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2018(第十三届)上海铜铝峰会

由上海有色金属行业协会与SMM联手举办的“2018(第十三届)上海铜铝峰会”嘉宾阵容强大,报名通道已开启。

2018(第十三届)上海铜铝峰会

【铜铝峰会】有色企业如何应用期权套保策略

来源:SMM

2017年3月22-23日,由上海有色网(SMM)、上海有色金属行业协会联合举办的“第十三届上海铜铝峰会”圆满落幕,作为铜专场最后出场的演讲嘉宾,浙江南华资本管理有限公司金融衍生品部总监王敏楠生动形象地说明了有色企业期权套保的重要性,并结合经典案例解析了有色产业链客户该如何应用期权策略。

套保新利器---期权介绍

期权形式类似于买保险,核心是锁定风险。

实例

看涨期权:价格上涨时仍然可以按低价买进的权利,锁定原料成本。

案例:铜加工厂买入了一份行权价格为53000元/吨的Cu1805看涨期权合约,无论今后市价如何上涨铜加工厂还可以53000元/吨的价格买入。如果价格下跌,其行权是不利的,他可以放弃行权,最大损失为权利金。(看跌期权同理可得)

看跌期权:价格下跌时仍然可以按⾼高价卖出的权利利,锁定产品价格。

案例:某冶炼⼚厂买⼊入了了⼀一份⾏行行权价格为52000元/吨的Cu1805看跌期权合约,⽆无论今后市场价格如何下跌该冶炼⼚厂还可以52000元/吨的价格卖出。如果价格上涨,其⾏行行权是不不利利的,他可以放弃⾏行行权,最⼤大损失为权利利⾦金金。

什么是期权?

期权是一类衍生品合约,赋予买方在将来某一确定时间以特定价格买入或者卖出标的资产的权利。

期权买方:支付权利金,获得权利。

期权卖方:收取权利金,履行义务。

关键:权利金的价值大小

经典案例:美国西南航空公司航油长期套保成功案例

2003-2007年,国际油价频繁波动剧烈,很多航空公司受此影响,经营出现状况,而美国西南航空公司则采用期货、期权、互换以及远期等衍生品工具,不但成功规避了价格波动风险,并且收益颇丰。

期权可以对冲金融市场风险:

增加购销存在的抗风险能力

增加企业利润管理能力

平缓现金流量,增加财务主动性

产业链客户期权策略应用

一:定价模式:

下跌风险模式:进价固定而铜成品售价随铜期货价格浮动的铜生产模式

上涨风险模式:进价随铜期货价格浮动而铜成品售价固定

来料加工模式

买进期权策略

锁定采购成本:

交易策略:买看涨期权

动用资金:期权费用远低于保证金,但权利金为必要支付之费用

收益比较:

商品价格上涨:期货收益>期权收益

商品价格下跌:期权策略优于期货策略

案例——手头资金紧张

客户需要采购100吨铜,铜价为49,000元,虽然预期行情即将上涨但欠缺资金,为了不错过行情,可以采用二种策略略:

• 作多期货:多单铜20手(5吨/手),需要期货保证金588,000元

• 买看涨期权:买入1个月期看涨期权100吨铜,支付权利利金56,000元

锁定销售利润:

交易策略:买看跌期权

动用资金:期权费用远低于保证金,但权利金为必要支付之费用

收益比较:

商品价格下跌:期货收益>期权收益

商品价格上涨:期权策略优于期货策略

期权买方优缺点

优点:有限成本锁定风险、具有双面的优势、资金占用少

缺点:权利金为必要成本,增加企业营运成本

期权卖方策略及优缺点同理可得。

卖出期权策略

降低采购成本:

交易易策略略:卖出看跌期权。

运用时机:认为行情不会大跌,即使下跌准备低接进货

到期收益:

到期商品价格≥执行价,期权费落袋

到期商品价格<执行价,以执行价买入商品

增加销售利利润:

交易易策略略:卖出看跌期权。

运用时机:认为行情不不会大涨,即使上涨准备高价出货

到期收益:

到期商品价格< 执行价,期权费落袋

到期商品价格≥执行价,以执行价卖出

案例——降低采购成本:

时间点2/18,当时铜价为50720元/吨,企业要采购100元/吨,设定低于49000元/吨买进,当时期权价格为227元/吨,试问该企业在3/18日状况?

• 期初2/18缴交245000元保证金

• 情境一:上涨

• 情境二:下跌

价格低于49000元/吨,客户需付给我方23000=100*(49000-48770);

• 客户在期货市场买进成本为4877000

• 总成本为4877000+23000=4900000

• 卖出看跌期权收到22700权利金

期权卖方优缺点:

优点:收取权利利金降低企业成本、将时间转换成企业收入、高概率事件

缺点:收入有限

案例例——月均价转成一口价

案例——动态库存(库存也是摇钱树!)

针对常备库存管理,运用高价出货策略+低价预购策略赚取期权费;

商品价格维持在预期区间内,客户可以稳收权利金;

若商品价格上涨超过高价预售执行价,客户认为现货价格不易大涨,可以顺势卖出部分常备库存锁定利润;

若商品价格下跌超过低价预购执行价,客户认为现货价格不易大跌,可以顺势增加部分常备库存。

操作方式:

企业客户方案

调节原物料料库存,活化资⾦金金使⽤用效率

• 销售价格管理

• 库存保值

• 确保订单利润

• 抵押保险业务

• 仓单增值业务

• 低价预购业务

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