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SMM金属产业链干货集

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【有色长文】千亿资产龙头是怎样炼成的?探秘龙头矿企洛阳钼业的一份百科全书

SMM1月24日:

内容摘要:

公司业务梳理:铜、钴、钼、钨、铌、磷

钼钨业务:拥有三个世界级矿山

铜业务:整体实力位居全国前三

铌磷业务:跃升全球第二大

 

洛阳钼业,即洛阳栾川钼业集团股份有限公司,位于河南省洛阳市栾川县城东新区画眉山路伊河以北。公司属于有色金属采矿业,主要从事铜、钼、钨、钴、铌、磷等矿业的采选、冶炼、深加工等业务,拥有较为完整的一体化产业链条目前于上海证券交易所(股票代码:603993)和香港联合交易所有限公司(股票代码:03993)上市。

目前,洛阳钼业是全球前五大钼生产商及最大钨生产商、全球第二大钴、铌生产商和全球领先的铜生产商,同时也是巴西境内第二大磷肥生产商。公司第一大股东为鸿商产业集团控股有限公司,持股比例 24.69%,实际控制人为于泳;公司第二大股东是洛阳市国资委旗下的洛阳矿业集团,持股比例为 24.68%。

 

公司业务梳理:铜、钴、钼、钨、铌、磷


公司业务梳理之铜行业

洛阳钼业为全球领先的铜生产商,于国际市场销售电解铜和铜精矿。铜作为重要的基础工业原材料之一,由于同时具备工业属性和金融属性,是工业生产、居民生活中不可或缺的材料,其消费量在有色金属材料中仅次于铝。从主要消费地区来看,美国、日本及西欧作为传统三大铜消费地区,消费维持在较稳定的水平。

铜价自2011年至2015年持续下降,行业亏损严重,导致该阶段矿山建设放缓。近年来,世界矿山“老龄化”的趋势越来越严重,全球约有一半的铜矿山的矿龄已超过 50 年,由于开采时间长,现有矿山品位逐年下降。长期来看铜矿开采难度增大、开采花费越来越高,根据商品分析机构 Wood Mackenzie 的数据统计,全球除了 Cobre Panama 铜矿(产能 32 万吨/年)会在 2018 年投产之外,在 2020 年之前基本没有新的大矿山项目投产,铜矿的增量部分主要来自改扩建项目。铜的供应增加正在放缓,导致结构性短缺,铜下游需求则呈现稳定格局,新能源汽车用铜量大增,有望成为下游需求新增长点。

 

公司业务梳理之钴行业

公司为全球第二大钴生产商,于国际市场销售氢氧化钴。根据美国地质调查局2017年统计,2016年全球已探明陆地钴资源储量约为 710 万吨,储量高度集中在刚果(金),澳大利亚和古巴。其中,刚果(金)2016年钴储量为 340 万吨,占全球钴总储量的 47.9%,位居全球第一。长期以来,钴的矿物或钴的化合物一直用作陶瓷、玻璃、珐琅的釉料。

到 20 世纪,钴及其合金在电机、机械、化工、航空和航天等工业部门得到广泛的应用,并成为一种重要的战略金属,消费量逐年增加。钴是锂电池正极最常见的金属材料之一,用碳酸锂与氧化钴制成的钴酸锂是现代应用最普遍的高能电池正极材料。未来市场新投建和建成的钴冶炼项目面临产能过剩和行业竞争加剧,较为确定的产能扩张主要来自嘉能可和欧亚资源。随着新能源汽车市场的蓬勃发展,三元材料不断推广,钴需求将不断提升。

 

公司业务梳理之钼行业

公司为全球前五大钼生产商之一。钼产品主要销售市场为中国境内。价格走势受经济发展因素、供需状况、投机因素和突发事件等因素影响。由于钼主要应用于钢铁行业,钼价变动与不锈钢、高端钢市场关系紧密。2008年受全球金融危机影响,使拉动钼需求增长的钢铁急剧减产,导致本已走弱的不锈钢市场雪上加霜。加之国内外新型钼矿山的陆续投产,导致钼行业供应量持续攀升,产能过剩加剧,国际钼价一再下挫。

2009年至2015年钼价一直处于下行通道,低位式震荡。2016年国内钼企业在中国供给侧改革的影响下,低效及高成本产能相继关停、减产,叠加趋严并常态化的环保检查,供给端产能过剩的情况逐步出清。2017年以来钢铁行业在供给侧改革以及环保督查常态化影响下,加快产业结构调整和产品升级,钢铁企业经营环境有所好转,高端钢材和不锈钢产量持续提升,引领钼消费逐步升温,价格稳步上涨。

 

公司业务梳理之钨行业

公司为全球最大白钨生产商之一,钨产品主要销售市场为中国境内。目前所开采的三道庄矿山为最大的在产单体钨矿山。中国作为全球最大的钨生产国,占据超过80%的钨供应量。公司所处的钨行业近年来一直处于产能过剩、供大于求及去库存的现状,在需求减弱、库存难去的压力下钨金属市场行情持续低位震荡。市场价格一度跌破钨生产企业成本线,导致部分矿企停产或控制产量,市场总体产能下降。2017年以来,日渐趋严的环保与安全核查带来矿山停产,钨矿山下游厂商库存消耗,钨市场供需再度进入供不应求的局面。与此同时,伴随着海外经济的复苏、国内经济的企稳回升,国内钨产品出口量同比大增,采掘业、机械加工业、建筑业、化工业等行业对硬质合金及钨化工产品的需求量增加,钨价格保持稳中上涨态势。

 

公司业务梳理之铌行业

公司为全球第二大铌生产商,于国际市场销售铌铁。铌行业全球市场集中度非常高,CBMM(巴西矿冶公司,是全球最大的铌矿企业,从事相关铌产品的开发、工业化和商业化运营)占据全球市场80%-85%的产量,是行业绝对主导,对铌价格走势具有较强的影响力,控制着全球铌产品扩产计划的进度,因此铌价格在历史上一直保持较为稳定的水平。

铌是高品质钢材必不可缺的原材料之一、替代品极少、在钢铁生产中的用量较小使之在钢铁生产中成本占比较低,以上因素使得铌铁需求的价格弹性较低,表现相对稳定。2017年随着钢铁行业的持续回暖,特别是中国不锈钢和高端钢产能的逐步增长,铌的需求将持续增加,对铌价格构成强有力支撑。

 

公司业务梳理之磷行业

公司为巴西第二大磷肥生产商,于巴西市场销售磷肥产品。巴西是世界主要农产品(包括大豆、玉米、甘蔗、咖啡、橙子、牛肉和鸡肉等)生产国和出口国之一。伴随对肥料的高度需求量,巴西成为世界上第四大肥料消费国,每年的需求量远远超过其国内生产量。MAP 和过磷酸钙(“SSP”)分别是巴西市场上主要磷肥产品。巴西磷矿储量并不丰富,且磷矿中的 P2O5 含量相对较低,需从俄罗斯、美国、中国等国家进口大量的化肥产品。

为鼓励农业及相关产业的发展,巴西联邦政府及各州政府均在税收方面对化肥生产商实行优惠政策,鉴于巴西农业发展较快,未来对磷肥的需求量将保持稳定增长。公司所属两个磷化工厂均位于巴西农业中心地带,地域优势明显,使公司成为重要地区生产成本最低的生产商之一。

 

钼钨业务:拥有三个世界级矿山


洛阳钼业早期以钼钨业务为主。公司在 2012 年 A 股上市以后,开始积极海外并购进行资源布局。继频频出手并购海外优质资源后,随着全球大宗商品价格的复苏,公司开始迎来收获季。2017 年业绩实现大幅增长,全年实现营业收入 241.48 亿元,较上年同期同比增长 247.47%,归母净利润 27 亿元,同比增长 173%;2018 年上半年营业收入同比增长 20.63%,归母净利润同比增长 274%

 

公司海外收购资产:

 

2016 年公司对巴西铌磷业务和 Tenke 矿山的资产收购交易总额超过 40 亿美元,为了尽快完成交易,公司在交易过程中使用了自有资金和银行借款的方式进行支付,大大加快了交易流程,从发布收购预案到交割仅用了不到半年时间。2017 年,公司完成了 180 亿的巨额定增,然后使用定增资金置换部分交易垫付的自有资金和银行借款。2017 年 A 股上市公司增发募集资金金额排名中,公司的 180 亿定增排名第七,展现了公司强大的资金募集能力。

 

据申万宏源研究数据显示,洛阳钼业拥有从钼采矿、选矿、焙烧、钼化工到钼金属加工上下游一体化的完整产业链,目前,公司拥有三个世界级矿山:

(1) 目前正在运营的栾川三道庄钼钨矿,为特大型原生钼钨共生矿,属于全球 最大的原生钼矿田--栾川钼矿田的一部分,也是中国第二大白钨矿床;

(2) 合营公司富川矿业拥有的栾川上房沟钼矿紧邻三道庄钼钨矿,是同属栾川钼矿田的另一特大型原生钼矿;

(3)公司控股子公司拥有新疆哈密市东戈壁钼矿的采矿权,该矿是近年探明的一处特大型优质钼矿。三道庄矿正在开采,上房沟矿和东戈壁矿仍未开发。

 

目前,公司拥有钼金属储量 55.2万吨,钨金属储量 32.07 万吨。三道庄钼精矿采用露天开采,年产量维持在 15000 吨左右,钨精矿目前年产量维持在 11000 吨左右。2017 年,实现钼产量 16717 吨,钨产量 11744吨;2018 年上半年实现钼产量 7957 吨,钨产量 5691 吨(不含豫鹭矿业),2018 年公司钼预算产量 1.35 万吨至 1.49 万吨,钨预算产量 1.1 万吨至 1.2 万吨。

 

公司三个世界级矿山储量、资源量情况概览:

 

 

铜业务:整体实力位居全国前三


据中原证券数据显示,全球铜业的主要控制权在国外矿业巨头手中。从矿产角度看,年产 100 万吨以上的公司只有 5 家,分别为智利国营、自由港、嘉能可、必和必拓和墨西哥集团。

中国企业也正通过收购海外矿山的方式逐渐崛起。五矿资源于 2014 年收购位于秘鲁的矿山拉斯邦巴斯(Las Bambas)铜矿,2017 年五矿资源矿产铜产量达到 45.4 万吨。紫金矿业于于 2016 年收购卡莫阿控股 49.5%股权及股东贷款,获得卡莫阿铜业 95%权益,2017 年紫金矿产铜产量达到 20.8 万吨,根据扩产计划,到 2019 年产量将到达 40 万吨/年。

 

2016 年国外公司铜产量前 10 位公司:

 

国内矿业公司铜储量和产量对比:

 

 

2017 年,老牌铜企江西铜业的矿产铜产量为 21 万吨。2017 年,洛阳钼业在刚果(金)Tenke 和澳大利亚NPM 矿山的矿产铜总产量为 28.4 万吨。公司在铜业方面的整体实力位居全国前三。

 

Teken 矿山地理位置:

 

 

钴业务:全球第二大钴生产商


全球的钴矿上游资源主要被嘉能可、洛阳钼业、欧亚资源等几大跨国矿企控制,嘉能可、洛阳钼业、欧亚资源三家矿业公司2017年钴矿产量占全球比例超过40%。据中原证券统计,其中嘉能可旗下2017年合计产量 2.74 万吨,占比达 23%,洛阳钼业于 2016 年完成对 Tenke 矿山的收购后,成为全球第二大钴矿生产商,2017 年产量达到 1.6 万吨。欧亚资源产能主要集中在 Boss Mining,2017年产量约 6800 吨。如果洛阳钼业按规划对 Tenke 项目进行扩产,公司的钴产能将进一步提高到 2万吨,公司在钴行业的话语权和竞争优势将进一步加强。

 

全球钴矿产量预测(金属量吨)

 

2018 年中国企业在刚果(金)钴项目进展情况:

 

 

铌磷业务:跃升全球第二大


2016 年 10 月,洛阳钼业通过香港子公司 CMOC Limited 以支付现金 15 亿美元的方式收购英美资源旗下位于巴西境内的 AANB(铌业务)、AAFB(磷业务)各自 100%股东权益,获得了世界第二大铌矿资源和目前巴西品位最高的 P205 资源。

据申万宏源研究统计,AANB 是全球第二大铌铁生产商,经营范围主要包括铌矿石的开采和铌铁的生产。目前拥有铌储量 110.29 万吨,铌矿开采寿命约 26 年,每年产能为 9000 吨。2017 年 AANB实现铌金属产量 8674 吨;2018 年上半年实现铌金属产量 4501 吨。AAFB 是一家业务范围覆盖磷全产业链的矿业公司,目前是巴西第二大磷肥生产商,每年处理的矿石总量接近 600 万吨。AAFB 拥有的 Chapadão 矿是目前巴西品位最高的磷矿,储量为 2658 吨,矿山服务年限至少为 46 年。2017 年公司实现磷肥生产量 1152554吨;2018 年上半年,巴西实现磷肥(高浓度化肥+低浓度化肥)产量 541825 吨。此外,AAFB 两个尚未开发的矿床均有巨大的资源潜力。

 

AAFB 的两个磷化工厂均位于巴西农业中心地带:

 

 

紫金矿业科卢韦齐项目:AANB、AAFB 旗下矿山储量丰富:

 

 

近日,洛阳钼业发布公告称,公司拟通过 CMOC Limited(中文名称“洛阳钼业控股有限公司”,简称“洛钼控股”)自 BHR Newwood Investment ManagementLimited(简称“BHR”)处购买其所持 BHR Newwood DRCHoldings Ltd(简称“BHR DRC”)100%的股份,从而获得 BHR通过 BHR DRC 间接持有的 Tenke Fungurume Mining S.A.(DRC)(简称“TFM”)24%的权益。

公司于 2017 年 4 月 14 日召开 2017 年第一次临时股东大会审议通过了《关于提请股东大会授权董事会全权处理公司与 BHR 及其股东或上层投资人就 Tenke Fungurume 矿区投资进行的合作事宜的议案》,公司股东大会授权董事会全权处理 TFM 项目合作(定义见本公告第五部分)事宜。公司香港全资子公司洛钼控股已于2019年1月18日与BHR、BHRDRC(BHR DRC与洛钼控股、BHR以下合称“各方”)签署了《股份转让协议》,公司拟通过洛钼控股自BHR处购买其所持BHR DRC100%的股份,从而获得BHR通过BHR DRC间接持有的TF M24%的权益。本次交易对价为1,135,993,578.71美元。

作为资源多元化的国际龙头,洛阳钼业目前是全球第二大钴矿和铌矿,全球第五大钼矿和钨矿,中国第二大铜矿企业,巴西第二大磷肥生产商,主营产品包括铜、钴、钨、钼、铌、磷、黄金。公司扩张主要方式是在周期行业低点低价买入矿山资源,在铜钴价格低点收购 TFM与铌磷价格低点收购 AANB、AAFB,两个重大收购均为公司带来优厚回报,同时,洛阳钼业也将对于矿端提升话语权和控制力。

 

资料来源&特别鸣谢:

洛阳钼业:《洛阳栾川钼业集团股份有限公司2018 年半年度报告》

申万宏源研究:《资源多元化的国际龙头,“现金矿山”,首次覆盖,给与增持评级》

中原证券:《布局海外优质资源,夯实矿业整合实力》


 

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