华泰期货:智利铜供应弹性潜力有限 铜供应层面没有过大压力

    SMM网讯:中期逻辑:全球铜精矿供应2017年刚性增量比较小,而弹性增量主要取决于价格,而精炼产能虽然投放较多,但是受限于铜精矿供应,实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌,因此中期铜价格筑底预期明显。 
  短期逻辑:上周,精炼铜进口继续维持亏损,不过亏损较小。海关数据显示,11月未锻轧铜和铜材进口环比增加9万吨,而铜精矿进口增量则为约10万吨;11月统计数据显示,精炼铜产量为72万吨,环比小幅下降,整体上,11月供应呈现出一定的弹性。另外,上周公布的废旧铜进口环比也大幅增加,综合使得铜供应弹性较大。 
  日内走势:12月29日及夜盘,沪铜总体整体以震荡为主。 
  现货市场贴水继续小幅降低,各个品牌之间价差有所拉开,主要是湿法铜贴水扩大,而升水铜贴水降低,显示现货市场成交结构主要是贸易商为主,总体贸易市场对铜贴水不再那么悲观。 
  29日终端线缆销售利润回升,主要是线缆报价的滞后上调,当前线缆销售利润维持在较好的位置,不过,此前我们强调线缆销售利润好转主要是环保引发的供应问题。 
  消息面上,智利政府周四公布的数据显示,智利11月铜产量为479,959吨,较上年同期减少1.3%,因矿石品位下滑和某矿山进行检修项目。 
  扣除掉矿山检修的影响因素,11月铜价格处于高位的情况下,可以初步推测智利铜供应的弹性潜能相对2015年产量是持平或小幅增加,也即是在铜价格较好的情况下,智利铜供应的最大弹性在35-40万吨/年,这符合我们在年报中给出的预估。 
  综合情况来看,智利的产量数据更加证明了,铜供应的弹性仅仅存在于上涨阶段,因此,铜供应层面对于铜价格是缺乏向下的可靠压力的,因此铜价格比较难以深度的调整。 
  但是,需求层面,目前找不到较为明显的动力,加上资金退潮,向上驱动同样比较困难,因此,我们认为铜价格或仍然以高位震荡为主。 

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