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华泰期货:供应约束力量限制供给弹性,精铜累库或告一段落

中期逻辑:全球铜精矿供应2017年刚性增量比较小,而弹性增量主要取决于价格,而精炼产能虽然投放较多,但是受限于铜精矿供应,实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌,因此中期铜价格筑底预期明显。 

短期逻辑:上周,铜精矿加工费继续小幅下降,部分贸易商之间交易价格跌破70美元/吨,意味着后期对冶炼企业报价可能会进一步的降低。而3、4月份,由于罢工的干扰,铜精矿供应依然偏紧为主,这限制产业链铜供应。但是需求改善暂时有限,而美国总统川普预算暂时不包含基建项目,或使得市场失落,不过对铜价格的影响可能不大。 

走势分析:

当日走势:3月20日,铜价格整体上以震荡为主。 

在此前的报告中,我们指出铜价格的反弹遭遇一定的阻力,不过铜市场强势的基础比较好,因此,铜价格很难过度承压。 

消息面上,Escondida铜矿工会称运营方同意进行的为结束长达39天的罢工的新劳动合同相关磋商是“操纵”。这意味着,尽管资方更主动的邀请谈判,但是做出实质让步是比较困难的,因此Escondida铜矿罢工短期比较难以解决。 

另外,自由港迈克墨伦(Freeport-McMoRan Inc.)与印尼在Grasberg铜金矿上的僵局正进入新阶段,该公司试图解决这一争端的同时也在缩小运营规模。自由港进一步的通过仲裁来向印尼施压,并且表示,如果不能在6月中旬与雅加达达成协议,将要求赔偿。但是印尼政府也很难以让步,僵局仍在。 

此外,2017年1月,秘鲁铜产量年增24.8%至196,317公吨,但近期秘鲁遭遇暴雨袭击,并且气象模型显示,暴雨还在加剧,这会影响3、4月份供应量。 

因此,在上述供应力量的约束之下,供应弹性已经比较低,因此显性库存此前的累库将告一段落。 

我们的观点不变。我们建议铜以关注买入机会为主,但由于需求力量还跟不上,铜价格仍在蓄势阶段。

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