投资机会就在汽车产业变革之中!你以为的夕阳行业,上下游还有一堆金矿呢!

导读:

12月18日,庆祝改革开放40周年大会在北京人民大会堂举行。

总书记的重要讲话既全面系统、实事求是地总结了改革开放40年来所取得的伟大成就;又高 瞻远瞩、科学展望了进一步深化改革开放的恢弘蓝图。

其中,作为100名“改革先锋”的一员,民营汽车工业开放发展的优秀代表,浙江吉利控股集团董事长李书福出席大会接受表彰,并发言道出了中国民族汽车产业的心声:

“我们一定要把汽车工业发展好,不断提升核心竞争力,让用户买到更加高技术、高品质、高附加值的的中国品牌汽车,满足用户对美好生活的追求,推动中国汽车产业迈向全球价值链中高端。”

国内汽车市场的过去已成往事,那么,汽车产业的当下怎样,未来又在何方?

核心逻辑:

1、乘用车:SUV红利尾声,自主品牌面临挑战与机遇;

2、商用车:行业整合开始,关注核心零部件标的;

3、新能源汽车:保持高增长,降本升级改善盈利能力;

4、零部件:把握行业变革下的确定性机会;

推荐标的:上汽集团、三花智控、长鹰信质、潍柴动力

历史新篇章,汽车业迎来大变革

国家发改委18日透露,新版汽车产业投资管理规定已经正式发布,并将于2019年1月10日起施行。

对比之前的规定,新规严格控制燃油车新增产能,将不再批准新建独立的燃油车企业。同时,提高了纯电动汽车企业的进入标准,对投资主体、技术水平、项目所在区域等都提出了明确要求。

发改委介绍,新办法进一步加大了简政放权力度,取消了汽车投资项目核准事项,全面改为地方备案管理,其中整车类投资项目由省级发改部门备案。同时,引导企业围绕优化产能布局、突破核心技术,推动产业转型升级。严格控制新增传统燃油汽车产能,进一步提高新建纯电动汽车企业项目条件,积极引导新能源汽车健康有序发展。

新的投资管理规定进一步明确了产业鼓励发展的重点领域。要求严格控制新增传统燃油汽车产能,明确禁止建设的燃油汽车投资项目范围,严格新增燃油汽车产能投资项目的准入条件。同时,进一步提高新建纯电动汽车企业投资项目的条件,明确对投资主体、技术水平、项目所在区域的要求。加强了关键零部件等投资项目管理,明确发动机、车用动力电池、燃料电池等投资项目的条件。

例如,新规明确禁止新建独立燃油车项目。对现有汽车企业扩大燃油汽车生产能力也要同时满足上两个年度汽车产能利用率均高于同产品类别行业平均水平、上两个年度新能源汽车产量占比均高于行业平均水平、产品具有国际竞争力等5项条件。

对新能源汽车的准入门槛也大幅提高。要求新建的独立纯电动汽车企业项目要有纯电动汽车持续开发能力,纯电动乘用车建设规模不低于10万辆,纯电动商用车不低于5000辆等。

接下来,我们就来系统地梳理整个汽车产业链的现状与未来:

乘用车:SUV红利驱动下的乘用车销量高增长时代已经结束,行业步入成熟期,轿车及SUV销量将保持长期低个位数增长。国内乘用车行业竞争加剧,分化初现,格局逐步清晰。2018年SUV销量增速大幅放缓的核心是1.6L及以下排量车型的占比开始下滑,1.6L-2.0L的排量车型占比有所提升。

SUV的结构性变化主要由于:

1、2018年各大自主品牌推出中高端车型,排量以1.8L及2.0L为主;

2、紧凑型SUV销量经过几年的高增长,销量基数高,新增需求出现不顺畅,短期趋于饱和。

国内汽车销量下滑,自主品牌面临挑战与机遇,四化布局全面的优质车企仍占据明显优势:

1、国内汽车销量明显放缓,行业增速受短期因素出现负增长,但不改汽车行业处于长期增长通道;

2、SUV给自主品牌带来的行业红利基本结束,行业进入去产能阶段,马太效应将进一步明显,优质自主品牌市场份额将持续扩大;

3、汽车行业短期库存高企,去库存对车企盈利能力有所冲击,但随着龙头格局的逐步形成,行业产能逐步出清,盈利能力将逐步恢复;

4、造车新势力的冲击短期影响不大,长期将与老牌车企在行业变革中竞争,头部老牌车企在电动化、智能化和网联化仍有优势。

商用车:基建投入力度、对环保和治超政策的落实是决定重卡需求的核心因素,经过2017年重卡的高增长之后,2018年同比数据承压,单月销量仍处历史高位,行业需求并未出现显著减少。我们认为2018年重卡全年销量将保持在110-115万之间,未来也将长期保持百万级的总销量。

新能源汽车:2018年1-11月,新能源汽车累计销量已经达到103万辆,同比增长69%,预计全年销量可大概率超过115万辆。目前,国内新能源汽车正处于渗透率10%以下的高速发展期,随着2018年自主品牌车型续航里程显著增加,爆款插混及纯电动车型陆续上市,行业正在由政策驱动逐步转向市场驱动。

新能源汽车仍是确定性最强的细分行业,补贴退坡将导致行业短期盈利能力下滑。长期来看,通过降低成本和产品升级,新能源汽车产业链利润分配格局将得到优化,逐步向下游传导,行业现金流情况将逐步改善,整体将实现盈利。

零部件:在特斯拉及其他电动车造车新势力的冲击下,传统车企电动化、智能化转型已加速推进,汽车行业变革已至。零部件行业正处于国产替代加速时代,行业的核心发展方向是:

1、从金属件发展到电子化高附加值附件,

2、从二级供应商发展到一级供应商,

3、单一产品到多重产品,

4、从国内客户切入到国际客户。

零部件不断通过兼并与收购做大做强。国内众多企业通过内生发展与外延并购相结合的方式,驱动公司产品技术的创新与市场份额的扩大。单车配套价格的多少限制了产品市场规模,通过不断拓展产品链,可以使得公司获得更大的市场空间,并且由于国外汽车增速降低,国外巨头通过抛售非核心业务以此精炼公司主营业务。此外,国内零部件自主化率还比较低,吸引了外资通过合资等方式进入中国市场。

2017年以来,核心零部件公司兼并收购不断,通过和上市公司的业务整合,以期达到市场份额扩大的目的。并且仍有较多公司如继峰股份、长春一东等公司仍在重组停牌中。从上市公司并购角度来看,大部分零部件公司的外延并购都是围绕主业,一方面利于管理及技术协同,另一方面可以有市场的协同性,优化公司的客户结构。

持续看好积极布局新能源汽车产业链,并且已经进入特斯拉等国际主机厂供应链的核心零部件企业。

投资建议:2018年是汽车行业转折的一年,行业增速下滑是大概率事件,整车库存高企,盈利能力下滑,行业利润分配加速向头部企业转移。2019年汽车行业可把握四条投资主线:

1、优质自主及合资品牌带来的机会;

2、新能源汽车概念龙头企业;

3、准确把握行业变革的核心零部件企业;

4、汽车保有量带来的机会。

参考研报:联讯证券   《 严冬不sha,何以见阳春 》


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