标的底部低估值、产地供给遇收缩、军民两用需求爆发,钛金属或将是一匹黑马!

商品精研:

钛金属外观似钢,具有银灰光泽,是一种过渡金属,在过去一段时间内人们一直认为它是一种稀有金属。

其实,钛并不是稀有金属,钛在地壳中约占总重量的0.42%,是 铜、镍、铅、锌的总量的16倍。

钛的强度大,密度小,硬度大,熔点高,抗腐蚀性很强;高纯度钛具有良好的可塑性,但当有杂质存在时变得脆而硬。

重点来了,2019年钛行业相关标的具有较佳投资机会!

主要原因就是因为三大下游方向:国内民用、国内军用、海外需求都处于景气上行阶段,行业需求和盈利水平将有显著改善!


核心逻辑:

1、军工装备发展进入加速期,带动高端钛材需求;
2、宝鸡供给收缩叠加需求盖上,民用钛材市场好转;
3、海外宽体客机需求上升,利好国内优质钛材企业;

军工装备发展进入加速期,有望带动高端钛材需求,在当前时点看好军工相关的装备制造放量,主要有几点理由:

1、从历史上看,每个五年计划期间军工集团的业绩呈现前低后高的规律;

2、2016年至今我国诸如四代战机、大型运输机、万吨级驱逐舰等多种新一代重要武器装备集中亮相,后续相关装备有望批量生产及列装;

3、军改落地后装备或迎来补偿式增长;

4、军民融合持续推进,民营企业涉足军工领域起到了较好的鲶鱼效应,加快了产品研发并促使成本下降。

在军工产业链中,考虑到材料类企业营收和利润相对于下游的领先性(材料企业的营收同比增速一般领先于下游军工企业9-12个月),以及材料类企业相对较高的利润水平(2017年营业利润15%左右,高于下游企业的6%)和高技术壁垒,所以相关公司投资价值正在上升。

事实上,受益于军工装备自2018年以来的需求反弹,诸如钛材、高温合金等军工材料企业已表现出盈利的显著改善,比如钛行业的龙头宝钛股份。

宝鸡供给收缩叠加需求改善,民用钛材市场环境显著好转。2019年钛行业利润将更多由上游(钛矿和海绵钛)转移至下游加工。

2018年9月,宝鸡大量低端中小型钛材加工企业由于粉尘、废水等环节不符合环保规定而停产,并可能面临永久关停。

据估计,宝鸡钛材产能占全国产能大约50%,此次宝鸡中小企业关停量占当地产能的50%左右,即全国约25%的产能受到波及。受此影响,钛材价格出现明显上涨。2018年四季度初至11月16日,钛材均价较三季度均价上升12%。

而另一方面,原料端海绵钛由于有新增产能,即便需求上涨,价格仍相对稳定,故钛材加工企业利润增厚较明显。相较于前几年钛材加工企业艰难的生存环境,在钛材和海绵钛价差扩大的现状下,加工端利润增厚将显著改善优质加工企业利润。

此外,民用钛材下游也有所改善。根据中国有色金属工业协会钛锆铪分会发布的2017年《中国钛工业发展报告》,2017年我国钛加工材在化工领域的消费量达到23948吨,同比增长29.08%。由于环保政策加强,2018年化工行业部分制盐、制碱设备更新换代需求增加,由于化工制碱业是钛材最大的下游消费领域,该领域恢复增长对钛材需求的拉动效果显著。

此外根据国家统计局的数据,截至2018年9月,化工行业四个分项(化学原料及化学制品、化学纤维、石油加工和炼焦、医药制造)固定资产投资累计同比均由负转正,说明化工行业整体呈现复苏状态,或在未来继续拉动对新设备以及设备所需材料的需求,利好民用钛材行业,宝钛股份作为龙头或明显受益。

宽体客机需求上升,将进一步利好国内优质钛材企业。对于国内高端钛材生产企业来讲,海外需求亦是重要的下游消费来源。

根据海外波音公司2018年三季报,发现当前国际民航客机订单出现较大幅度增长:截至18Q3,波音客机订单数量为622架,同比增加48.80%;第三季度客机订单数量为189架,同比增长48.82%。其中宽体客机增长明显,前三季度B777订单量为27架,同比增长440%。

根据每种机型的单重进行大致推算,并假设平均钛用量在15%(实际上新型宽体客机用钛量较老机型要更高一些),估计前三季度波音公司客机订单带来的钛材需求约6800吨,同比增加约94%,可见宽体客机订单量的增长显著拉动了钛材需求。

飞机制造公司接到客机订单到原材料企业进行供货存在一定时间间隔,所以2019年国内优质钛材企业的国际钛材供货量有望明显增加。由于宝钛股份是波音等企业的重要钛材供应商,公司大概率有望受益。

此外,国际海绵钛价格同比与国际客机钛材需求同比关系紧密:当钛材需求总量上升/下降时,国际海绵钛价格上涨/下跌。所以,随着航空业需求向好,国际海绵钛价格或在未来出现上涨,对国内钛产业链产品价格亦有望形成支撑。

推荐标的:宝钛股份

参考研报:华泰证券   《 聚焦景气改善龙头,静待估值压力消逝 》


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