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SMM金属产业链干货集

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【有色长文】中厚板深度调研:造船业回暖!龙头企业或有30%利润增量!

来源:SMM

春江水暖鸭先知,作为衡量全球贸易景气的先行指标,船运业正迎来新一轮的发展周期。而处于长周期底部的民船制造业目前也正缓慢回升。船运业的回暖正渐渐传导到上游企业,中厚板龙头企业率先收割了这一波红利。

 

看点一:中厚板涨价或为部分龙头钢企带来接近30%利润增量


中厚板龙头、行业复苏带动盈利能力大幅回升。南钢股份地处江苏、中厚板产量全国前三,拥有年产1000万吨钢、900 万吨铁和940万吨钢材的综合生产能力。近3年钢材产销800万吨左右,2016-2017年产能利用率均接近 90%。数据显示,南钢产品结构均衡,板材、长材产量各占 50%,主要优势产品板材2017年营收、毛利占比为 42.4%、45%。

2017 年中厚板全年均价为3759元/吨,而2018 年年初至今年6月,中厚板价格已经上涨超过400 元/吨。根据测算,在保守假设下,即均价上涨200 元/吨、产能利用率为92%(2017 年中厚板产能利用率为93.57%)将为该公司带来5.7 亿元的利润增量;中性假设下将为南钢带来11.7 亿元的利润增量、乐观假设下将为南钢带来18.3 亿元的利润增量。而中厚板下游需求火爆,年初至今年6月价格上涨超过400 元/吨,全年将极有可能保持这一水平、从而全年或为南钢带来超过30%的利润增量。

 

看点二:新船需求回暖拉动造船板消费


数据测算的2018 年、2019 年国内造船板的消费量为1173.6万吨、1204.9万吨,同比分别增加2.0%、2.7%。具体来看,国际新造船市场年均8000万吨左右,我国可承接到40%多的市场订单。据中国船舶工业协会预计,2018年,航运市场有望稳中向好,国际海运需求略有增长,老旧船舶不断淘汰,过剩运力将进一步消化和吸收,新船市场有望继续保持活跃。预计2018 年全球新船成交量在7000 万~7500 万载重吨,海洋工程装备成交量约130 亿美元,新船价格有小幅上涨的可能。而我国国内,新接订单比2017 年或有提高,预计年底手持订单约8000 万载重吨。

供求关系边际改善 航运业和造船业有望进入良性复苏阶段

一、需求侧航运端

1.航运业进入稳定复苏期

18年运力需求增速首次大于运力供给增速,在供给收缩的背景下,运价呈现恢复迹象。BDI指数自2016年2月创历史新低以来持续上涨,2017年11月首次超过1750点。从底部最大上涨幅度超过6倍,航运进入稳定复苏期。三季度BDI指数持续上扬,多船型货运量大幅上涨:三季度全球经济持续回暖,全球制造业PMI指数8月达到53.1大宗商品价格持续上涨,促使BDI指数在2季度末稍有回落后,持续上扬,第三季度BDI指数平均值约为1137点,较去年同期上涨 54.5%;公司第三季度多用途船货运量同比上升56%。公司半潜船业务成为业绩增长最大亮点,受益海工订单需求释放,第三季度公司半潜船货运量同比增长62%,而且半潜船由于技术难度较高,配合安装任务,毛利率为航运主业中最高,达到约40%以上。而毛利率次高的汽车船及沥青船表现也较突出,货运量同比分别增长45%及16%。

2.贸易战对航运业影响

1)抢搭关税末班车 中国对美集装箱运输量大幅增加

从中国向美国运输货物的集装箱船的运输量罕见大幅增加。美国调查机构Descartes Datamyne于11月12日发布的数据显示,10月海上集装箱运输量达到101.4308万个(换算为20英尺集装箱),比上年同月增长13.9%,单月创出历史最多。

《日本经济新闻》11月13日的报道称,在美国提高惩罚性关税的税率之前,抢搭末班车供货正在加速。

据报道,在往年相比,10月由于国庆节大型长假的影响,货物流动放缓,但今年环比也增长10.2%。

报道称,由于运输需求的增加,中国至美国西海岸的现货(即时合约)运费处于6年来的高点附近。有声音表示“美国的进口业者正在加快增加库存。年内或维持满船状态”。

2BDI接近今年的高点 而非低点

波罗的海干散货运价指数(BDI)只是众多运费基准之一。总部位于伦敦的波罗的海交易所(Baltic Exchange)每天都会发布BDI指数,该指数衡量的是,在好望角型(Capesize)、巴拿马型(Panamax)和超普拉马姆克斯(Supramax Time)租船船上运送干散货的船东收取的费率。虽然许多主要大宗商品的价格在过去几周和几个月里出现了下跌,但BDI继续显示出对运输原材料的强劲需求。

如图所示,自2016年2月许多原材料价格跌至低点以来,BDI的交易区间为291-1773。11月5日该指数收于1470点,仍接近高点,而非低点,这是全球航运需求和运费上涨的迹象。

在2018年,BDI的范围从948到1773,在目前的水平上,它仍然高于今年表明航运市场实力的中点。

侯文斌在《航运BDI指数强劲 大宗商品原材料价格并未反映出需求》一文中表示,在美元走强和利率上升前景的支撑下,多数大宗商品价格已开始回落。与此同时,航运费率依然强劲,这表明,运输原材料的需求没有受到远洋船只运往全球目的地的大宗商品价格的影响。

说到石油市场,自10月初以来,油价已经下跌了17.5%以上。根据航运业提供的线索,全球最重要的工业大宗商品价格下跌并没有减缓对原油的需求。

二、供给侧造船端

航运复苏传导至上游造船行业。与此同时,19年开始将陆续实施多项能效环保国际公约标准。公约将加大老旧船只的拆船率,造船订单未来几年有望快速增长。

1. 新造船订单的回暖 造船业正在走出低谷

10月24日,第27届中日韩欧美造船高峰会议(JECKU)在日本志摩市召开。各国代表团一致认为当前全球船舶工业出现了一些积极的信号,但也要关注世界海运贸易量会受到贸易摩擦带来的影响。随着更加严格的环保法规的实施,一些新技术将加速老旧船队的淘汰并促进新船需求。会议代表一致同意,不断加强造船业与相关行业的密切合作。

中国船协数据显示,前10个月全国承接新船订单2846万载重吨,同比增长41.4%。业内专家表示,2016年是民船周期底部,2017年全国新造船订单同比增164%,已显回暖。今年前10月的数据延续了2017年以来的回升势头,逐步复苏趋势进一步确立。据悉,日前,外高桥造船获得总价36亿元的散货船订单,是今年外高桥造船收获的最大民船产品订单。

数据来源:SMM钢铁下游PMI调研

我国船舶工业最新的经济运行数据可谓有喜有忧,造船企业三大指标两增一降,整体处于周期底部。

据统计,1月至10月,全国造船完工3023万载重吨,同比下降14%;承接新船订单2846万载重吨,同比增长41.4%。10月底,手持船舶订单8546万载重吨,同比增长5.2%。

造船企业的经济效益同比仍在下降。统计数据显示,1月至10月,全国船舶行业80家重点监测企业实现主营业务收入2215亿元,同比下降10%;利润总额14.8亿元,同比下降22.1%。

相关数据显示,中国新造船价格指数CNPI显示中国的三大主流船型价格仍在缓慢上升,升幅为0.4%至819点。其中,干散货船综合指数CNDPI升0.5%至848点,油轮综合指数CNTPI升0.2%至864点,集装箱船综合指数CNCPI升0.6%至851点。

业内人士表示,由于造船产能在短期内相对刚性,“所以价格上升一般情况下是需求提升所致”。从10月的需求来看,“十分强劲”。

此外,克拉克森发布的最新数据统计,2018年9月份全球新签订单82艘,共计271.9796万CGT。与2018年8月份全球新签订单56艘,共计148.1819万CGT相比较,数量环比增加26艘,修正总吨环比上升83.54%。

2.中韩继续领跑造船业

近几年,中国造船产业强势崛起,给了韩国巨大的压力。虽然面对在超大型集装箱船、LNG船等韩国主导的船型方面中国依旧占弱,但不可否认的是,中国造船产业已经在技术上逐步追上韩国。

中国船企不仅在与韩国船企的交锋中多次抢单成功,还在造船业很多领域取得突破,领先世界。韩国产业研究院曾预测,韩国造船产业的竞争力最多再有2至3年,就会被中国企业赶超。

韩国贸易、工业和能源部近日宣布,韩国政府将在今年开始对韩国智能船厂(K-Yard)项目进行初步的可行性研究。该项目框架是在2020-2025年六年时间里测试运行两个智能船厂,目标是建立一个能将船厂工人与设施、工序和产品连接在一起的智能造船系统。项目总预算将达4000亿韩元(约合3.6004亿美元)。韩国政府希望通过K-Yard项目,将生产力提高20%、生产成本降低10%,以确保本国造船业的竞争优势。

业内人士指出,现代重工、大宇造船和三星重工这三大船企在前9个月获得了187亿美元的新船订单,完成了全年287亿美元接单目标的69%。这之中大部分为高价的LNG船,现代重工集团接获了16艘LNG船新船订单,大宇造船和三星重工分别接获了12艘、10艘。

扬子江船业董事长任元林分析道,船舶制造有几个特定的要求制约了船舶产业转移。第一,区域地带限制。太热太冷的区域不适合造船,会额外增加成本,比如欧洲的船企多靠近暖流,而印度洋沿岸太热就不适合。第二,综合工业实力要求。船舶制造业需要70多个产业配套,越南菲律宾等没有相匹配的综合工业实力。第三,资本密集。第四,劳动密集。综合上述四个因素,只有中国和韩国可以满足船舶制造业发展。

由此可见,中韩将保持造船大国宝座并长期领跑造船业。

看点三:供需结构改善 基本面支撑强 中厚板较其他品种抗跌


17 年下半年开始,供给侧改革带来的行业红利逐渐凸显,各品种钢材价格均开始上涨。春节后由于库存快速上升,同时叠加贸易战等其他因素影响市场情绪,其他品种钢价均快速下挫出现暴跌,而中厚板由于其下游工程机械、造船订单靓丽,价格走势平稳、并未出现大幅下跌,并且价格领先于螺纹、热轧,与螺纹、热轧的价差不断扩大,与冷轧的价差不断缩小。进入3月中旬以后,随着下游需求复苏,中厚板价格也随其他品种开始上涨。

而进入四季度后,随着国内经济下行压力加大、采暖季限产放松等因素影响,各品种钢材价格加速下跌,而中厚板价格下跌速度较为缓慢,在成品钢中具有较强的抗跌性。

 

中国造船业未来会遇到哪些挑战?


中韩两国造船业垄断了当前行业的大部分订单,但美日等国正在重整旗鼓,伺机抢夺失地。

9月13日,日本船舶出口商协会(JSEA)发布数据,今年8月,日本船企接获的出口船舶订单量共计153万GT,21艘,相比去年同期增长100.2%,相比7月大幅增长了161.8%,这是自5月以来日本船企月度接单量首次出现同比增长,可能是新一轮订单激增的开始。这一点从克拉克森刚发布的9月日本数据也可印证。

至于美国造船业,今年5月,美国参议员Roger Wicker和众议员John Garamendi已经联合向国会提交了一份名为《促进美国造船业法案》的文件。如果该法案在国会得以通过,今后美国出口液化天然气和原油将部分使用美国制造的船只并配备美国国籍船员。

根据该法案,到2040年,美国将制造超过50艘的船舶来振兴美国造船业,这将在海事和海运方面创造数以千计的就业机会。美国造船业协会和美国海事办公室也发声力挺该法案,认为此举将有效促进美国的造船业发展和拉动美国消费,并改善基础设施。美国钢铁业的代表和劳工领导人也表示对此举的大力支持,认为客观上将提升美国钢铁业的国际竞争力。

未来板材需求如何看?


下游需求平稳向好,高盈利有望延续。2018 年行业去产能仍要继续,主要钢厂需弥补地条钢退出造成的需求缺口,产能利用率还会进一步上升。长材需求方面预计基建投资与去年持平,受政策调控、地产销售增长有压力但绝对量维持高位,利率上行缓慢、房企开工补库存的意愿较强,钢材需求仍然较强。板材方面主打产品中厚板下游造船、工程机械、石油石化等领域出现不同程度复苏。综上我们认为 2018 年钢铁行业仍是供需紧平衡,钢材平均价格仍能维持高位,龙头公司高盈利有望保持。

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