矿石供应紧张、采暖季限产、全球氧化铝短缺加剧!把房卖了去买铝吧!

我们一直反复强调,基本面决定内在价值,即使短期市场受到非理性因素的干扰,但从更大的周期来看,市值依然会回归基本面。

股市相比杠杆市场有着天然的优势,因为股票从模式规则来讲,买入的是未来的收益权。

这就好比是一种没有行权时间限制的股票期权,你可以在未来任何盈利的时间段兑现你的利润。

在此之前,所有的浮亏均是理论值,只有当你行权卖出的时候才会产生实质性的亏损。

炒股其实就做两件事:一、选中“打不死”的优良标的,二、尽量缩短行权时间。

拥抱基本面良好的公司标的,你就拥有了“打不死”的基本属性,在此我们重提铝业基本面研究。

核心逻辑

1、全球氧化铝短缺加剧,氧化铝上涨或将推动铝价持续走强;
2、境外氧化铝增长缓慢,海德鲁和俄铝事件对境外供给影响重大;
3、矿石供应紧张叠加采暖季限产,国内氧化铝成本扬供给抑;

全球氧化铝短缺正在加剧,主要表现为海外氧化铝风波不断,境外氧化铝价格高涨。海德鲁氧化铝厂停产和俄铝制裁事件持续发酵,近日美铝西澳工人罢工成为导火 索,境外氧化铝供给短缺加剧,推涨海外氧化铝价格。环保高压持续,国内氧化铝价格走高。5月因环保问题山西、河南等地矿石供应趋紧;采暖季临近,氧化铝受限产影响将远超过电解铝;境内外价差扩大打开出口窗口,2018年氧化铝净出口态势还有望延续,国内氧化铝供需或迎来拐点,进入短缺。

综合国内外供需格局,预计2018年全球氧化铝短缺约300万吨,国内氧化铝短缺117万吨;氧化铝价格获得有力支撑。

据统计,2012-2017年境外氧化铝产量复合增长率为-1%,而中国为10.77%。据公司公告,2017年境外铝业巨头挪威海德鲁和俄罗斯铝业共生产氧化铝约1413万吨,占境外氧化铝总产量的25.6%,占全球11.21%。

其中,海德鲁和俄铝共计影响氧化铝市场供给610万吨。海德鲁位于巴西的Alunorte氧化铝厂因环保问题被政府勒令停产320万吨,原本预期7月复产并未实现,最早或于10月复产,生产可能限制至2019年年中;俄铝方面,若在最后期限10月23日前美国仍未解除制裁,俄铝生产将受到巨大影响,涉及氧化铝产能1050万吨、电解铝产能390万吨(公司公告),相当于自给以外的290万吨氧化铝无法供应市场。

氧化铝供给缺口扩大,境外氧化铝价格或强势运行。受海德鲁减产和俄铝制裁预期影响,2018年境外氧化铝市场供给紧张加剧。据预计2018年全球氧化铝产量1.28亿吨,需求1.31亿吨,短缺约300万吨。供不应求推升氧化铝价格持续上行。

另一方面,环保高压延续,国内氧化铝价格有望上涨。预计2018上半年氧化铝新增投产有限,下半年待投产能或难及预期。采暖季后国内氧化铝产量缓慢爬升,海关数据显示1-5月氧化铝产量同比下降1.95%。据SMM,上半年国内氧化铝共投产63万吨,下半年还有待投产能670万吨;据统计,7月氧化铝开工率下滑至87%,矿石紧张和限产预期或抑制下半年新增投产。新建氧化铝项目以吕梁居多,但吕梁铝土矿资源严重依赖外运,且电解铝项目受产能指标限制和电价高企影响进展缓慢,吕梁地区氧化铝的实际供给增量预计难以冲击市场。

港口氧化铝项目审批也可以看到从严迹象,扩张势头收敛。8月,辽宁地方政府否决多个港口氧化铝项目,此前,位于广西的中铝防城港氧化铝项目也因为环评问题停建,据阿拉丁统计共涉及产能3110万吨。港口氧化铝产能规划巨大,却因赤泥等环境问题风险重重,在产业升级和生态环境约束下,粗放型经济项目扩张有限。

环保督查致铝土矿价格上涨,氧化铝成本重心上移。国产铝土矿占中国铝土矿总消费量47%,主要分布在河南、山西。受环保高压整治影响,山西、河南、贵州等地矿石供应偏紧,国产铝土矿价格大幅上涨,而进口替代铝土矿本就价格高昂。露天矿山综合整治常态化将使铝土矿供给持续受限于环保因素,大幅抬升氧化铝成本。

因矿石紧张多家铝企开启氧化铝弹性生产。据百川调研,7月,中铝山西新材料进行弹性生产,涉及产能77万吨,洛阳香江万基因铝土矿质量影响,目前减产60万吨;锦江集团开曼铝业、孝义兴安化工弹性生产涉及产能分别为50万吨、70万吨;国电投山西近期受矿石供应影响,减产涉及80万吨产能。此轮减产共涉及氧化铝产能337万吨,推升氧化铝价格。

采暖季是个老生常谈的话题,随着采暖季限产临近,氧化铝供给或进一步收缩。《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》提出:采暖季电解铝产能限产30%以上,氧化铝产能限产30%,炭素产能限产50%。《打赢蓝天保卫战三年行动计划》的重点区域中涉及氧化铝产能占比全国73%,而电解铝占比32%。据阿拉丁评估,2018-2019采暖季政策若执行,考虑到限产范围增加汾渭平原,并且9月底部分产能仍将受到矿石制约,预计实际影响氧化铝产能1230万吨、影响产量150万吨。

把握出口机会,氧化铝价格有望持续强势。由于境外氧化铝短缺、境内外价差扩大,出口利润可观。国际突发事件对国外氧化铝价格影响大于中国,澳大利亚氧化铝价格在Alunorte氧化铝厂减产后开始上涨,到俄铝事件发生后一度上升到800美元/吨的历史高点,该价格超越了2006年时620美元的水平(据百川)。据统计,2018年1-6月氧化铝累计出口23.8万吨,同比上涨766%,1-6月累计净进口11.69万吨,同比下降91%,5、6月连续两月实现氧化铝净出口。若态势延续,全年氧化铝出口或达80万吨。

整体供需来看,国内氧化铝步入短缺。考虑限产影响,预计2018年中国氧化铝产量增长1.86%至7163万吨,总需求7240万吨,缺口约为117万吨。从月度均衡来看,2018年以来多数月份呈现氧化铝短缺,二季度采暖季结束后有所修复,但仍处于紧平衡状态。环保高压叠加出口强势,氧化铝将步入持续短缺。

参考研报:广发证券 《 从氧化铝供给格局推演铝板块投资逻辑 》


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