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华泰期货:LME库存再度大幅增加 但对铜价的压力后续难继

SMM网讯:铜市逻辑:

中期逻辑:全球铜精矿供应2017年刚性增量比较小,而弹性增量主要取决于价格,而精炼产能虽然投放较多,但是受限于铜精矿供应,实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌,因此中期铜价格筑底预期明显。

短 期逻辑:上周,铜精矿加工费小幅提升,铜矿贸易商市场有所活跃,另外,铜进口盈亏有所改善,整体也促进交投;不过,干净矿报价依然较为坚挺;8月铜精矿进 口量依然变化不大,精炼铜进口环比继续持平,总精炼铜供应依然受到限制。另外,8月铜杆开工率环比有所回升,上期所库存继续大幅度下降,整体供需面依然较 强,抵抗汇率走强带来的压力。

走势分析:

当日走势:9月13日,铜价格整体震荡下挫。

13日,现货市场现货升水幅度继续提升,整体对比历史来看,进入9月之后,现货市场相对历史均值偏强;

1709合约持仓下降至1.05万手,持仓量降低至去年同期的水平,显示出价格回调之后,交割意愿在降低。上期所仓单快速增加,在交割日逼近的情况下,国内仓单增加属于正常情况。

进口方面,13日铜现货进口依然保持亏损状态,整体依然不利于进口。

库存方面,LME库存13日继续增加,从库存增加情况来看,亚洲库存增量已经较小,增量依然集中在欧洲仓库,具体仓库和12日增仓一致,主要是荷兰鹿特丹仓库。

2017年以来,中国自欧洲精炼铜进口量同比出现下降4万吨左右的下降,而2017年以来,欧洲方面库存总增量在6万吨附近,荷兰鹿特丹仓库增加5万吨附近,基本上和中国进口下降量相互印证,因此我们认为增加潜力有限。

另外,亚洲仓库增量放缓,我们认为主要是周边地区能够供应的弹性不是很高。

整体上来看,目前LME、COMEX库存增加基本上都源自中国精炼铜进口的降低,从数据相互印证来看,基本上库存增加均在合理的数据解释范围之内,整体铜供应弹性并未有本质改变。

因此,整体上,铜库存增加并非意味着供应弹性的本质变化,因此供应弹性依然是未来支撑铜价格的核心力量,铜价格方向依然没有改变。


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