万吨左右。二季度，随着消费恢复，预计市场仍将进入消库过程。低库存水平下，届时将继续成为锌价有力支撑。
伴随炼厂产量增加预期下 下半年锌库存或低位小升
下半年炼厂产量逐步增加预期下，预计锌库存将低位小幅返升，逐步企稳进入累库进程。
中国精炼锌供需状况
SMM预计，2019年冶炼厂部分产能得到释放，冶炼厂产量增加20万吨至553万吨。预计2019年开始，国内精炼锌逐步实现紧平衡。
2019年锌市展望
综上，2019年上半年，受政策、环保等多重因素影响下，炼厂生产恢复进程缓慢，下游消费预计较去年稍有好转。整体低库存支撑下，锌价仍有上涨空间。而随着时间推移，高利润下炼厂生产逐步恢复，供应逐步增加下，锌价下半年或难言乐观。
SMM 预计2019年LME三月区间2250-3150美元/吨，SHFE锌区间18500-24500元/吨。
