供应方面，菲律宾雨季来临，矿价坚挺。镍铁短时资源偏紧，价格上涨。MHP成交系数上移，MHP仍是硫酸镍生产首选原料。精炼镍产量稳中有增。据SMM，预计10月全国电解镍产量1.61万吨，环比增长4.55%，同比增长10.92%。8月中国精炼镍进口量1.15万吨，环比增加2.31%同比减少60.74%。据SMM，预计10月镍生铁产量3.33万镍吨。据海关，8月中国镍铁进口量62.5万吨，环比增加65.2%，同比增加78.9%。据海关，8月中国镍锍进口2.21万吨，环比增加74.54%。8月湿法中间品进口量9.32万吨，环比增加3.85%，同比增加104%。
据海关，据海关，2022年8月中国镍矿进口量433.96万吨，环比减少0.7%，同比减少24.9%；其中，自菲律宾进口镍矿量380.11万吨，环比减少1.4%，同比减少29.8%。
10月21日，全国港口镍矿库存较上周增加32.8万湿吨至826.27万湿吨。
印尼镍铁：新增产能项目陆续投产；警惕印尼镍铁征税消息扰动。
据海关，2022年8月中国镍铁进口量62.5万吨，环比增加24.7万吨，增幅65.2%；同比增加27.6万吨，增幅78.9%。其中，8月中国自印尼进口镍铁量58.3万吨，环比增加23.6万吨，增幅68.0%；同比增加28万吨，增幅92.3%。
需求方面，钢厂复产不及预期；合金需求向好且对镍价容忍度较高，市场较关注军工和国产飞机用镍、LNG罐体所用9镍钢耗镍；硫酸镍产能阶段性错配，硫酸镍价格坚挺，镍价下跌后易修复利润。海外现货深贴水，表明海外需求差。SMM预计9月中国三元前驱体产量为88,434吨，环比增加11%，同比增加68%。
新能源：硫酸镍资源扔偏紧，价格坚挺；关注镍豆经济性问题。
据SMM，2022年9月全国硫酸镍产量4.15万吨金属量，实物量为18.9万实物吨，环比增15%，同比增48.8%。9月份，电池级硫酸镍再次大幅度增量。其中，高冰镍使用量占比为28%，MHP占比为45%。镍豆镍粉仅为9%。10月份，在需求持续增加，生产利润情况良好的背景下，产量环比9月继续增量，环比增幅7.9%至4.48万镍吨，同比增幅51%。
库存方面，10月21日LME镍库存周环比增加234吨至52932吨。注销仓单占比11.63%。10月21日SHFE仓单库存周环比减少1299吨至1295吨。SHFE镍周报库存较上周减少479吨至3934吨。SMM国内六地社会库存5899吨，周环比减少1524吨。10月21日保税区库存周环比增加700吨至4600吨。
全球镍库存低位；警惕LME禁止俄罗斯金属事件扰动。
10月21日LME镍库存周环比增加234吨至52932吨。注销仓单占比11.63%。
10月21日SHFE仓单库存周环比减少1299吨至1295吨。SHFE镍周报库存较上周减少479吨至3934吨。SMM国内六地社会库存5899吨，周环比减少1524吨。
10月21日保税区库存周环比增加700吨至4600吨。其中，镍板3350吨，镍豆1250吨。
关于LME禁止俄罗斯金属的分析
9月底，LME释放可能制裁俄罗斯金属消息。伦镍盘中拉涨5%，但随即就回吐涨幅。究其原因，一是制裁措施悬而未决，前期俄乌事件影响已经消化部分预期；二是目前俄罗斯镍库存在LME仓库中占比已经低于10%，制裁边际影响淡化。但库存绝对值低位情况下，剔除俄镍后，仍要防范短期挤仓风险，影响力度需要结合制裁实际落地时间和范围来做具体评估。
那么，如果LME禁止俄镍交仓，会造成怎样的影响呢？首先，俄镍的贸易流向会更加倾斜于东方市场，尤其是中国。2022年9月，诺镍首席执行官在接受媒体访问时表示，公司将权衡利弊，如果对
俄制裁使得公司无法维持目前的销售结构，公司将考虑把部分销售转向东方。海关总署公布的数据也表明俄镍进口量明显增加，2022年1-8月，中国精炼镍进口总量10.61万吨，同比减少23.22%；其中，俄镍进口量2.25万吨，占进口总量的21%。并且，2022年6-8月，自俄罗斯进口镍占比稳步提升，8月比例高达42.92%。
其次，LME镍市场参与度和流动性或进一步下降，LME与SHFE镍价偏离。将俄镍剔除可交仓名单后，外盘短期存在挤仓风险；相反地，如果俄镍转流入中国，则国内交割品得到有效补充，将弱化
沪镍月差强back结构。
再者，尽管目前二级镍过剩与交割品库存低位的结构性矛盾仍存，新能源和合金方面需求对镍价具备支撑，但随着二级镍对纯镍的替代消费逐步增强，纯镍垒库是大势所趋。特别地，在欧洲不锈钢
厂大幅减产背景下，9月份海外镍现货深度贴水，9月26日甚至LME0-3升贴水甚至达到-167美元/吨，创下十年来的新低，表明海外纯镍消费较差。
总之，短期来看，制裁俄镍或拉涨镍价，且造成外强内弱格局，内盘更偏像于情绪上拉涨；中长期来看，通过改变贸易流向、以提供原料或加工品方式给资源短缺国家和地区、市场人士对LME市场
参与度下降和镍基本面转弱等，实际影响会逐步淡化。
总结
利多因素：
1.国内稳增长政策提振内需，新能源是政策扶持行业。
2.交割品纯镍库存绝对值低位。
3.终端需求边际好转，不锈钢厂复产，新能源汽车行业高速发展，合金向好。
4.地缘政治扰动、印尼镍产品征税问题预期扰动。
利空因素：
1.海外流动性收紧，衰退渐进；国内地产、出口和疫情或仍制约经济向上弹性。
2.二级镍过剩，镍铁和中间品对纯镍替代明显，纯镍估值偏高。
3.国内精炼镍产能提升，进口窗口打开。
逻辑：
宏观方面，美联储官员首次释放鸽派信号，美债收益率小幅回落；但后续仍需关注通胀能否回落、美国经济能否软着陆，加息预期仍会反复。国内稳增长政策出台，但地产销售依旧疲软，疫情多点散发，关注政策指引。
基本面方面，菲律宾苏里高地区雨季临近，镍矿价格坚挺。欧美能源危机导致水淬镍资源紧缺。二级镍过剩与纯镍库存低位的结构性矛盾仍存。不锈钢复产不及预期，且对纯镍依赖度差； MHP 供应偏紧，系数上调，硫酸镍坚挺上涨，镍豆自溶性与镍价呈反向关系；合金需求向好且对镍价容忍度高，市场较关注军工、国产飞机和 LNG 罐体耗镍情况。库存绝对值偏低，镍价上涨会抑制市场成交，国内现货升水高位回落。
核心矛盾未发生改变，预计镍价维持区间震荡，下周内外公布数据较多，警惕预期转变，消息面关注LME对俄金属禁令和印尼镍产品征税进展。
操作建议：区间下沿轻仓短多，参考区间175000~195000元/吨。
风险因素：地缘政治；印尼征税政策超预期；上期所镍豆可交割进展。
